成功的“恳求”：雅虎获准减少出售阿里股份

　　文/王长胜

　　现在看来，没有谁比美国雅虎更加了解阿里巴巴集团的整体价值了。这个拥有“近水楼台”优势的投资者，已经从阿里巴巴身上获得了不菲收益。而此刻，它打算更加长久的持有阿里巴巴。

　　2014年7月16日凌晨，美国雅虎宣布，雅虎与阿里巴巴已经达成股份回购和优惠售卖协议修改案。该修改案规定：将雅虎在阿里巴巴成功IPO之际所需出售的最大额度从2.08亿股份减少到1.4亿股。

　　2012年5月，阿里巴巴和美国雅虎达成的回购协议规定：如果阿里巴巴集团完成IPO，雅虎将会卖出所持有5.236亿阿里普通股中的2.615亿股，可选择直接出售给阿里巴巴集团或者在IPO中出售。2013年10月，这份协议被修改，把要求雅虎出售股份数降低到了2.08亿股。在IPO后，雅虎有权自行出售其余阿里股份。

　　而这已经是双方的第三次协议修改。“雅虎认可阿里巴巴的长期战略，并且珍视我们两家公司和管理层之间的合作。”雅虎首席发展官和阿里巴巴董事Jacqueline D. Reses表示，“此举将增加IPO后我们在阿里巴巴的持股，这是一个明确的信号：我们坚定的相信阿里巴巴未来增长的前景。”

　　事实上，雅虎对于这次的协议修改期盼已久。就在半个月前，美国RE/CODE的专栏作家Kara Swisher说，美国雅虎恳求阿里巴巴集团，以便减少出售阿里巴巴集团股票。

　　对于雅虎而言，他们减少出售阿里巴巴股票的意图极为明显——毫无疑问，作为阿里巴巴的持股者，美国雅虎对于阿里巴巴的实际价值早已做过多次评估，而他们的评估结果是如果此时大规模的出售阿里巴巴股票，将会是一个重大的损失，无论是在公司业务层面还是在对股东的回报层面。

　　首要的因素在于，阿里巴巴的价值在不断上升。从2012年到2014年，雅虎逐渐从外界还尚有寄望的老牌互联网巨头，附加梅丽莎·梅耶尔的“新任红利”，变为在移动互联网、视频、阅读、新闻、语音识别等领域都令人失望的公司；而阿里巴巴则从单一的电商公司，发展为在O2O、物流、医药、娱乐、金融等领域全面开拓的互联网平台。

　　晨星分析师在一份报告中写道，阿里巴巴旗下购物网站很有可能从市场的增长中获益，部分原因是这些网站具有强大的“网络效应”——数以百万计的卖家一直在吸引数亿的消费者，进而又吸引更多卖家入场，从而增强网站在行业中的主导地位。

　　报告还称，中国新兴的电子商务市场有很大的增长空间，因为预计到2020年中国年收入在1万至6万美元的中等收入人群规模将扩大一倍，达到约6亿人。晨星的报告称，相信投资者如果寻求以中国新兴中产阶级消费者以及中国电子商务、科技和物流行业为主题的投资，就会关注阿里巴巴的IPO。

　　换而言之，假如雅虎彻底失去了阿里巴巴，这也就意味着雅虎主动的放弃了正在成长中的中国市场。

　　而更重要的是，电子商务并不是阿里巴巴价值的全部，阿里巴巴的触角更多，下沉到中国二线城市以下的程度更深。

　　这意味着，阿里在用技术拓展商业的边界(例如其对医药、娱乐、金融领域的渗透等)，在医药、物流、娱乐等领域，阿里巴巴在开拓新的赚钱机会，尽管难度颇大，但机会并不逊于它在金融领域获得的利益。

　　另一个值得注意的趋势在于，从2013年下半年开始，阿里的技术能力在不断增强，而技术能力是互联网巨头在告别“人口红利”之后的核心竞争力。在过去15年，阿里巴巴积累的不少中国的电商数据，数据处理能力也在从2009年开始的“双十一”购物节中得到砥砺和磨练。其对于云计算的大量投入、经历的痛苦也在6年之后的2014年开始显出成效：越来越多中小型公司开始租用阿里云——对这些中小企业和整个社会来说，这是一种成本的巨大缩减，对阿里巴巴来说，则意味着无限的、高弹性的赚钱机会。

　　因而，值得注意的信号是，从阿里巴巴启动IPO开始，国际投行间对于阿里巴巴的预期估值一路上扬——虽然阿里巴巴对自身估值的保守型定价可能很大，但投行的广泛乐观，则证实了资本市场对其的兴趣。

　　这却是雅虎最为欠缺的。“雅虎洋洋洒洒的财务数据反而成阿里巴巴一小段话的注脚。”今年4月中旬，雅虎公布第一季度财报，当时的纽约时报网站评论如此表示。而事实上，针对美国雅虎，最残酷的评论并不是这个，而是过去三年多一直延续的市场论调“雅虎只不过是一个拥有亚洲资产的美国公司”。

　　而现在，假如按照第一次双方协议规定的那样出售股份，雅虎将会彻底失去阿里巴巴——甚至连单纯财务投资者的机会都很渺茫，这显然不是雅虎及其投资者所能接受的。

　　某种程度上，面临阿里巴巴即将上市已经释放其价值的现实，外界对雅虎最大的期望，已经不是它的主业如何复兴，而是它将通过什么形式拥有并提升阿里巴巴带给雅虎的价值。

　　对于雅虎而言，成为阿里巴巴的一个财务投资者是个不错的选择。

　　从2005年雅虎投资阿里10亿美元至今，阿里、雅虎两家公司实际上迎来了最单纯的“合伙”关系：对雅虎来说，依靠阿里的市值带动外界对自己的期望，变为阿里的财务投资者有显然的好处；对阿里来说，保有这样一个相互了解彼此情况的投资者也不无好处。

　　它现在也确实在如此定位自己：根据这次的协议修改，雅虎将在阿里巴巴上市后尽可能多的持有阿里巴巴集团股份，他们说，“我们坚信阿里巴巴未来增长的前景”。此外，根据另外的协定，雅虎将会退出阿里巴巴集团董事会席位，使得自己的财务投资者的定义更加清晰。

　　KaraSwisher此前说过，雅虎CEO梅丽莎·梅耶尔有一个好处：她会是更加稳定投资者，比基金经理和机构投资者可能更好相处。换句话说，至少这个对手阿里巴巴比较熟悉。

　　这或许也是事实的一部分。

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