华尔街日报：指数基金投资者是否更聪明？

　　 在翻译此文章之前，小编需要先将里面的几个专业名词解释一下，以方便大家阅读文章。

　　 1. 全收益率 ：股票的收益分为两块股票价格变动的收益和分红。两者相加为全收益率。

　　

　　 2. 时间价值 ：随着时间的流逝，今天的100元比1年后的100元更贵。最简单的理解，将钱存入银行会获得 无风险收益 ，1年后100元钱会增值，因此今天的1元大于未来的100元。

　　 3. 内部收益率 ：在考虑时间价值的基础上，资金流入现值总额与资金流出现值总额相等、净现值等于零时的折现率。比如内部收益率是10%的话，意思就是今天投资100元等于一年后的110元。

　　 4. 内部收益率和全收益率相比的不同是 ：内部收益率考虑了时间价值，更加合理。

例如：在无风险利率为4%的情况下：

	现在	一年后	盈亏
全收益率	100元	100元	持平
内部收益率	100元	100元	亏损

　　 总而言之：内部收益率是一个比总收益更为客观、全面和苛刻的看待基金收益和表现的指标。

　　 前言

　　 下文通过实际数据的统计，并考虑了用内部收益率和总收益率的比较，更加客观和直接的证明了指数基金不仅超越主动管理基金，更是实实在在的给投资者带来收益的。因为在利率高的情况下，时间使资产贬值，哪怕在账面上有收益，但是折现后却是亏损。而通过内部收益率这个概念更加客观和清晰的解决了这个问题。

以下为正文部分：

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指数基金不仅仅比主动管理的基金表现的更好。它们同样也给投资者赚了更多的钱。

首先，我们需要说明一下一个基金全收益率和内部收益率的区别。全收益率是一个你经常在基金公司网站和基金募集说明上会看见的一个表现基金净值的标准数字。它结合了股票价格的变化和红利，从而告诉你一共赚了多少钱。比如说，你的投资期限为5年，每年会收到红利，然后你会将它们继续投资。

而内部收益率是指在考虑时间价值后，投资者能赚到多少钱。设想一个基金只运营了一年，全收益率是0%，但是在这个期间，它的股价急速上涨，又下降。如果投资者将赚钱的又投入进去在股票的急速上涨之后，虽然最后的总收益是0%，但是他还是亏损了。

实际上，共同基金投资者的出名是因为他们在买卖基金的时间选择的把握：他们买完基金后，这些基金表现很好，然后又在市场狂热而变冷之前又将其卖出。但是这有一个有意思的情况：似乎投资者表现地更聪明当他们忽略那些试图打败市场的主动管理基金，而去买指数基金。

　　指数基金是购买一些或者所有的组成市场指数的股票去复制这个市场的表现，比如标普500。这个已经被证明是一个成功策略， 因为大部分的主动管理基金是落后于市场的，由于他们所选的股票表现的并不足够好去抵消来自基金费用的拖累。

我要求芝加哥投资咨询公司MORNINGSTAR晨星去做一个关于指数基金和主动管理基金在十个主要股票基金类别的分析。这些类别包括：美国所有的9个风格指数，如大市值成长性基金，中市值价值型基金，加上包括购买大公司股票的国外基金和用混合投资风格的基金。

　　晨星用了4个时间区间去观察结果：1年、3年、5年和10年，都在2月28日这天。它比较了每个类别的内部收益率和总收益。 如果内部收益率更高的话，它认为投资者表现的更聪明，会在市场低落时不轻易割肉，在市场好的时候而不追高。

　　

　　 既然如此，这些投资者哪些更聪明呢？在十个类别和4个时间区间里，我们有40个统计报告。其中29个，指数基金的内部收益率是高于平均总收益的。但是在主动管理的基金中，只有9个基金的内部收益率是高于总收益的。 （ 小编注：在利率为正的情况下，内部收益率是一个更加苛刻的评判标准，如果内部收益率高于总收益，那么投资的效果更好，因为内部收益率是考虑了时间价值的。 ）

这些十年的数据需要特别说明一下，因为他们包含了2007到2009年的熊市这段时间，一段哪怕是成熟投资者也会惊慌失措投资的时间。指数基金的十年内部收益率在是十个类别的六个里是高于全收益率的。而主动管理基金内？连一个类别都没有出现过内部收益率高于全收益率的情况。

　　“我认为投资指数基金是一个真正好的投资选择，”晨星研究部的副主席JOHN REKENTHALER说，“但是指数基金的 投资择时非常重要 。”

他也指出，在2007-2009年熊市的悲惨表现后，许多投资者逃离了主动投资基金而进入指数基金。多亏这些钱进入指数基金，也增加了指数基金的内部收益率。

　　但是这并不能解释所有的情况。设想我们选取过去10年，然后只看前面5年（包含2007-2009年熊市和第一年的一轮反弹）。 在这个5年的区间里，指数基金的内部收益率是高于全收益率的在10个领域中的8个，但是主动管理基金只在其中两个领域达到了这个效果。

　　 为什么指数投资者表现的更好呢？他们不是去博那微弱的可以打败市场的概率，而是意识到投资指数基金是更为理性的投资策略。

　　 但是我认为这更少是关于智慧的，而更多是关于确定性的。 当你去买一个指数基金，你的担心只是这个市场的表现。但是当你去买一个主动型基金，你必须要同时担心市场的方向和你的基金相对于市场的表现。这双重的不确定性可能使得投资者更加的“神经质”，从而更有可能去买或者卖在一个错误的时间。

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　　 文章来源：http://blogs.wsj.com/totalreturn/2015/03/26/are-index-fund-investors-smarter/

　　 JONATHAN CLEMENTS, 2015年3月26日，《ARE INDEX-FUND INVESTORS SMARTER?》, THE WALL STREET JOURNAL.