科技猎速途网讯 近日，中国领先的数字阅读与IP培育平台——阅文集团（股票代码：0772.HK）发布盈利预警公告称，受子公司新丽传媒商誉减值影响，预计截至2024年12月31日的财年（“2024财年”）将录得国际财务报告准则（IFRS）净亏损约人民币1.5亿元至2.5亿元，较2023财年同期的净利润8.04亿元大幅转亏。不过，若剔除商誉减值等非现金项目影响，集团预计非IFRS净利润约为11亿元至11.5亿元，与2023财年的11.29亿元基本持平。
首次消息影响，2月26日收盘数据显示，阅文集团股价报收28.1港元，较前一交易日下跌2.85港元，跌幅达9.21%，当日成交量为2772.68万股，成交额7.89亿港元，总市值为284.65亿港元。
此外，里昂发布研报，将阅文的投资评级下调至“持有”，目标价从32港元降至28.5港元。这一调整迅速引发市场对阅文集团未来发展的广泛讨论。据了解，投行对阅文集团2024-2026年经调整的净利润预测下调了18%-19%，主要源于新丽传媒未来利润减少的预期，以及阅文集团销售与市场费用的增加。盈利不确定性的上升，促使投资者在决策时更加审慎。
值得一提的是，过去90天内，并无其他投行对该股进行评级，这在一定程度上降低了市场对阅文的关注度。
商誉减值冲击IFRS利润，核心业务仍显韧性
公告披露，此次亏损主因2018年收购新丽传媒产生的商誉减值。根据初步评估，与新丽传媒相关的商誉可收回金额低于账面价值，预计将计提减值约10.5亿元至11.5亿元。商誉减值属于非现金支出，因此不会对集团现金流造成压力。
阅文集团强调，剔除商誉减值、股份酬金、无形资产摊销等调整项后，2024财年非IFRS净利润仍保持在11亿元以上，表明其核心数字阅读与IP运营业务具备较强抗风险能力。董事会指出，非IFRS净利润的稳定性主要得益于在线阅读业务的稳健增长及IP衍生开发的持续收益。
新丽传媒战略调整：押注头部内容短期成本承压
公告进一步解释，新丽传媒的商誉减值与影视行业竞争格局变化直接相关。当前，视频平台与电视台对优质内容的采购标准显著提高，电影市场亦呈现“精品化”趋势。为应对挑战，新丽传媒计划未来数年聚焦头部影视项目开发，在剧本孵化、制作等环节加大投入，力求打造“行业最高标准”作品。
然而，这一战略调整可能导致新项目研发周期延长、生产成本上升，进而压缩短期利润空间。董事会坦言，新丽传媒未来几年的利润预期将有所下调，但长期看，此举有助于巩固其在精品影视制作领域的领先地位，并为阅文集团的IP生态创造更高价值。
近年来，中国影视行业经历深度调整。一方面，观众对内容质量的要求日益严苛，爆款作品的商业回报与普通项目差距拉大；另一方面，平台方采购预算趋紧，资源进一步向头部内容倾斜。第三方数据显示，2024年国内电视剧备案数量同比减少15%，但单集制作成本同比增长20%，反映出行业“减量提质”的明确趋势。
在此背景下，新丽传媒选择收缩战线、聚焦精品的策略，与行业方向基本一致。但短期阵痛难以避免：商誉减值虽为会计层面的技术性调整，却暴露出影视公司估值逻辑的转变——市场更看重可持续的盈利能力，而非单纯规模扩张。
未来展望：IP全链开发与降本增效并重
尽管面临商誉减值压力，阅文集团对长期战略仍表信心。管理层表示，集团将继续深化“IP生态链”战略，通过文学创作、影视改编、游戏授权、衍生品开发等环节释放IP价值。2023年，阅文旗下《庆余年》《赘婿》等IP的跨媒介开发已显现成效，相关影视剧集拉动原著小说收入同比增长逾30%。
业内人士认为，阅文集团在IP全产业链布局上仍具有明显优势。2024年上半年，阅文集团在动画领域展现出强大的实力，推出的《斗破苍穹年番2》在腾讯视频年度畅销榜上排名第一，包括《全职高手3》在内的其他新番则持续霸屏各平台动漫热榜。数据显示，上半年全网动画播放榜前20的作品中，有15部改编自阅文的IP。在动漫领域，阅文已成为名副其实的“爆款内容制造机”。
此外，阅文集团在2024年上半年还完成了对腾讯动漫的资产收购，《一人之下》《狐妖小红娘》等头部的国漫IP已融入了阅文内容生态，进一步丰富了其视觉化IP矩阵，加速了精品IP的可视化进程。
值得关注的是，成本管控成为阅文集团关键任务。公告提及，新丽传媒将优化项目筛选机制，严格控制制作成本；阅文主站亦计划通过AI技术提升内容生产效率，降低运营成本。
非IFRS指标揭示经营实质，市场反应审慎
为更清晰呈现业务表现，阅文集团在公告中多次强调非IFRS净利润指标。该指标剔除了一次性及非现金项目影响，包括商誉减值、股份酬金、收购相关无形资产摊销等。2024财年，集团非IFRS净利润预计与上年持平，表明其主营的数字阅读、版权运营及IP衍生开发业务仍保持健康增长。
不过，董事会亦提醒投资者注意非IFRS指标的局限性：其并非IFRS规定的标准计量方式，不同公司的计算口径可能存在差异，因此不宜作为跨公司比较的依据。
盈利预警发布后，资本市场反应审慎。2月25日，阅文集团股价下跌3.2%，报收于34.6港元。2月26日，阅文集团股价继续下探至28.1港元，较前一交易日下跌2.85港元，部分机构认为，商誉减值风险已部分释放，但需关注新丽传媒战略调整的实际成效。
中金公司分析师指出：“短期业绩波动不改阅文在IP储备与生态协同上的优势。若新丽传媒能通过精品内容提升市占率，集团IP商业化能力有望再上台阶。”摩根士丹利则提示风险：“影视行业回报周期长、不确定性高，投资者需警惕项目延期或票房不及预期对利润的进一步侵蚀。”
另据公告显示，阅文集团预计于2025年3月18日发布2024财年完整业绩报告。董事会呼吁股东及潜在投资者审慎评估风险，并强调将“持续优化资源配置，确保长期价值增长”。