三问“360金融IPO”：在确保安全的情况下，从90后口袋里赚钱？

2018年12月14日，360金融在纽交所正式挂牌，证券代码为“QFIN”，360金融IPO计划发行310万股ADS（美国存托凭证），发行价定为16.5美元，募资约5100万美元。

而在几年前，周鸿祎还选择不做金融。2013年，周鸿祎说：“有些基金公司和银行找上门来要跟我们合作，我都没答应……我看不明白。我想我们最近还是踏踏实实做好安全领域的产品，不打算涉足互联网金融。”

2016年，在纽交所上市多年的360宣布，完成私有化，准备回A股上市。在谈及为何要私有化时，周鸿祎认为，奇虎360的股价被打了双重折扣：第一重折扣：美国资本市场对中国互联网的不了解，特别是对奇虎360这种“入口”生意的不了解；第二重折扣：中国资本市场与美国资本市场的估值差异。

换言之，周鸿祎是羡慕高市盈率的中国市场：彼时，乐视，当年市盈率达到335倍；暴风影音，当年市盈率达到900倍。360在美国只有30-40倍的市盈率。当然希望能回国“割韭菜”。

私有化之后，周鸿祎也如愿以偿登陆A股市场。360私有化的价格94亿美元左右，但在A股最高市值达到4000亿元，现在股票1500亿元，依然比当年高出一倍有余。

公开资料显示，360金融所属公司是北京奇虎三六零投资管理有限公司，成立于2015年5月，由北京奇步天下科技有限公司控股，持股比例为90%，实际控制人为周鸿祎。旗下平台包括你财富、私银家、360借条、360小微贷和360分期等，并参股了晋商消费金融公司、两家地方交易所和多个地方信用平台。

当年不满美国股票市场，认为不懂中国的周鸿祎，为何又对美国上市有如此好感了？翻看了一天360金融上市的消息，留下三个谜团待解：

1、5100万美元够什么用？

最开始，360金融拟融资2亿美元，现在只剩下5100万美元。1年前，趣店上市融资9亿美元（现在趣店总市值跌去八成，现在20亿美元左右）。要是其他的企业遇到这种情况，大概率是要终止上市的。但360金融仍然坚持上市。

而且，根据招股书，360金融董事会主席周鸿祎及其关联公司已表示有兴趣以首次公开募股价格和相同条款购买本次发行中提供的价值高达2000万美元的ADS，则周鸿祎及其附属公司占本次发行中提供的ADS的约36.9％。

此外，有p2prrd.com两个第三方投资者表示有兴趣认购超过5％的股份，这些投资者可能会合计 认购价值高达2000万美元的ADS，占本次发行中ADS的约36.9％。招股书显示，360金融已授予承销商购买额外465,000股ADS，以支付首次公开发售价格的超额配售，减去承销折扣和佣金。

三者相加是4767万美元，也就是说真正到市场上流通的，不过20万股。

5100万美元也要上市，为了确保发行成功，周鸿祎自己还购买了2000万美元的ADS，如此折腾，所为何来？猜测下来，会有两个原因：

一是，要和360划清界限。“现金贷”，而且无资质，一旦受罚，难免牵连自身。360目前不仅是做个人安全，而且还在专注企业安全。惟有360金融剥离并上市，才能实现切割。

二是，给投资人们解套。不久前央行释放了严管“现金贷”的信号。而360金融主要的营收来自现金贷。只要上市成功，就等于给投资人解套。而中国大陆是不可能让这样的企业上市的。所以就只有去美国了。

360金融经历了4轮融资，天使轮是IDG资本投资。2016年，360金融完成A轮融资，投资方为峰瑞资本、云启资本、奇虎360、IDG、PreAngel、和君资本，有媒体称此轮融资对360金融的估值达120亿元。2017年4月，360金融的A+融资由奇虎360投资完成，今年1月完成B轮融资，投资方为红点创投与五岳资本。

2、“现金贷”，超过24%的利率，是否合理？

根据创头条（ctoutiao.com）的了解，核心其实就是“现金贷”。招股书显示，截至2018年9月30日，360金融提供的全部贷款中，年化利率超过24%的占比高达67.4%，金额为234亿元。而在2017年12月31日，360金融贷款利率超过24%的，比例只有43.4%。

360金融主打线上借贷服务，主要收入来源是撮合贷款服务费和贷后服务费。招股书显示，截至2018年9月30日，360金融共有借款客户640万人，累计发放贷款944亿元，未偿付贷款余额为347亿元，从2016年四季度以来的单季复合增长率分别为97%、115.6%和95.2%。

招股书中称：360金融的用户是信用消费的新锐用户，具有明晰的信用记录，74.1%的用户持有信用卡，77.9%的用户年龄在18至35岁之间。29岁以下的人群占比接近45%，是最大的用户群体——对了，他们有另外一个名字，叫“90后”。

这么高的利率，从90后身上捞钱，看来创业者们不再把90后看成有超能力的一群人，而且疯狂的从他们身上捞钱了。最近，汇丰银行关于90后负债调查报告显示：90后的负债额是月收入的18.5倍，人均负债总额12.79万元，每月人均负债10658元。相比，“现金贷”以及各种消费主义在其中占据了大部分“功劳”吧！

消费主义大行其道，什么聪明的女人，舍得为自己花钱；什么没有一个姑娘因为买买买变穷，尤其是漂亮的姑娘；什么心情三分靠打拼，七分靠shopping；什么你不舍得买那些漂亮、好看、具有品质感的东西，是因为潜意识认为自己配不上它们……最终消费主义变成了“现金贷”，“现金贷”变成了“福利姬”，被借贷捆绑的年轻人，怎么活出自己的风采来呢？

哦对了，24%是不是就接近高利贷了？

3、“现金贷”还赔钱，到底怎么搞的啊？

招股书披露，360金融此次赴美上市主要目的是“向股东提供股权激励留住有才能的员工”。具体有三个方向：一是40%的净收益将用于品牌促销，以促进长期品牌建设和营销工作;二是30%将用于研发以及培养团队的人才，以及尽管尚未发现任何近期投资或收购目标;三是其余30%将用于其他如行政开支，潜在收购及战略投资等。

据奥纬咨询（Oliver Wyman）统计，场景少，牌照少的360金融，2018年第二季度放宽额业务规模位列第五位，前四名依次是蚂蚁金服、微众银行、京东金融、百度金融。但这仅是指有互联网技术巨头支持的互联网消费金融平台。这里的统计标准非常“巧妙”，毕竟并不是所有的巨头都做金融，而且这么一排，看起来就好看一些。

再看业务情况，2015年成立到2016年底，该公司净亏损为2180万元，2017年净亏损为1.664亿元。2018年上半年就亏损了5.72亿元，去年同期净亏损6730万元。

等等！是不是我眼花了？

24%的高利率，“现金贷”企业都赚得盆满钵满，人家趣店、微贷网都是利润满满，怎么360金融却亏损了呢？怎么可以这么神奇？

再看一下，招股书说，360金融的销售与营销费用从2017年上半年的0.43亿元人民币大幅上升到2018年上半年的6.03亿元人民币，主要是由于支出了5.27亿元人民币的的广告费用。而从前三季度的数字看，2017年前三季度360金融的销售与营销费用为1.97亿元，增长到2018年前三季度的8.45亿元，增长主要是由于5.95亿元的广告支出。

再看看，根据招股书，在2017年，销售与营销费用中包括付给关联方的5.5亿元人民币，2018年前三季度，付给关联方5.32亿元人民币。

原来这些钱，都是给关联方用来流量导入了。对于360来讲，这是不是几乎可以算作净利润了？

招股书把360的流量看作是获客的比较优势，但是这个成本太高了。今年上半年公司的净营收达到7.429亿元，净亏损达到5.72亿元。在“现金贷”领域，这是不是有些太夸张了？作为对比，没有流量平台进行倒流的趣店，2018年Q3财报显示：总收入19.3亿元人民币（2.8亿美元），调整后净利润为7.5亿元人民币（1.1亿美元）。这个差距可是有点大啊。

360金融今晚就要上市了，你觉得周鸿祎的如意算盘是什么呢？欢迎在下面留言参与讨论！

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