投资人如何看待美团、大众点评、百度糯米

目前对O2O企业估值的最大难点，是缺乏对标物。目前中国O2O行业缺乏可对标的行业上市公司，因此各家O2O企业未来的行业地位和盈利状况就成为估值的重点。而多名投资人称，2015年O2O市场经过疯狂竞争烧钱过后，美团、大众点评、百度糯米的走向已逐渐清晰，未来结局已初露端倪。

外界审视O2O角度千差万别，用户习惯用使用体验划分喜恶，媒体习惯用节点动态判断走势，然而这些观察往往只看到冰山露出水面的部分，对于水面下的身躯，外界往往无从得知。

近期，笔者访谈了多名顶级投资人，他们眼中的O2O行业现状或许更加真实可信。这些投资人如同巡游在海洋内的巨鲨，他们逐利而来，随势而动，对冰山的真实体积了如指掌。虽然因种种原因，他们不愿公开姓名和机构，但他们的见解却依旧犀利：观察O2O企业，最重要看两点，一看估值，二看未来。

从估值看O2O

概念炒得再火热，投资人依然只看重数据。对于后入场的投资人而言，他们更看重估值。

与传统印象的一掷千金不同，顶级投资人其实非常谨慎。以国际顶级私募投资机构为例，公司整体的PE投资失败率不能超过3%－5%。这意味着，他们的战术投资，必须要求极高的胜率。

在这种情形下，投资人选择项目时往往要通盘谋算，而公司的估值便成为整体评判企业的最好指标之一。

目前本地生活服务O2O市场中，美团、大众点评、百度糯米分居前三位，其中美团占据市场份额62%，大众点评约占比超20%,百度糯米占比15%。三家公司的估值的排序也和市场地位的排序相同。在今年1月18日，美团完成了新一轮7亿美元的融资。在此轮融资中美团估值达到70亿美元，这意味着，美团已成为仅次于阿里巴巴、京东和唯品会的中国第四大电商公司。在最新的融资传闻中，美团的估值已超150亿美元。此外，大众点评在2015年的估值为40亿美元，而百度当年收购糯米时，糯米的估值大约在3-5亿美元之间。

在创投界，投资人把估值超过10亿美元的初创企业称为“独角兽”,而美团作为O2O行业的超级独角兽，也最受投资人追捧。笔者接触的多名投资人，均对美团看好。美团CEO王兴在近期举行的媒体见面会上说“随着市场份额的不同，烧钱的效率也会有所不同，当处于一个足够大的市场环境中，资本市场的钱是无限的”。言下之意，身处风口的美团从来不缺投资的追捧。

为何信任估值

那么，为何投资人如此信赖公司的估值数据？

对于专业投资机构而言，对互联网公司开展c轮或以后的投资，就不仅仅只看公司的团队和运营模式，而更多的会注重公司的财务指标和未来前景。主要参考三方面：首先看公司规模、交易流水额及营业收入；其次通过比较估值法计算出整体行业估值倍数，最后考察该公司未来的行业地位及盈利状况等。

所以，一家创业公司的估值，并非随意给出，而是由投资机构开展完整的尽职调查来完成。

估值的简单数字背后，其实是大量完整严密的数据支撑。以美团为例，根据最新公布的数据，2015年上半年美团完成470亿元的交易额，相比去年同期增长190%。在此之前，美团2014年全年交易额突破460亿元，较上一年增长180%以上。美团的市场规模和流水额相比较同行而言，毫无疑问稳居第一。

再从比较估值法的角度来看，投资人称，目前全球通常使用的比较估值方法有三种：P/E(市盈率，总市值/全年净利润)，P/S(市销率，总市值/主营业务收入)和P/B(市净率，总市值/企业净资产)。而投资机构对美团等O2O平台的估值方法多采用P/E模式。所以说美团70亿美元和可能的超150亿美元估值，均体现出投资人对其运营情况和未来发展的认可。

投资人同样指出，目前对O2O企业估值的最大难点，是缺乏对标物。目前中国O2行业缺乏可对标的行业上市公司，因此各家O2O企业未来的行业地位和盈利状况就成为估值的重点。

对于近期百度糯米获得百度200亿注资一事，投资人认为，这对美团和大众点评反而是好事，虽然意味着竞争压力增大，但200亿的数字也给业界提供了一个参照坐标，美团和大众点评的未来估值都将水涨船高。

三家公司的未来

当下的中国互联网市场，永远缺的是好项目和优秀团队，而不是资金。投资人不光要评判估值，更要投眼未来。

多名投资人称，2015年O2O市场经过疯狂竞争烧钱过后，美团、大众点评、百度糯米的走向已逐渐清晰，未来结局已初露端倪。

首先看市场第一的美团。互联网行业素有强者恒强的定律。美团的战略重心一直是用户第一，所以在吸引用户流量，满足用户需求和综合服务等各项指标上形成了良性循环，如同滚雪球般越滚越大，也吸引了大量用户前来二次体验，从而不断巩固行业老大的地位。

而在资本的眼中，用户越多，交易量越大，前期投资的资金，其有效使用率就会越高，平摊到每单的用户成本就会降低，从而显著提升了公司在行业的竞争地位。

其次，投资人认为，互联网是一个规模效应明显、边际成本递减、口碑效应突出、优秀公司正循环的行业，所以目前在竞争中已经走向弱势的大众点评，很有可能会被美团吞并，或被其他公司收购。

不过，也有投资人认为，类似滴滴和快的那种合并，往往是在双方难分伯仲，资本失去耐心下才会发生。如今美团地位比较牢固，大众点评想寻求合并难度较大，寄望于在国内上市可能性更大。

最后再看百度糯米。投资人分析称，百度是业内知名的“跟风派”公司，一向主张“防御性进攻”（即市场成熟、方向明确时再出手布局），在刚刚宣布投资百度糯米200亿元不久，百度又将关注点放在了“新宠”百度顺风车的布局上。对于百度糯米而言，获得注资后，未来能否在百度诸多业务条线中脱颖而出继续“受宠”？还是被搁置？这恐怕是百度糯米最大隐忧。(文/杨安琪)