春华、阿里入股百胜中国，为什么肯德基忙着卖身

　　 文/喜大大

　　 在出售中国区运营权这一点上，老对手肯德基、麦当劳出奇一致，就像他们当年争先恐后进入中国一样，现在也争先恐后在中国解放自己。

　　 今日晚间，《华尔街日报》报道，肯德基和必胜客母公司百胜餐饮集团已达成协议，将以 4.6 亿美元的价格将中国市场部分运营业务出售给春华资本和蚂蚁金服。

　　 春华资本和蚂蚁金服将分别向百胜中国投资 4.1 亿美元和 5000 万美元。春华资本胡祖六（ FREDHU ）将在业务分拆后担任百胜餐饮中国董事长。

　　 而就在同一天，麦当劳中国业务的引资也出现新进展。

　　 有消息称，中信集团和美国私募股权公司凯雷集团正在准备联合收购麦当劳在大陆和香港的店面，此次收购的交易额预计在 20 亿美元到 30 亿美元之间。中信和凯雷此次仅出价购买麦当劳位于中国大陆及香港地区的店面，占并购总额的 85% 。

　　

　　 在中国 30 多年招商引资的历史上，这样的盛景还是第一次出现，难怪都惊动了商务部。

　　 今天下午，商务部新闻发言人沈丹阳表示，麦当劳全球上半年决定由麦当劳中国引进战略投资者，调整后，麦当劳继续持有新公司的股份。目前麦当劳中国已开设超过 2200 家餐厅。未来 5 年，麦当劳中国计划每年新开设约 250 家餐厅。届时，中国大陆将成为麦当劳全球仅次于美国的第二大市场。

　　 对于百胜餐饮集团，他表示， 2015 年第 4 季度 ， 百胜餐饮 集团宣布拟拆分百胜餐饮集团及百胜中国作为两家具有强劲发展潜力的独立上市公司，并声明此举是为优化资本结构、激发增长潜力、创造更大价值所做的经营战略调整，计划未来在华拓展更大的经营规模、更多产品和服务品种。

　　 商务部如此清楚两家餐饮巨头的动向和计划，显示出两家公司已经在中国战略上提前与相关部门做了沟通。

　　 麦当劳和百胜餐饮集团为何同时调整中国业务战略，中间经历了怎样的曲折？

　　 寻找“接盘侠”

　　 据《财经》杂志报道，百胜全球寻求剥离中国业务首次引发市场关注是在 2015 年 5 月。

　　 当时百胜在上海举行年度投资者会议，对其中国区业务发展等情况作出说明，称业务重点是让中国业务重回正轨。然而，就在会议前，知名投资人、资产管理公司 CorvexManagement 的凯斯·麦斯特 (KeithMeister) 对外称百胜集团必须剥离其中国业务。 2015 年 10 月，百胜集团宣布凯斯·麦斯特进入董事会。两周后，百胜正式宣布分拆中国区业务，定于 2016 年底分拆完成。

　　 具体计划是，根据企业战略和投资特点，将百胜分拆为两家独立的上市公司：百胜中国和百胜餐饮集团。

　　 其中，百胜中国将在财务结构上独立出来，以强大的财务能力投资自身业务，将成为百胜餐饮集团在中国大陆的特许加盟商，在中国市场拥有肯德基、必胜客和塔可钟三大品牌的独家特许经营权。

　　 这一计划的核心是分拆出百胜中国，为其引入战略投资者，然后上市。百胜中国业务每年营业额约为 69 亿美元，无外债且拥有大量的自由现金流，这一分拆计划很快获得了多家中国公司以及国际私募基金的积极响应。

　　

　　 4 月 19 日，彭博社报道称，包括中投公司、 KKR 和霸菱亚洲在内的财团表达了收购百胜中国业务大多数股权的意向。 淡马锡、 GIC 、厚朴投资、春华资本等机构也表达了兴趣。

　　 但今年 7 月，百胜中国业务的分拆计划陷入僵局。媒体报道，中国私募股权基金春华资本（ PrimaveraCapital ）和新加坡主权财富基金淡马锡（ Temasek ）是竞标这项特许权――包括逾 7200 家肯德基和必胜客餐厅――的两大竞标者，两家均提交了收购至少一部分快餐资产的要约，但无法就价格达成一致。

　　 简单来看，无论百胜还是麦当劳，推出分拆计划或引入战略投资者的原因有三：

　　 一是资本化。 中国市场依然是核心市场，百胜中国独立上市后，可以减轻母公司的压力；

　　 二是进一步本地化。 中国区业务面临食品安全、盈利、管理等各种新挑战，拆分上市后可以与当地市场进一步融合，降低经营风险，决策与资源调配也更加独立。

　　 三是改变盈利模式。 据悉，在分拆完成后百胜将不再持有百胜中国的股份，不过百胜中国将继续向百胜支付 3% 的特许权使用费。相比经营风险，在中国获得特许权使用费是更稳定的收入来源。

　　 根据计划，百胜中国的分拆计划将于 10 月 31 日前完成。

　　 马云得到了什么？

　　 在百胜中国的这一分拆计划中，蚂蚁金服入股成为最让人意外也惊喜的投资方。

　　 不过，百胜中国估值 100 亿美元，计划出售约 20% 的股份，就目前两家 4.6 亿美元的交易金额看，并未获得大比例的股份，更像是战略投资。

　　 相比春华资本，蚂蚁金服入股，可以想象的空间则更大。目前，蚂蚁金服正在重点推进两个事情，一是社交，二是支付。如果阿里巴巴与百胜旗下的肯德基、必胜客、小肥羊、东方既白、塔可钟等线下 7000 多家门店，线上上千万的粉丝建立联盟，那意味着掌握了一个社交 + 支付的巨大场景。

　　 今年 4 月，阿里巴巴投资饿了么自后，就在饿了么的支付界面中将首选支付工具，由微信支付，改成了支付宝。除了支付宝，阿里巴巴的口碑网也很可能在这一投资中受益，从而与百胜旗下各品牌更紧密的合作关系。

　　 据媒体报道，作为协议一部分，春华资本和蚂蚁金服将获得两次购买百胜中国 2% 股份的认股权证，分别是在其估值达 120 亿美元和 150 亿美元时。这些认股权证的期限为五年，若最终行使，这两家投资者所持百胜中国的股权将近 10% 。