暴风科技的股价已透支1到2年业绩

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　　文/王如晨

　　如果今日再度涨停，暴风科技就能平了IPO重新开闸后的连续24个涨停的记录。之前，这一记录由兰石重装保持。而截至24日收盘，暴风科技再度涨停，已是第23个了。

　　我是暴风影音的忠实用户。但恰恰是这个时候，我对它在资本市场上的表现，保持一份谨慎，甚至警惕。

　　回到常识来说。谁相信一个并没有多少核心技术、盈利模式单一、过去几年虽盈利但基本属微利的视频播放器企业，能够支撑起近80多元的股价、100.43亿的市值？

　　我觉得，暴风科技的股价已经透支了至少未来一年半到两年的业绩。今日涨停，甚至周二再度涨停，创下最高纪录，创富效应过后，会给它累积更大的压力。

　　暴风科技资本市场成功，透露了冯鑫与背后机构投资者的眼光，但也有很露骨的机会主义味道。总结下来，它红得发紫，主要在于：

　　1、它沾了“第一个解除VIE架构并成功在A股上市案”之光，在A股缺乏参照，有资本市场的差异化效应，这点非常明显。

　　你看它的招股书，参照企业主要似乎是优酷、乐视一类。前者在美上市，而乐视一家又是本地的妖股，更是给了暴风借力爆炒的机会。

　　某种程度上，暴风解除VIE，成功登陆本地市场，也是本地官方期望发生的一幕。过去三年多，主管部门确实也在关注科技股在本地上市。京东当初第一次向SEC提交申请时，某部门曾表达了忧虑。你能感觉到目前的火热还是有政策变动的效果的。事实上，最近也还有多家互联网企业寻求A股上市，分众传媒就很有热情。

　　冯鑫确实有眼光。早期，暴风A轮投资是IDG、Matrix。金融危机后，一直到2010年末，美国资本市场效应大幅减弱。本地市场反而走强，尤其文化传媒、互联网娱乐板块。2011年，冯鑫让IDG、Matrix退出，2012年解除VIE结构解除，确定A股上市，确实有战略性。

　　2、创业板的小盘股效应。这点也是整个资本市场的规律。暴风流通股仅3000万股，很容易操盘炒作，尤其是A股。

　　3、暴风了赶上了一轮最疯狂大盘行情。过去两个月，大盘疯狂。炒股赚钱的人很多。暴风打着互联网概念，确实发挥了效应。

　　4、IPO时间点上，赶上了政策与风向的窗口。3月底挂牌，正是两会开放信号发酵窗口，当局发出开放信号，尤其强调互联网行业推动经济转型、产业结构升级的价值，也就是互联网 的概念，这波热潮里，直接给互联网企业抬了轿。暴风奇葩，还有一些互联网那个企业股价一个月不到就涨了三倍。比如杭州的网盛生意宝。

　　我没提它的业务面。这是因为，无论是主业、盈利模式，还是未来战略预期，暴风都没有太多亮点。它的23个涨停，已完全脱离了业务，是极为典型的“市梦率”效应。

　　想想看，假如同样的周期，同样的包装，暴风若登陆美市，是否会有如此表现？我的答案是绝无可能。

　　是的，冯鑫嗅觉非常出色，也是产品牛人，从10年前任职雅虎中国开始，到金山，每个阶段，都能抓住机会推出杀手级产品，暴风也一度是PC终端的标配，他的成功确实不是偶然。但那是一个PC时代。截至目前，我们还没看到暴风科技在移动端获得如此地位。而过去3年，它之所以略有盈利，主要还是通过成本控制实现，甚至还算不上小富即安，因为为了上市，它的财务包装也很明显，从2013年财务手段就很激进。

　　也就是说，红得发紫的暴风科技，其实目前处于最难的阶段。旧的业务，PC端虽然能维持一时，但红利期已处于尾声。而它的新业务，也就是子公司虚拟现实概念，还只是一个概念。这意味着，至少一到两年，暴风科技会处于青黄不接压力之下。

　　如此看来，暴风3月IPO，其实也是它危险的体现。如果不赶在这个档口挂牌，它很可能落入当初迅雷的地步。

　　我不相信上市之后，它的财务面能持续支撑目前股价。我们已经看到，上市不到一个月，它的财务已经变脸：Q1，它由盈转亏。暴风给出的理由是，主要是受子公司虚拟现实业务影响。

　　这个理由，财务面是可以站住的。但是业务逻辑上有些勉为其难。因为，这个项目前期虽然需要投资，但还处于筹备、融资阶段，多家公司参与，暴风自身持股只有30%，压力并不是非常大。在一项新业务投资有限，还不是主业的情况，把公司亏损归到这上面，明显就有猫腻。

　　在我看来，这不过是暴风当初为了冲刺IPO，财务激进的后遗症体现。业绩变脸一点都不出人意料。有一句笑话是，中国创业板大部分公司，都是上市前盈利好好的，一上市就老老实实地亏钱了。暴风上市不到一个月业绩就变脸，怎么都不脱这印象。我相信，未来三个季度，它的财务面也不太可能有上佳表现。

　　但是，这无妨它的造富效应。它的市值已超过100亿元人民币。你看冯鑫乐在心里。24日开盘前，还没有进入集合竞价，他在朋友圈里这么说：“今天100，几年前对自己说下的一个数字。”

　　这句话Hold不住一种得意。这说明，几年前，他就想着上市，并且100亿元的市值是他早就想要的目标。一个营收非常有限的小型互联网企业，创始人几年前都老想着市值100亿元，真是挺功利的。不过，有些纳闷的是，他为什么不想成100亿美元呢？

　　暴风之前的产品本身是很不错的。与市场上同板块的同行相比，它是较早涉入播放器的企业，有相当的差异化优势，播放器其实就是一个入口，能集成内容、广告、服务，并且可以落地形成O2O模式。所以，它的盈利模式相对稳定。但是，它还没有在移动互联网时代展示它有多少惊人的力量。

　　我相信，暴风有它的故事逻辑。但是我并不看好它的虚拟现实新业务。这个不过像是它在IPO讲的一个故事，这个虽能借助融资案吸引其他名企参与，吸引眼球，但更像是掩盖短期业绩不利。如果Q2再度亏损，或表现不利，也不要怀疑它会继续拿虚拟现实作为理由。

　　虚拟现实一个长期的故事，如果让我来给它讲，我可以提供几点故事题材，它可以这样子：先包装一个垂直整合模式，分别在内容、分发、广告、O2O模式，其他服务、智能硬件上做文章。其中，互联网+这个概念千万不要浪费，一定要找些传统行业、企业建立什么战略合作。如果不济的话，最好通过持续的资本运作，孵小鸡一样的进行业外投资，然后冯鑫还得学会乔布斯那样的站台。

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