专访纪源资本符绩勋：未来两三年将迎最佳投资期

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　　 第二期主角 是纪源资本管理合伙人 符绩勋

　　 从业20年，他的背后是一串长长的投资名单：百度、土豆、去哪儿、途家、滴滴打车、爱屋吉屋、美丽说……这些明星公司也让他成为国内外顶尖投资人榜单上的常客。接受小饭桌采访前一周，纪源资本刚刚完成总计12亿美元的新一轮基金募集。

　　 - 文/小饭桌新媒体 袭祥德 何斌 -

　　 结束了对符绩勋的采访，刚走进电梯，手下的90后妹子就忍不住对我说，“他的精神状态可真好，脑洞大。”

　　 不知这位纪源资本管理合伙人听到这样的评价，是该苦笑呢，还是暗自欢喜。无论如何，一个多小时的交谈，他的粉丝中又多了两名90后。

　　 符绩勋的日程很满。每天要参加七八个会，给人的感觉却总是从容不迫，在悄悄酝酿大事。

　　 接受小饭桌采访前一周，纪源资本刚刚完成总计12亿美元的新一轮基金募集，包括总额达9亿美元的第六期基金；总额2.5亿美元、关注中国早期发展机会的首期启航基金，以及5000万美元的第六期创业家基金。

　　 “未来一年我们的投资团队会扩大，投资的项目数量也会有一定比例增加。”符绩勋告诉小饭桌。

　　 难怪之前就听到江湖传闻，要融资找纪源，因为他们募集了一大笔钱。虽然是玩笑话，但也映射出纪源资本在市场低迷时的反应，他们正在为“进攻”做准备，而且开始关注更多早期项目。

　　 “冬天的洗礼以后，真正好的，真正执行力强的创新公司，它才会冒出来，这个时候也是我们投资最好的时候。” 符绩勋说， 市场正在寻找新的催生力量，反弹还需要一两年。

　　 今年是符绩勋加入纪源的第10个年头，如果从1996年他加入新加坡国家科技局开始接触风险投资算起，整整20年过去了。

　　 曾经文质彬彬的新加坡小伙，变成了依稀白发的投资大佬。百度、土豆、去哪儿、途家、滴滴打车、爱屋吉屋、美丽说……20年，他的背后是一串长长的投资名单，这些明星公司也让他成为国内外顶尖投资人榜单上的常客。

　　 不过，与符绩勋交谈你不会感到大佬身上应有的那种压迫感，他甚至会为错过京东、美团等独角兽公司而反思，露出羞愧表情。

　　 “初期去看投资的时候，只看到好的一面，你看不到问题。当你做完投资以后，你才会发现这里头的坑很多，要跟创业者一起去踩这个坑，然后发现犯了很多的错误。”他告诉小饭桌，自己就是这么一步一步走过来的。

　　 为了跟上时代，符绩勋会经常看女儿和年轻同事们手机上有哪些好玩的APP，然后自己下载体验。他说， 自己热爱风投这个行业，就是因为变化，不管是什么年龄，“你要保持一颗年轻的心，要保持一种比较乐于学习的心态。”

　　 对于未来，符绩勋给出了三个判断 ，一是并购将成为新常态，纪源的旗舰基金将从中寻找机会；二是消费升级、企业服务与车后市场还存在很多投资机会，是纪源关注的重要赛道；三是未来3-5年，更多中国的创新会被借鉴到海外，不仅是模式的创新，还会有技术上的创新。

　　 “最近有一个感受是，我接待了很多从以色列来的创业团队，从印度来的创业团队，以前都是我们去美国看人家怎么做的，现在是对方来看我们，来学习。”

　　 对话符绩勋：

合并成为新常态

　　 小饭桌 ：你投资的土豆、滴滴打车、去哪儿以及美丽说，都先后成为并购主角，你怎么看这种现象？

　　 符绩勋 ：并购会是一个新常态，互联网在很大程度上要形成规模和体量。不管视频也好，旅游也好，电商也好，很多都会有这种并购，并购才能形成溢价的能力，形成它的价值，要不然大家在竞争的过程里面，为抢占市场都是负毛利在做。

　　 如果一家需要不断输血去支持体业务发展的创业公司，没有自我造血的能力，并购可能是一个必然发生的事情。

　　 小饭桌 ：以携程合并去哪儿为例，你作为投资人在其中扮演的是什么角色？哪几个问题最关键？

　　 符绩勋 ：双方合并意愿其实很早就有，外面也都有各种谣言，无风不起浪。当中更多的是合并条件是什么，这个条件需要逐步把大家的距离拉近，我在这个过程里面，就是把距离拉近。

　　 几个关键问题， 一个是价值认可问题，互相的价值认可 。大家可能开始的时候距离会比较远，把这个距离拉近，用什么逻辑把它拉近，不是拍着脑袋，讨价还价，它要有一些逻辑性在里面，往往这是一个挑战，你是根据你的交易量还是根据你的现金，或根据其他来判断价值的距离。

　　 第二是团队问题。 对很多创业者来说，公司就像他的小孩一样，几年时间都有感情。如何让他觉得，合并对他的团队，对他自己而言，都是一个很好的交代。

　　 包括合并本身，肯定是一边的团队要离开，怎么离开，这个离开又不能动乱，还要保证两边公司正常运营。这些要在弱信任基础上逐步去完成，所以你会看到越大的合并，其实所需要的时间周期越长。

市场在寻找催生的力量

　　 小饭桌 ：纪源刚刚完成新一轮基金募集，旗舰基金、启航基金和创业者基金分别的定位是什么？

　　 符绩勋 ：12亿美元当中，大概有8.8亿是旗舰基金，这个就是延续前五期基金一整套的投资理念，跨中美寻找重点赛道上的潜力公司。

　　 纪源判断市场会持续看到整合，可能真正好的领头羊会冒出来，这样的机会是我们想去捕捉的。不管是2000-2003年还是2008-2011年这段时间，都是先要经过一个冬天，冬天的洗礼以后，真正好的，真正执行力强的创新的公司，它才会冒出来，这个时候也是我们投资最好的时候。

　　 启航基金更多围绕早期项目，15年来纪源投了很多成功案例，陪同过很多成功的创业者，他们的人脉，会推荐很多优质早期项目。比如消费升级、健身，围绕着体育、VR等一些新的内容形态。

　　 小饭桌 ：你看好哪些赛道或者垂直领域的机会？

　　 符绩勋 ：中国创新点还很多，比如 企业互联网 。人口红利过后，用工成本增加，经济转型更专注于效率提升，互联网+其实就是用很多互联网思维方式去改造行业的运营模式或者作业模式，从而提高它的整个效率模型。其中赛道也很多，农业、工业、医疗等都有很多机会。

　　 还有消费升级 ，比如内容的消费升级，从文字的消费到图片的消费，到视频的消费，将来VR的消费，技术在带动消费升级，这里头还有很多创新空间。

　　 第三是智能终端 ，现在看到的智能终端更多是手机、手环、电视等，这些可能是初期智能终端所触及到的设备。未来，你家里面各种各样的设备都会被智能化，智能化的下一步就是机器人，机器学习、大数据。

　　 不仅仅是2C的很多家庭应用或者家庭机器人、陪伴机器人，无人机、汽车电动到无人化 ，其实都有很多的机会。在这些点上的创新，现在仅仅是一个开始，未来三年、五年、十年，会有新的爆发点。

　　 小饭桌 ：投资行业的热度多长时间会好起来？

　　 符绩勋 ：市场好坏取决于宏观，还有的背后资本市场。这个需要更长一段时间。

　　 如果我们回顾一下，2000年互联网泡沫破灭以后，到2003年真正好的公司冒出来，这前后的时间大概是两到三年。要有新的爆发，必须要有催生的力量，大家又热起来了，必须要有一个，比如说某个百亿美金市值的公司上市了，有亮点，它的热能才会重新释放出来。

真正好的投资都带有争议性

　　 小饭桌 ：纪源越来越重视早期项目，为什么？

　　 符绩勋 ：2010年开始我们就有这样的一些思考，往前端去走，捕捉更加早期的机会。

• 第一，纪源在行业逐步形成一些人脉，能够捕捉到一些机会。

• 第二，我们对许多行业有了足够理解，也更容易去捕捉一些早期机会。

　　 2015年我们的五期基金，开始做部分尝试，往早期去做一些投资。但我们的早期还是以A轮为主，不是说做到天使或者种子这么早，但逐步我们会看，对于我们非常熟悉的一些行业，愿意去赌早期的机会。

　　 小饭桌 ：随着关注更多早期项目，纪源会不会扩大投资人队伍？

　　 符绩勋 ：会的，人数上我们会增加，但是有一点，我们相信真正好的投资都带有一定争议性。不是说人多就好，其实你人多的时候会发现决策的效率反而降低了，因为每个人都有发言权，讲一讲大家会很犹豫。

　　 投资整体上还是少数人快速判断。像我的同事、合伙人，都是大量去学习，在不断学习中去提升判断力。投资人肯定会增加，但不会增加到一个很庞大的队伍，我们还是希望每个人都是精兵强将，比较精简团队的运作模式。

　　 小饭桌 ：纪源的决策机制相比以往有没有变化？

　　 符绩勋 ：决策机制现在我们就会更加简单，我们的早期基金，很大程度上只要是我们合伙人愿意去做这个事情，就可以拍板，就可以往前走了。反应速度、决策机制都跟我们原来不太一样。过去肯定是更加严谨，由于你的阶段，你所投的金额是不一样的。

更看重创业者怎么思考

　　 小饭桌 ：对年轻创业者，你怎么识别是否靠谱？

　　 符绩勋 ：过去，我投项目更偏商业逻辑，现在我会凭着自己的经验，去跟创业者探讨他们的思考，他们的商业模式对我来说是不是Make sense。

　　 前期的话，更多是他在问题上的思考，这个思考不一定对跟错，但是你怎么去想这个问题的，你这个逻辑性通不通？这个是我更看重的。

　　 用一个上自下的方式去判断这市场规模有多大，可以算出来，但是从下往上去判断，因为商业模式不清晰，这个时候更多看他是怎么去思考这些问题，他的经验跟他想做的事情是否匹配。

　　 小饭桌 ：你经常问他们什么问题？

　　 符绩勋 ：我会问他，你怎么看这个行业？你为什么要做这个事情，你的动机在哪里？因为能做的事情太多了，你能创业的方向很多，为什么你要做这个事情？

　　 然后做这个事情以后，你为什么会比别人做得好？你的胜算在哪里？如果我听听你这个idea，我同样去做一个东西能不能做？这个是我蛮关心的。

创业是长跑，投资要有耐心

　　 小饭桌 ：20年来市场一直在变，你的投资经验哪些是不变的？

　　 符绩勋 ：经济逻辑是不变的，你可以有不同的商业模式，可以有不同的变现方式，但说到底必须有一定的经济逻辑在里面。

　　 把生意划到一个小的单位里面，不管是一个单店，某个订单，或者某个人身上，你能捕捉到的价值、收益跟成本，为什么你可以赚20%或者50%的毛利，这个逻辑在哪里？你是有垄断性吗？还是你有什么差异化是别的地方买不到的，这个逻辑应该是通的。

　　 小饭桌 ：有什么经验是可以告诉年轻投资人的？

　　 符绩勋 ：如果是一个词的话，就是 要有耐性 ，因为创业本身是一个长跑，它不是一个短跑，很多东西比如说你去抓一些短期的现象，它可能起来很快，但它是否可持续，需要时间来验证这个事情。

　　 现在你看做一个项目，真正能够跑出来的项目，从投资早期到上市，以前可能是五六年，现在可能是七八年，可能九年十年都不止，从投资到退出，这个过程还是比较长。

　　 我投去哪儿应该是2009年，到今年退出，跨度是六七年。我投资百度是2000年，百度上市当时是2005年。所以时间周期比较长，要有耐性。

　　 小饭桌 ：你自己的商业启蒙是怎么样形成的？

　　 符绩勋 ：投资是一个不断去思考验证的过程，没有一套理论是完全正确，你当时的一个假设或者你自己的一个判断，可能过了一段时间就必须去否定它。

　　 举一个例子，我记得2008年，刘强东找我，我知道他那个时候仓库崩了，徐新投了他A轮，B轮找过来，当时我就在想，电商这个东西，要烧很多钱，当时市场又很不好，就没有投。

　　 当时我的基本观点是，资本效率太低的公司我不投，但其实这是一个错误的判断，资本的效率取决于什么行业，有些行业它可能就是需要钱，这个钱是可以创造价值的。

　　 在互联网前期，主要是信息流的改造，后期是商业的改造，就需要资本的力量来支撑。