美图IPO估值50亿美金，是否虚高？

　　 文｜陈列（瑞莱观点专栏作者）

　　 美图公司准备去香港IPO上市了，没错，就是那个做美图秀秀的公司，估值或超50亿美元，修图修出了独角兽，真的值那么多钱吗？50亿美金呢。市值和优酷土豆（已退市）相当，美图公司从08年成立至今已经度过8个年头，经历了4轮融资，目前依然处于亏损状态，这样一个长期处于亏损状态的工具型公司，如何能估值50亿美金？

　　 1 、美图拥有庞大的用户群和活跃度，在资本市场良好的谈资。

　　 美图于2008年成立，旗下有美图秀秀、美拍、美颜相机、海报工厂等软件产品以及美图手机等硬件产品。

　　 美图公司最新官方数据显示，美图移动端产品全球覆盖设备数已经超过 10 亿台，用户数过百万的国家和地区达到 18 个。美图的产品移动端月活跃用户 2.7 亿，日活跃用户 5200 万。美图秀秀移动端注册总用户数超过 5 亿、美拍注册总用户数超过 1.7 亿。

　　 这个量级的用户数和活跃度，在国内只有 QQ 、微信、微博、支付宝、百度等 APP 能与其一较高下，并且美颜自拍以及美拍短视频等对于用户来说是刚需，爱美的女性对于自拍是乐此不疲的，美图用户七成为女性。用户每日启动 3 次以上 ( 仅次于微信的每日启动 5.5 次 ) ，全线日均产生照片 2.1 亿张。有用户、有流量、有内容、有社交，在资本市场是很好的谈资。

　　 2 、美图的前4轮成功融资为IPO奠定良好基础。

　　 2009 年至 2014 年，美图公司共完成 A 、 B 、 C 三轮融资，累计融资金额为 3.6 亿美元， C 轮后美图公司的估值为 20 亿

　　美元。此后，美图 D 轮融资 3 亿美元，估值 40 亿美元。

　　 参考同类图片和视频社交类产品， Pinterest 最后一轮融资估值约 110 亿美元， Instagram 目前资本市场对其估值约 350 亿美元。秒拍上一轮融资 2 亿美元，总估值超过 10 亿美元。有这些先例的参考，有庞大的用户数和活跃度，美图本次赴港 IPO ，计划在香港募资 5 亿 -10 亿美元，估值 50 亿美金，是完全可能的。

　　 美图赴港 IPO 一定就会成功吗？其实不然，我认为主要还有以下隐患：

　　 1 、美图目前的还未盈利，主要收入来自硬件销售

　　 目前，美图的营收来源有广告，硬件销售，游戏和电商，当然主要是依赖手机销售及广告，这两者在 2015 年分别占比 87% 和 12% ，美拍信息服务收入和游戏收入，加起来占比仅 1% 。

　　 作为一家软件公司，目前主要的收入却来自硬件销售，美图手机官方一直未公布销售量，根据《财经》的相关报道中曾引用一份投行对该公司的分析资料称，美图 2015 年总收入为 7.5 亿元，净亏损 6.9 亿元，按照收入的 87% 计算，手机硬件销售收入在 6 亿元左右，美图手机的平均单价在 1500-2000 元，全年销量在 30-40 万台之间，销量和苹果、三星、华为、小米、 OV 、魅族、金立等厂商无法比，只有这些千万级别厂商的零头，手机是属于规模型效益行业，销量上不来，很难大规模盈利，只能做小而美的垂直厂商。小厂商在供应链管理和成本控制方面和大厂商是无法比拟的，在同质化严重的竞争环境下，很容易就被大厂商击垮，大可乐、锤子、一加手机均是先例，目前发展的并不好。

　　 美图手机主打拍照垂直领域，相比其他厂商美图手机保持着较高的毛利率，它是在智能手机更新换代红利时代分得了一杯羹，虽然目前能够带来一定的利润，但是作为美图科技本身而言，在手机研发领域无论是硬件、系统 UI 、专利、以及供应链都不具备优势，如今各大厂商手机相机均自带美颜功能，拍照像素均达到 1300 万甚至 2000 万以上，并且配备双摄像头，最重要的是价格低廉，美图手机的优势不再明显，后续继续靠硬件收入作为主要收入未必可行。

　　 2 、手机厂商和竞品的自带美颜功能，将蚕食美图市场。

　　 友商不仅影响美图手机的销售，还会影响美图软件产品的市场。目前包括华为、小米、 OV 、魅族、乐视在内的手机厂商均将美颜功能融入自带相机，用户无需额外下载第三方修图软件和美颜相机，用户手机自拍即自动带美颜效果，并且自带相册直接支持滤镜，图片涂鸦编辑等操作，美图旗下最主要的两款产品美图秀秀和美颜相机将受到打击，随着手机厂商对自带相机美颜功能以及滤镜的优化调试，后续美图软件产品的市场将受到各大手机厂商的蚕食。先前的安卓应用商店并是最好的前车之鉴， 360 手机助手、百度手机助手、腾讯应用宝等三大应用商店 APP 均受到不同手机厂商自带应用商店的蚕食，市场占有率逐年减少。

　　 至于短视频拍摄美拍的竞品，例如秒拍、 in 、 nice 、以及各类直播类产品，也均将美颜功能融入软件自带功能，对美拍产品也是竞争。

　　 3 、美图成立8年了，经历4轮融资，想象空间没预期大了。

　　 相对于滴滴等新独角兽公司，美图已经成立 8 年，经历了 4 轮融资，该说的故事都说完了，用户也积累到一定级别，未来爆发式的增长是比较困难的，想象空间没预期大，因此是否能够打动投资者还需要证明其后续强劲的盈利能力。

　　 美图拥有庞大的用户量，而且 7 成都是女性用户，女性用户的广告价值以及电商消费能力是卓越的，女性用户能撑起天猫淘宝，也能撑起美图，未来美图可借鉴微博成功的优势，将其庞大的用户群和流量变现，融入美图自拍、短视频、视频直播、美女社区、电商广告信息流等，去工具化，提升社交属性，商业价值才能凸显。

　　 无论如何，列哥作为福建人还是十分希望美图能够成功 IPO ，顺利上市的。希望家乡的互联网行业也发展的越来越好，以后家乡的年轻人就不用往北上广深挤了，在家乡就有明星公司，就近就业也是很幸福的事情。