股价暴跌的京东，到底存在哪些隐忧？

5月9日晚间，京东发布了2016财年第一季度财报，其净营收为540亿元人民币，同比增长47.3%。交易总额（GMV）达到1293亿元人民币（约201亿美元），去年同期京东核心交易总额为836亿元人民币，同比增长55%。京东2016年第一季经营亏损8.649亿（约1.341 亿美元），上年同期经营亏损为8.226亿元。

　　 京东股价为何迎来大跌？

截止成稿前，京东股价在盘前交易大跌8%。截至北京时间22：00，其股价下跌1.97美元至23.23美元，跌幅高达7.78%。

我们知道京东的发展很大程度上依赖的是庞大现金流，庞大的现金流给企业带来的好处不言而喻。假如今年京东的营收为360亿元，亏损20亿元，但账期为一个月，如果其每个月营收按平均数来算为30亿元，那么京东到年底手里反而多出了10亿元，这10亿元始终存在账期会一直在京东的账上，这就是现金流。如果账期延长达两个月，那么现金流就变成了40亿元。所以只要京东的营收越来越多，而亏损不是大幅增加的话，京东手里的钱足够用很多年。

而对比京东2015年第四季度财报，该季度京东净营收为546亿元，GMV为1453亿元。两个季度一对比，我们发现京东无论是净营收还是GMV都出现了环比下降。而事实上，这并不是京东第一次出现核心数据下滑的现象，事实上第四季度相比第三季度也出现了数据下滑。

很明显，京东股价下跌的原因正式因为市场对京东营收增长不满意的回应。而就在今日上午，京东集团宣布原京东商城运营体系负责人李永和因私人原因提出辞职，或许这是京东给资本市场作出的一番姿态。

我们知道京东的增长很大程度上是靠不断烧钱换来的，如果不烧钱，京东能否生存存在疑问。在赢家通吃的互联网环境下，京东战胜阿里巴巴的机会正在变小。而自建物流虽然帮助京东树立起了核心竞争力，但眼下日益上涨的人工成本，恐怕也不容乐观。

艾媒咨询CEO张毅表示，“京东是一个资金快速流动的企业，左手钱进来，右手就马上出去，对于这样的企业而言，如果没有资金沉淀在账上，一旦出现某个问题，比如收钱慢了点，竞争对手突然发力等，基本上是不利的。比如当年的8848是个很有价值的企业，就是死于现金流储备不足。”

　　 3C 核心品类高增速为何消失？

为了提高交易总额，缩小和天猫之间的距离，京东正积极向「综合一站式品质购物平台」转型。要知道3C一直是京东最为重要的品类，京东之所以能在今天的电商行业拥有现在的地位，3C可以说功不可没。财报显示京东的转型某种程度上已经成功了。

本季度3C、家电产品占京东核心GMV的52%，相比较去年同期的53%比重略有下降，而与之形成对比的则是日用品和其他商品比重略有提高。但在光大证�的一份报告之处，2014年，3C的线下实体渠道占到88%，仅仅4年后，2018年，线上渠道可占总市场的三分之一。相信3C产品在很长一段时间仍然会是京东GMV的核心组成部分。

今年4月7日，阿里和苏宁宣布“联合练兵”，打通物流、服务等渠道。苏宁的线下优势弥补了阿里的物流不足，而阿里的流量又支援了苏宁的线上扩充，双方意图明显，就是要以线上线下融合的模式狙击京东的看家品类3C数码家电。而天猫和苏宁选择以京东擅长的3C家电作为主战场，无疑给京东带来了巨大的压力。

一方面，京东转型减弱了对3C产品的重视，将更多流量导向非3C品类。而另一方面，竞争对手的联合围剿，也一定程度上压缩了京东3C的增长空间。虽然3C产品由于竞争激烈，价格极为透明化，带来较高GMV的同时，可能无法带来的匹配的收入，但3C产品却具备流量入口效应。这对京东可以来说是影响市场分的命脉的关键一战。

　　 到家和金融会成为京东未来吗？

在2016年前四个月，京东金融已经成功完成四期资产证券化，融资总额超过50亿元人民币。此外，在三月份，京东金融获得在深交所发行总额为100亿元人民币ABS专项计划的资格，一年之内分五期发行。而京东到家则在4月宣布与中国最大的众包物流平台“达达”合并。

不久前，外媒称京东正计划发行15亿美元债券，其目的不言而喻，发展京东到家和京东金融这两大块代表京东未来的核心业务。而本季度内京东在金融、O2O和技术等新领域都取得了重要的阶段式进展，一定程度上展现出长期可持续增长的潜力。

但对京东来说，京东到家和京东金融没有给这家公司提供支持。刘强东曾经表示，眼下京东的亏损主要是来自京东金融和京东到家两块业务。京东到家需要进一步延伸到线下，是一块非常重的业务，研发、产品、物流体系这些都需要大量的资金投入，盈利时间可能少许很长一段时间。从某种程度上来看，离钱非常近的京东，发展金融已经成为唯一选择。

但根据腾讯科技整理的数据显示，京东金融2015年前三季度亏损为6.77亿元，净亏损率为53.8%。而这个亏损伴随着京东的扩张和布局却并没有减少。事实上在本季度财报中，京东也提到以O2O、金融等为代表的新业务在第一财季亏损已高达6亿。

从这个角度来看，早前的增发可能会进一步京东的风险性。早前的发行债券虽然目的是为了布局未来，但这无疑有点像是饮鸩止渴。眼下的京东仍然处于亏损状态，到家和金融业务想要盈利也仍然需要很长一段时间。这里不仅产生一个疑问，一个长期亏损的企业靠什么还到期的债务？对京东来说，其依赖的仍然还是强劲的现金流增长，但眼下已经连续两个季度出现下滑，这对京东来说恐怕不会是好消息。