京东Q3财报亏损再扩大，金融分拆意在优化财报？

双11前夕，阿里巴巴（BABA）、苏宁云商（002024）两家新零售巨头，公布了最新财报。双11结束后的第4天，京东集团（JD）在北京时间11月15日晚间，发布2016财年第三季度业绩。财报显示，京东第三季度净收入为607亿元（约91亿美元）净亏8.079亿人民币，多项财务指标环比全面负增长。京东2016年第三季度新业务（包括京东金融、O2O、技术以及海外业务）的非美国通用会计准则下（Non-GAAP）经营亏损约为3亿元。京东第三季经营亏损为4.162亿元（约6240万美元），上年同期经营亏损为6.672亿元。京东净亏损8.079亿元，较上年同期5.349亿元净亏有所扩大。

相对而言，三家公司的财报，均因双11全球购物狂欢节的到来，并没有受到媒体的大规模关注，聚焦的主体依然是放在一年一度的双11。天猫双11狂欢晚会、苏宁易购HIGH购夜将双11全球购物狂欢推向高潮，与此同时，双11当天的京东，声响几乎为零。相对于天猫、苏宁易购在双11的重金投入，京东在双11说，仅仅用一场小规模的超级秒杀日，草草收场。而在双11真正结束后，京东集团公布2016财年第三季度业绩，才令媒体的关注度再一次聚焦在零售平台的财报之上。

　　 京东 Q3 财报亏损再扩大，电商故事难讲金融谋独立

时间来到2016年11月16日，也接近与年末，纵观京东一年，在市场中的气场衰退的现象十分明显。418家电3C购物节，苏宁易购率先点燃2016年的第一把火，直指京东颇为得意的家电3C板块，京东方面被动应战，京腾计划也再一次用于应对方案中，在苏宁易购的强势猛攻之下，京东在自家最为得意的家电3C版图之中，逐步败走麦城。而在京东自家店庆日618上，京东也没有在市场掀起热潮，可谓气氛极其清冷，从战略的角度而言，京东集团过去在精力主要放在生态业务的构建，京东金融，以及资本层面的运作，京东商城作为京东最核心的版图，在2016年相对平庸，甚至有掉队的趋势。

京东本财季营收为607亿元，而上季度营收为652亿元，同比增长由上季度的42%下降到本季度的38%。在毛利率方面，本季度毛利为96亿元，而上季度毛利为98亿元。在营收、毛利持续下降的同时，营运亏损环比却在不断扩大，数据显示，上季度京东的营运亏损为3.58亿元，而本季度的营运亏损已经高达4.16亿元。

京东集团（JD）的2016财年第三季度业绩，也恰恰反映出京东集团整体的困惑，在线电商增长乏力、京东集团生态业务所需资金投入持续增大，从京东Q3净亏损持续性扩大，依然不足为奇，目前京东集团正在承受两个维度的巨大压力。

　　 一、电商板块遭遇天花板： 整体而言，苏宁易购在市场处于高歌猛进的态势、天猫在非标品类一骑绝尘，在家电3C数码类也已领先京东。对于在线零售市场格局最后一个变量的在线商超，京东超市目前与在线商超最大的平台天猫超市，及商超产品供应链优势最为完善的苏宁超市间，存在巨大的差距，同时，天猫超市启动双20亿计划，苏宁超市也向市场砸30亿进行新一轮在线超市的战役。相对而言，京东超市正在变得默默无闻。财报显示，本财季内京东的GMV为1588亿元，而上季度GMV是1604亿元，GMV环比出现负增长。

　　 二、生态布局减缓盈利少： 京东在过去试图搭建生态体系，展开多元化的盈利渠道战略，京东一度推出京东白条、京东金融、京东智能等生态，同时，京东自2015年以来，对永辉超市、金蝶软件、天天果园、饿了么、易车网、途牛网、分期乐等进行了一系列战略投资，这些投资与京东的生态布局密切相关，但是激进的投资，并没有换取京东大规模的盈利，而是不断加大亏损，以及与京东需要以发债的形式，在资本市场获取融资。京东以自营电商+自建物流的重运营模式在市场中缓慢前行，过重的模式对于京东其他业务，造成巨大的拖累，而京东将处于亏损状态的京东金融进行分拆，也反应出京东正在逐步调整战略，减少整体上市公司的亏损额度。业内分析，这一举动只是京东为了拉动GMV的无奈之举。通过独立金融业务，从而将京东白条业务的成本计入京东金融，将利润做进京东商城，以此来维持京东商城盈利的虚假繁荣。

对此，在分析师电话会议中，京东CFO黄宣德也承认京东毛利润率仍然偏低，业务在所处类别中并非第一，今年第三季度对1号店和京东平台的大量投资导致营销费用大幅提升的现实。

本质上而言，在线零售的格局已经十分稳定，留个京东的故事也十分之少，品质电商的故事，难以比肩双线融合零售巨头的苏宁云商，也难以超越以一个经济体形态存在的阿里巴巴。而京东2016财年第三季度业绩公布之时，京东金融的重组方案也显示，目前的京东集团进行对上市公司整体板块进行甩包袱，可以看出，京东此举是左手倒右手，意在优化处于亏损状态的京东集团。

　　 多项战略合作前景暗淡，京东市场发展步伐缓慢

京东为了在电商领域获取话语权，目前与腾讯、沃尔玛展开战略合作，腾讯持股比例提高至21.25%，成为第一大股东；沃尔玛持股比例提高至10.8%，但是，目前除财务投资之外，腾讯与京东合作的京腾计划，对于京东的业绩提升，十分有限。腾讯作为巨头，并不愿意以牺牲生态环境，全方位对京东开放。京东进而转向腾讯内容生态的战略对手今日头条，展开内容电商的探索，向市场推出京条计划，进而换取电商流量。京腾计划、京条计划，京东的目的都是十分明确的，获取流量转化成为最直接的销量，以目前的成效而言，十分有限。

继京东与沃尔玛于2016年6月宣布达成战略合作之后，在过去的几个月内，迟迟没有详细的落地方案。而在双11期间，双方才公布在电商、跨境电商、O2O等领域的合作，具体内容包括：一、山姆会员商店正式独家入驻京东；二、沃尔玛全球官方旗舰店正式入驻京东全球购；三，沃尔玛购物广场入驻京东到家平台。虽然合作的方案已经公布，但是双方的系统整合，以及合作所产生的价值，依然有待市场验证。

财报中还披露京东的自由现金流从上季度的81亿减少至本季度的54亿，现金流水平也已经从400多亿下降到目前的300多亿，应付和预售客户款却大幅增加30多亿元，这些数据说明在京东平台上，持续扩大占用商家和供货商资金已经成为习惯。

整体上来看，京东集团受制于零售业务的重度运营模式，导致其诸多业务展开之时的不从容，从而造成京东在市场发展层面的缓慢，拖沓。但是，对于京东而言，机会依然存在，伴随着无人机、无人仓、智能物流的逐步成型，京东集团可以从5万物流快递人员中，进行组织架构甩包袱，与京东金融分拆一样，实现上市公司的甩包袱。至于减负之后，会发生什么，恐怕京东自己也难以预知。