羽化财经丨看片买股时代已过，考验光线传媒持续化发展

今年的国庆档(9月30日-10月8日)总票房约为28亿元人民币，相较去年17.79亿元增幅明显。其中，《羞羞的铁拳》单片创造了15.11亿票房，占“双节”总票房的一半以上。

国庆档落下帷幕尚存余温，10月9日A股影视板似乎并没有买账，相反，参与两部国庆档影片的光线传媒股价大跌5.76%，10日虽然有小幅回升，但是与国庆节前相比，总市值仍旧缩水了16亿。

资本市场上，股价涨跌都在情理之中，早在今年4月股市“跌跌不休”的时候，光线传媒董事长王长田就说：信则持有，不信就抛弃。

　　 看片买股时代已过，资本回归理性

光线传媒参投的新丽传媒和猫眼文化分别是《羞羞的铁拳》的出品方和发行方。据了解，光线传媒是新丽传媒的联营企业，持有其27.64%的股份，同时光线传媒持有猫眼文化30.11%的股份。

《羞羞的铁拳》可谓是满钵而归，但与光线相关的另一部电影《缝纫机乐队》却有点惨淡。与《羞羞的铁拳》不同，《缝纫机乐队》是由光线传媒直接发行的影片。原计划9月30日上映的《缝纫机乐队》提档一天，这也使该片获得了排片上的绝对优势，但是从目前的票房来看，已经上映了10天的票房不到2.6亿，猫眼对该片的最新票房预测为3.95亿。

今年《战狼2》的爆红，使得最大受益方北京文化连续两个涨停板，股价从12.96元涨至22.5。受此影响，国庆周之前，光线传媒股价就开始一路走高，羽化财经也在羽化财经丨资本决战国庆档，三家上市公司有望成为大赢家一文中提到，市场预期其参与的电影在国庆期间票房向好。

然而事实是，光线传媒的股价不涨反跌。其实早在2016年年底，《你的名字》为光线传媒净赚了1亿，但是当时光线传媒的股价也并没有因此而上涨。为此，相关业内人士表示，看片买股的时代，早已经不在了。

市场对电影产业的理性回归，不再以单一的某部电影的票房作为风向标，更多的是看上市公司的整体布局。光线传媒作为老牌的影视公司，年产电影超过10部，但是从整体的数据来看，并不是每一部电影的票房都能达到预期或者超出预期。

尽管今年的国庆档总体票房有一定幅度的增长，但是跳档、多部影片涉及到票房注水、大部分影片口碑并没有得到发酵、票房两极分化严重等问题，让市场难以对其资本方有足够的信任。

　　 多元化布局，考验持续性发展

2017年上半年报显示，光线传媒的营业收入为10.29亿，同比增长了42.62%，净利润为4亿，同比增长了24.61%。

公开资料显示，光线传媒在电影相关业务的深耕正在不断减少，根据光线传媒发布的年报，2016年公司电影相关业务实现收入12.34亿元，同比下降5.84%，这也是近3年来公司在电影业务上的首次下滑。

除此以外，光线传媒不断向其他业务扩张。有数据显示，2015年光线传媒的投资收益为7569万元，占当年净利润的比例为19%，2016年投资收益为2.77亿元，约占净利润的37.38%，其中仅减持天神娱乐的股票套现就超2亿，占净利润近30%。

事实上，光线传媒的业务构成中，除了电影以外，其他业务都随着公司布局发生了相应的变化。半年报显示，公司践行“内容为王”的战略理念，在电影、电视剧、动漫、艺人经纪、电商及衍生品、产投资等各个板块长足进展，多内容业务齐头并进。

　　

　　从上图可以看出，视频直播成为光线业务新的增长动力。除此之外，光线也在布局动画业务，目前中国动画电影尚未爆发，红利逐步释放中，董事长王长田曾表示，2019-2020 年是中国动画电影的大年，希望中国动画电影占比 15%，光线为其中的 70-80%，其他好的动画大片，光线也参与投资和发行，这样也许有机会占80%以上的份额。

此外，受到市场关注的还有光线传媒收购猫眼文化股权。2016年5月，光线传媒及其控股股东联合投资猫眼文化，2017年9月初，光线传媒拟以9.999亿元受让光线控股持有的猫眼文化11.11%股权，9月21日，光线传媒公告猫眼与微影合并，一系列资本运作后光线系持股猫眼比重达50.79%。

猫眼文化与微影合并后，将占据中国在线电影票务市场份额超过40%，对应中国电影票务的市场份额将达34%，将有望成为中国最大的娱乐票务平台。光线系将在此公司董事会占有3个席位，券商分析认为，光线传媒将借此获得深度联盟中国电影线上市场50%以上份额的互联网渠道。

不过10月8日晚间，光线传媒公告暂无增持猫眼文化股权的计划，但不排除未来在市场条件及时机成熟的情况下继续增持的可能性。

猫眼微影让光线传媒在中国在线票务领导者地位的确立上更进一步，这对于公司在影视领域扩张上有重要影响。

无论是在产业链延伸的纵向发展上，还是在业务扩张的横向发展上，建立一个多元化的泛娱乐平台，不仅考验着光线传媒在布局泛娱乐平台的掌控能力，更考验着它在同行激烈的竞争中能否做到持续化发展。