GMV增速再次下滑，京东或将迎来最危险时刻

8月10日，京东正式公布了第二季度财报，财报显示，公司该季度营收为652亿元，同比增长42%。净亏损为1.321亿元，较上年同期的净亏损5.104亿元减亏74%。

　　 亏损缩减背后，可能是京东未来战略的失败

值得一提的是，如果这次财报中按照非美国通用会计准则，京东本季度取得净利润3.914亿元，而去年同期为净亏损1570万元，这意味着京东上市以来首次盈利。

前不久，京东宣布将发行总额10亿美元的债券引发股价波动，而之前的一系列动作，包括提高物流费用，提高入驻商家的平台使用费，延长供应商账期等，曾一度被认为是在转移资金压力。而这些无疑都有助于本季度的盈利，但在这背后却是牺牲了京东的未来发展空间。

2016年第一季度净亏损为8.649 亿元人民币，非美国通用会计准则下净亏损为2.957 亿元人民币。此时的京东表示，亏损主要因为对京东金融、O2O、跨境电商等新业务的布局投入。而在本季度能实现盈利，其实很大程度上得益于京东金融已完成了自融资，京东集团无需再为其发展提供资金。

金融作为京东未来最具想象空间的业务，势必要走出京东体系之外，才能获得一个更高速的发展，但此时的京东金融无疑还不具备自我繁殖的能力。不同于腾讯和阿里巴巴的互联网金融布局，京东金融很大程度上是完全寄生于京东商城，需要依托于京东商城的输血才能获得增长。但独自获得融资后，京东商城还能否像早前那般肆无忌惮的为金融输血很大程度上存在疑问。

而京东盈利的另一个原因则可能来自于早前的物流提价。财报显示，剔除虚拟商品，2016年第二季度完成订单量为3.734亿。简单算一笔账，每单的物流成本只需提升1元，那么给京东带来的收入就超过了3亿。由此可见，物流成本的下降对京东营收的影响。

从今年春节开始，京东物流已经悄然变向提价了多次。这本是正常的配送服务的收费标准调整，但深看这件事背后，却是京东物流所面临的深层次尴尬。一方面物流配送成本不断提高，这已经成为京东不可承受之轻，另外一方面也凸显出了京东物流不足的短板所在。

赢美股在《京东到底值多少钱？》一文中指出，「自营业务是京东的核心，这块业务因为京东有自建物流，商品自营这块护城河，竞争优势很明显，不太容易受外部冲击。而且自营业务京东掌控了整个销售链条，可变现的途径很多，配合京东金融，这块业务价值很高。」

简单来说 ，自营业务虽然可能不赚钱，但这确是京东能够吸引用户的核心所在。其实我们知道京东自营物品在价格和商品品类的优势并不明显，能够吸引消费者青睐很大程度上靠的就是京东物流良好的配送体验。但自营商品多次提价之后，消费者需要支付的物流成本正在迅速上升，这在着一定程度上会让消费真对京东的偏好大打折扣。

此外比较关键的是，现在的京东正在大力发展商超业务，如果配送成本居高不下，势必会对京东的商超战略产生巨大影响。值得警惕的是京东人均订单数量一改此前4个月以来持续增加的趋势，本季度估算人均订单数量下降了0.5单至7.8单，仅仅微高于2015年的同期水平，或许这正是早前物流提价所带来的负面效应。

现在的京东正开始大力转型发展第三方业务，也越来越依靠开放平台来赚钱，京东CFO黄宣德更是在解读财报中表示，「随着我们的平台不断壮大，我们看到无论是商家还是供应商，都在不断增加在京东平台上的广告预算。」但如果自营业务出现下滑，京东势必会陷入到一个相对尴尬的境地。

　　 危险的时刻，京东的核心GMV增速连续下滑

作为一家以烧钱换规模的公司，京东实现盈利无疑有点在我们意料之外。不过，此次财报中还有另外一项数据更值得关注，财报显示，京东核心GMV的同比增速从Q1的55%下降到Q2的47%。

此前第一季度，京东净亏损2.054亿元，而再往前的2015年净亏损8.505亿元，2014年更是曾经高达创纪录的50亿元。这种亏损曾经换来了京东GMV增速的持续走高，但随着京东亏损的减少，这种曾经的高增速已经荡然无存。GMV数据其实对资本市场相当重要，即便连年亏损，只要能保持GMV的高速增长，也能获得资本的青睐。

路透社最新的一篇报道中指出，京东收入增速符合管理层预期，但是收入增速下滑的趋势将持续。实际上，京东已经在披露第二季度财报的同时，对第三季度营收给出较为悲观的指引，京东预计第三季度的收入将进一步下降至590亿至610亿元，收入同比增幅将进一步下降至34%-38%。

京东很大程度上是一家依靠现金流的公司，但针对商家的账期已经是一个相对敏感的问题了，各家电商平台的竞争其实已经非常激烈，延长商家账期无疑会让平台本身处于尴尬的境地。此时的京东，想要增加现金流，唯一能依赖的可能就是GMV的增长。

我在《刘强东呼吁放弃自建电商 京东现金流告急是根本原因》一文中曾指出：

我们知道在商业地位上，越强势的公司，比如京东、沃尔玛、家乐福之类的，账期会很长，额度会很高，具体细节不知道。发现没问题没有？我们买东西可是现金结算，可他们却要好几个月才结一次。账期越长给企业带来的现金流则巨大，而这些企业则完全可以通过庞大的现金流获利。

庞大的现金流给企业带来的好处不言而喻。假如今年京东的营收为360亿元，亏损20亿元，但账期为一个月，如果其每个月营收按平均数来算为30亿元，那么京东到年底手里反而多出了10亿元，这10亿元始终存在账期会一直在京东的账上，这就是现金流。如果账期延长达两个月，那么现金流就变成了40亿元。所以只要京东的营收越来越多，而亏损不是大幅增加的话，京东手里的钱足够用很多年。

对京东来说，一旦GMV增速下滑京东的现金流也将面临停止增长的窘境，而这造成的一个的潜在可能结果就是「京东在电商业务冲下天花板的时候，需要不断投入资金发展新业务，这需要京东持续不断的资金投入」，这意味着京东需要的是一个庞大的现金流，但此时GMV增速掉链子，这就很可能让京东陷入资金链断裂的窘境。

就在京东Q2财报发布的同一天，京东商城首席执行官沈皓瑜宣布卸任当前职务，并赴美担任京东集团国际业务总裁。不少业内人士把沈皓瑜的新职务解读为“虚职”。再考虑到最近一段时间京东内部人事的大调整，可想而知这正是刘强东对京东目前的营收增速放缓、不被资本市场看好的局面非常不满意。

对此时京东面临的困境，刘强东所能想到的就是通过人事变动催生内部变革，但京东的问题在于外部大环境的变化，在经历了一路的高歌猛进之后，各大电商的增长势头开始逐渐减弱，而走向线下已经成最重要的趋势，但这又是另外一块新的战场。对京东来说，能否打赢这场站，还尤为可知。