乐视曝仓风波调查：贾跃亭股权质押或暂无平仓风险

　　 雷帝网 雷建平 12月8日报道

自从爆发乐视手机讨债风波以来，乐视网及乐视网创始人贾跃亭是一波未平，一波又起。

就在2016年12月6日，乐视网股价突然大跌，报收于35.80元，创今年以来的新低，市值709.44亿元。当日振幅高达10.84%，成交额23.2亿元。

此后，有消息称，贾跃亭有一笔乐视网股权质押平仓线为35.21元。而乐视网盘中一度跌破该笔股权质押平仓线，这笔质押股票总计50733.23万股，占贾跃亭持股比例高达64.81%。

这引发了外界对贾跃亭股权质押将面临强制平仓的猜测。在此关键时刻，乐视网果断停牌。

乐视网称，正筹划重大事项，预计涉及产业资源整合事宜，该事项尚存在不确定性。基于以上原因，为避免股票价格异常波动，股票于2016年12月7日（星期三）上午开市起停牌。

　　 乐视发公告的同一天，针对乐视股权质押爆仓的质疑，贾跃亭在微博强硬回应称，该项质疑的“策划够完美，黑手够无耻”。“乐视人会被击垮吗？答案是：越被黑，越坚韧，沙场见。

在乐视股权平仓质疑旋涡中，投资人及外界对乐视人心惶惶，甚至乐视内部一个办理考勤及公积金的排队图片都被理解为是乐视1400个员工在排队离职，乐视好像已走到崩溃边缘。

贾跃亭的股权抵押真的就要被平仓了吗？经过雷帝网的调查发现，其实乐视网情况虽然糟糕，持有乐视股票的基金已成惊弓之鸟，但不至于崩盘，贾跃亭质押股权也暂无平仓风险。

　　 贾跃亭股票平仓线是否是35.21元

引发乐视网这次平仓风波的是贾跃亭最新的一次股权抵押。

2015年10月27日，乐视网公告称，接到公司控股股东及实际控制人贾跃亭的通知，贾跃亭将其持有的本公司高管锁定股467,332,000股、无限售流通股40,000,300股，共计 507,332,300 股进行质押，用于乐视生态业务的发展投入。

乐视网已通过中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了股权质押登记手续，质押期限为：自质押登记手续办理完毕之日起至贾跃亭办理解除质押登记手续之日止。

贾跃亭前期质押高管锁定股 508,394,000股、无限售流通股28,600,000 股，共计 536,994,000股于近日在证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理了解除质押登记手续。

截止本公告日，贾跃亭共持有乐视网782,844,429 股，占公司总股本的 42.18%，其中已质押股份 608,546,200 股，占其所持有本公司股份的 77.74%，占公司总股本的 32.79%。

也就是说，贾跃亭已经抵押的608,546,200股中有508,394,000股是在2015年10月抵押，占到贾跃亭已抵押股票的83.54%，占到贾跃亭持有乐视网股权的64.94%。

而截至2015年10月27日，贾跃亭共持有乐视网782,844,429 股，占公司总股本的42.18%，其中已质押股份 608,546,200 股，占其所持有公司股份77.74%，占公司总股本的 32.79%。

　　 贾跃亭此前还抵押过两次股票，分别是2014年10月，当时乐视网股价37.39元，2015年1月13日，当时股价为42.31元。此次涉及的乐视网股票可能平仓是2015年10月的那次。

一位资深券商投资行业人士对雷帝网透露，这就涉及到贾跃亭质押股票，一共拿了多少钱。

2015年10月27日那次，贾跃亭质押一共5073万股股票，当时市值261亿元。

如果质押率35%，贾跃亭就从市场上拿到91亿元，如果质押率50%，贾跃亭就拿到了130亿。一句话，贾跃亭从市场上拿到多少资金，取决于质押率多少。

乐视网是否平仓当前最大的难点是，质押率到底是多少。市场都在猜。一般主板可以拿到50%，创业板拿不到这么高，按照行情可当作是35%。平仓线=质押时股价*质押率*140%。

媒体假设乐视网质押率达到主板水平50%，平仓线=51.40*50%*140%=35.98元，如果质押率是35%，平仓线=51.40*35%*140%=25元。问题是，贾跃亭可能拿不到50%的抵押率。

这就意味着乐视网股票在35.21元的价格，贾跃亭持有的那一部分股权抵押不会爆仓。如果要被平仓，乐视网可能还要再经历几个跌停。

　　 乐视网为何要停牌

既然贾跃亭持有的乐视网股票不会被爆仓，为何乐视网又要紧急停牌呢？

其原因在于，一位券商人士对雷帝网表示，这好比是熔断机制。乐视网的目的主要有2点：1，怕形成多米诺负反馈效应；2，担心市场信心的坍塌。

上述人士指出，如果乐视网真到平仓线附近再停牌，恐怕很难停止股价下跌，因为市场的恐慌心理的惯性，会直接将乐视的股价冲击到贾跃亭抵押股权的平仓线以下，那时停牌更危险。

乐视网股价下跌已给基金带来伤害。2016年7月，乐视网以45.01元/股的价格完成近48亿元定增，财通基金、嘉实基金、中邮创业基金3家公募基金和牛散章建平包揽此次定增。

截至12月6日35.8元的收盘价，前期参与乐视网定增的机构损失惨重。3家公募基金浮亏近5.6亿元，仅章建平一人就浮亏约2.29亿元。还有近50只基金已经撤离乐视网。

另据知情人士向雷帝网透露，乐视网此次停牌背后可能是，乐视网控股子公司---乐视致新正在引入新一轮战略投资，该轮融资正在流程中，已经有上海的一家投资机构进行了打款。

乐视网持有乐视致新58.55%的股权，乐视致新2016年上半年营收为76.4亿元，净亏损为5687万元，但乐视致新经营活动现金流却达17.26亿元，这意味着乐视致新维持自身运作无问题。

　　 乐视网还有应收账款50.6亿

2015年至2016年9月各期期末，乐视网的存货规模分别为11.38亿元和18.47亿元，存货呈大幅增长趋势，2016年9月末公司存货较2015年末增长62.28%。

乐视网存货主要是终端产品，增加的主要原因是公司终端销售以及线上商城业务规模持续扩大，销售模式从“预约+现货”逐步变为现货销售为主。

截止2016年9月30日，乐视网应收账款账面价值为50.6亿元，占资产总额的比重为17.53%。

截止2016年9月30日，公司的无形资产为61亿元，占总资产的比重为21.26%，占比较高，主要是采购的版权增加所致。

乐视网称，2016年上半年受大股东无息借款给上市公司、乐视并购基金所募集资金部分到位、银行贷款和商业信用等的影响，公司资产负债率较高。

　　截至2016年6月30日，乐视网负债余额为197亿元，其中，短期借款余额为14.93亿元，长期借款余额为22.38亿元，一年内到期的非流动负债为7765.45万元，资产负债率达79.67%。 若排除大股东无息借款的影响，公司资产负债率为63.97%。

当前，乐视网还通过旗下公司持有TCL多媒体20.09%的股权，价值19.37亿元，另再包含持有北青传媒、当代明诚、芝兰玉树等A股公司的股权，其总价值达到20.59亿元。

　　 乐视网一旦真正接近平仓位，贾跃亭还可以通过催账，及处理旗下资产的方式回笼资金。在当前资本恐慌情况下，贾跃亭仍对乐视汽车念念不忘，现在就看停牌后的乐视网如何自救。

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