[十人谈]忽如一夜春风来？近30位投资大咖解读科创板

11月5日，国家主席习近平在首届中国国际进口博览会上指出，将在上海证券交易所（以下简称“上交所”）设立科创板并试点注册制，支持上海国际金融中心和科技创新中心建设，不断完善资本市场基础制度。

随后，证监会、财政部、上交所依次发表官方声音，并提出系列举措。上交所当日中午立即成立了科创板工作领导小组，由相关所领导直接负责。对于在科创板试点注册制的具体工作，则将依据中国证监会后续具体部署予以落实。

消息一出，立即成为创投市场的焦点。

科创板之于创投市场究竟影响几何？是喜是忧？对此，创头条记者通过采访，并结合公开发表的观点，将近30位一线投资人的观点梳理如下：

（内容略有删减，排名不分先后）

雷军 （ 小米科技创始人、董事长 ）： 更多科技创新企业能够成功上市

小米作为一个科技创新企业，为这个政策深深感到高兴，这样的话，将会有更多科技创新的企业能够成功上市。

王霖（鼎晖投资创始合伙人）：提供全新融资绿色通道

科创板的设立将大力推进大众创业、万众创新的战略实施，鼎力支持中小科技企业发展，进一步改善科技创新企业的资本环境，有利于新经济的发展和新产业的培育。

科创板设立将对创业投资行业产生非常积极的影响。设立科创板对于资本市场来说是个重大利好：这为中国科技型企业提供了一条全新融资的绿色通道，有利于中国创新型和成长型企业的成长；有利于吸收全球的投资者一起用市场化的方式给新公司定价；科创板注册制将有助于创业投资市场形成真正的闭环，使得国内优秀创新企业不再依赖海外资本市场。

在科创板试点注册制也将进一步发挥资本市场功能，加快国内资本市场国际化的步伐，完善私募投资和创业投资退出机制，从而进一步繁荣中国实体经济。

李政（ 梧桐领航资本创始合伙人 ）： 对人民币投资机构募资是重大利好

创立科创板是目前经济形势下，国家深化资本市场改革，将资本市场尤其是股票市场从短期套利投机向长期价值投资转变的重要举措。简而言之，我认为科创板对于创投行业来说，有3点重要影响：

1、从机制层面，科创板明确了科技创新型企业可以以较低财务指标或灵活的测试标准实现IPO，从而鼓励了科技型企业更便利地登陆A股市场，为科技型企业的投资者（主要是人民币创投机构）提供了一个全新的、有效的、成本可控的、收益可观的退出通道。这对于中国科技创新类股权投资市场是实打实的重大利好、战略机遇，其影响不亚于当初创业板的开板。

2、从募资层面，科创板是为应对国内科技企业直接融资不便、优质企业大量外流美股港股上市而创设的。科创板提供了一个可类比于纳斯达克和港股的上市机会，而且A股长期以来市盈率高于其他市场，可以推测，这将吸引更多投资者进入这一市场，理论上将推高人民币创投机构的长期投资回报，对人民币投资机构的募资将是重大利好。

3、从投资逻辑和理念方面，科创板确立了长期价值投资终将获得回报的理念，将引导一级市场的创投机构更多关注科技创新企业，尤其是通过对科技创新能力的实质性审核，引导资本对硬科技企业的关注。同时，二级市场的投资机构和投资者，也被引导放弃短线投机理念，通过提高投资者进入门槛、放大涨跌停和引入做空机制，使投资者主动加强价值判断和价值投资能力。

王啸 （ IDG资本合伙人 ） ：关键不在交易所

交易场所无外乎是一个交易平台的牌照，它的生命力取决于三要素：第一，.造假被威慑和惩戒，否则劣币驱良币；第二，退市流畅，可以大起大落来洗牌，但不能只进不出，否则要么垃圾股拖累估值中枢，要么壳炒作热闹一时；第三，投资者准入门槛适度把握，高了缺乏活跃度，低了被割韭菜。

这些都不是交易所本身的一纸规则所能决定的。例如四年前建设新三板时，有三个命门：转板，分层，交易。推出的轻重缓急，背后是很多复杂而现实的考量因素。

如何破局？关键不在交易所本身，在于系统配套设施，尤其是机构投资者队伍建设和法律体系建设。总之，既要有只争朝夕的紧迫感，也要有愚公移山的扎实功夫。毕竟自上而下释放制度红利的时代逐渐远去了，未来靠市场自发的活力和政府提供基础设施的保障。

吴世春 （ 梅花创投创始合伙人 ） ：注册制会更加市场化

注册制从2005年起开始被倡导，投资人对此一直很期待。IPO市场应该是有进有退的，那些僵尸企业、靠收房租存活的没价值的企业早就该退市。好的科创类公司应该在资本市场上活跃，让投资人发现更多有价值的企业。对VC/PE来讲是很大一波红利，可以很好地解决创业项目上市“堰塞湖”问题。

刘昊飞 （ 盛景嘉成母基金创始合伙人 ） ：创新需要奖励

创新需要奖励，需要让创新企业通过资本市场获得更高的回报。因为创业行业经历较长的企业发展期，创业的风险也很大，需要一个高增长的回报来调动好整个创新创业生态的积极性。

通过近期国家最高领导人及证监会的频繁表态，在国家政策层面和机制设计上，更加明确了对于创新的资本支持，突显了股权投资尤其是创业投资的重要性，肯定了创业投资资金的组织形式主要通过创投母基金这样的方式。我们可以看到国家在政策层面上鼓励并支持的思路是非常清晰的。接下来，我们更加期待在资本市场上政策的落地，例如，科创板上板的具体细则和时间表。

杨金同 （ 利得科技集团副总裁 ） ：对科创企业是重大利好

设立科创板并试点注册制对科创企业是重大利好。过去十多年来，我国的技术创新企业发展迅速，但融资难一直是困扰比较严重的问题。科创板的建立，能从一定程度上解决部分技术创新企业对资金的需求，通过资本渠道解决部分资金问题。

同时，科创板的推出，也会吸引部分偏好风险投资的资金投资于科创企业，资金规模预计将会远超科创板的直接融资规模。对于资本市场而言，由于目前科创板的规则、标准都不确定，不好判断其具体影响，但可以肯定的是，资金会有结构化分流。

盛希泰 （ 洪泰基金创始合伙人 ） ：核心在于流动性  

科创板和注册制推出，中国资本市场将真正迎来第三次重构。我们期待多层次资本市场体系的健全和注册制的真正到来，以及实现与国际资本市场接轨。科创板和注册制的推出，尤其是注册制，是中国资本市场加大改革开放的契机，也是资本市场更加市场化的一种表现方式。

科创板将再一次坚定民营企业和中国经济发展前景的信心。在中国经济面临挑战的背景下，中国资本市场要真正起到对中国经济的推动作用，就要让资本市场拥抱创业，推动民营经济发展，带动整体经济的提升，最终对中国经济建设起到应尽的作用。

科创板将还原资本市场不确定性的、多元化的本来面目，将有力推动技术创新、模式创新，将催生伟大的创新型企业。科创板淡化了对企业盈利的要求，强化了企业在科技和成长增速方面的要求，这就是对创新创业的一种支持。

科创板将为上交所发挥市场功能，弥补制度短板，提升资本市场服务实体经济的能力。上交所在现有主板之外新设立一个服务于科技创新企业的单独板块，旨在补齐资本市场服务科技创新的短板，是资本市场的增量改革。

科创板将成为真正的创业板，链接创业者、创业投资和资本市场。在国内资本市场，一个创业项目原来与资本市场尤其是二级市场离的很远，科创板将大幅缩短上市时间、大幅提高上市的可能性，使得创业项目、创业投资与资本市场直接连通。

科创板要回归资本市场的核心功能：融资和财富效应，不要重蹈新三板的覆辙。新三板之前的问题出在投资者门槛太高，流动性不足。科创板的投资门槛预计设定在50万元。合理的投资者门槛是保证市场活跃度的重要条件。

“五维度”打造注册制，让市场的归市场，让政府的归政府。此次科创板注册制的先进在于，避免了在审核制度下，为了免责而过于要求利润，而放弃对企业全方位客观的评价。

二十年以来中国资本市场错过了整整一代互联网，科创板的推出将一洗这种遗憾。港交所今年进行上市制度改革后，包括小米、美团在内的大批新经济公司赴港上市。这一批独角兽是过去十年培养起来的，如果错过了他们意味着要再等十年。

科创板要加强信息披露，呼吁国家修改刑法，加大对企业财务造假的惩罚力度。如果企业主观造假，严厉处罚中介机构是不合理的。目前企业造假相比于其获得的巨额收益，惩罚带来的成本和代价太低。

科创板制度设计应简化审核，实行真正的注册制，并实现平衡发展。科创板监管层和管理者一定要解放思想，管理层需要简化审核机制，将审核交予市场，相信中介机构，让市场选择。

王钧 （ 昆仲资本创始管理合伙人 ） ：最关键 在 初期落地与政策实施

科创板和注册制的推出，将对中国的创新创业生态圈，中国的VC/PE行业，及资本市场产生非常深远的影响。如果最优质的科创企业只能到美国或香港上市，整个创新生态圈在国内就完不成闭环，国内资本市场很难对优质的科创企业形成好的反哺和促进。

现在最关键的还是科创板初期的落地与政策实施。首先，要看能否吸引得到一批优质的科创企业挂牌，而不是简单的开闸放水；其次，要看能否形成一个严格的监管生态防止“乱象”的发生；第三，要看能否形成一个科创板生态圈，包括优质投资人、中介机构、服务机构等，帮助这些优质科创企业对接资本市场，促进成长；最后，也要看投资人能否在这个市场上挣到钱。

牛文文 （ 创业黑马董事长 ）：

科创板的推出，不只是小部分科技创业公司的春天，最重要的是拉开了中国用科技创新升级传统产业的序幕，推出科创板对科技创业行业来讲是一个巨大的鼓舞和利好。

科创板为中国经济转型升级，新旧动能转换提供了抓手。此外，试点注册制意味着资本市场迈出改革的一步，可以让金融支持实业，支持产业升级。

傅帆 （ 上海科创基金董事长 ） ：资本市场的“供给侧结构性改革”  

设立科创板是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展、支持上海国际金融中心和科技创新中心建设的重大举措。从增强资本市场有效性、增加优质科创资源配置角度来说，可以说是资本市场的“供给侧结构性改革”。

科创板的设立，将补齐资本市场服务科技创新的短板，有利于在新一轮科技革命和产业变革浪潮中，更好推动科技创新，更好引导价值投资，培育优质科创企业。

对创投行业来说，设立科创板并试点注册制无异于“忽如一夜春风来”。股权创投市场的特点就是投资期限长、市场流动性弱、退出通道有限等，科创板的推出，将有效完善资本退出通道，打通“募投管退”的股权投资闭环，从而引导更多资本助力科创企业发展。

赵令欢 （ 弘毅投资董事长 ） ：鼓舞投资机构支持新经济

政府近期政策导向十分明确，比如设立科创板、试点注册制、肯定民营经济作用，这对资本市场是重大利好，将鼓励投资机构进一步支持新经济和创新成长企业，大幅提升A股的市场化定价水平，有利于吸引长期投资者入市。我们也希望监管层进一步创新和完善股市监管制度，通过增强市场的进出便捷性，吸引更多以价值投资为主线的投资机构入场参与。

刘昼 （ 达晨财智创始合伙人、董事长 ） ：对中国原创高科技是巨大推动

科创板的设立，对创投行业是个好事情，增加了一个退出渠道，同时，对中国原创高科技也是巨大推动，进一步助推科技创新。

短期来看，可能对二级市场构成小利空，毕竟与中小创有一定的重叠，分流部分资金，但不管怎样，从长期来看，都将对中国原创技术、底层技术产生推动和促进作用，这是大方向大趋势，长远看是利大于弊。具体到监管层，要做好协调工作，目前市场刚恢复，节奏的把握比较重要，特别考验监管艺术。

邵俊 （ 德同资本创始合伙人 ） ：改变科技投资格局

在参与支持科创企业方面，人民币基金与美元基金相比一直处于劣势，关键原因在于退出渠道不通畅。科创板及注册制试点将从此改变这样的格局，从而为人民币资本市场注入源头活水和长期发展的活力。

周水文 （ 上海联创总裁 ） ：促进市场走向规范、完善、成熟

试行注册制将是我国资本市场基础制度的重大突破，在促进我国资本市场走向更加规范、完善、成熟具有重要意义，一个规范、完善的资本市场，能在资源配置上发挥更大作用，更有效、高效地配置资本资源，激发、激活创新活力。一个市场化的、规范的资本市场，比任何局部性的优惠政策、扶持政策都是更大的利好。设立科创板并试点注册制，也将对投资策略和投资理念产生积极的影响。

岑赛铟 （ 基岩资本副总裁 ） ： 将 改变资本市场生态

借助上交所设立科创板的契机，实际上强调了科技创新仍然是未来社会经济发展的主基调，这必将给中国资本市场的生态带来巨大改变。

对于一级市场而言，科创板的设立将会为一级市场带来有利的正循环，在引入新经济企业进入的同时，也为VC、PE引入了新的退出渠道，而明确退出通道反过来又有利于资本进入，这有助于新经济龙头加速形成，但也加速了企业优胜劣汰的过程。

对于二级市场而言，科创板可以说是中国版的纳斯达克，对于A股的影响意在长远。但短期来看，市场可能会担心注册制的开闸会拉低市场估值，尤其是对创业板以及高估值的科技股是大利空，因为同类标的在科创板可以更便捷地上市，已有标的稀缺性当然会下降。不过，中国资本市场体系里的各个部分，会逐渐形成自己的特点和核心竞争力，不必担心科创板对二级市场造成不利影响。

于立峰 （ 源星资本管理合伙人 ） ： 最直接的是起 引导 作用

科创板的设立和注册制的试点是重大利好，有利于提振市场信心，大力促进科技创新。不仅仅是对科技互联网企业，对整个资本市场都是重大利好。对投资机构而言，最直接的影响当然是一个引导，加大对科技创新企业的投资力度。

姜阳之 （ 德联资本合伙人 ）：为项目价值确定提供参考

科创板的制度创新对行业是一个很大利好，科创板的价值发现功能对股权投资项目的价值确定提供了参考，国内资本市场越来越有效，二级市场的价值发现功能将会越来越强。并为科技创新投资提供了很好的退出渠道，增强了投资人对科技创新项目的投资信心，将会有更多的资金流向科技创新型项目。

夏信 （ 大唐元一母基金董事总经理 ） ：投资会更加趋于理性

长期来看，对股权投资行业是利好，有利于股权投资在多层次资本市场退出机制的建立。不过科创板的推出将进一步弱化一二级市场估值差异，未来一级市场的估值将进一步降低，投资会更加趋于理性。

冯一名 （ 原子创投合伙人 ） ：注册制是大势所趋

注册制是大势所趋，是资本市场化的重要标志。优秀企业可以更好地利用资本市场，尤其是二级市场获得融资，从而解决过去中小企业一直头痛的融资难问题。

对VC/PE来说，利好主要是退出。过去上市审核制，退出出口相对较窄。但可能对晚期投资者会有一些影响，因为企业如果可以更早步入二级市场，那么很多晚期资金会面临投资标的减少的风险。

孙建波 （ 中阅资本总经理 ） ：要处理好不同层次资本市场关系

设立科创板并试点注册制，有利于创新创业企业直接对接资本市场，改善科技创新企业的资本环境，真正意义上实现了多层次资本市场对实体经济的支撑。

如何充分发挥科创板在多层次资本市场中的作用，推动科技创新企业真正实现其资本战略，让科创板名副其实，需要更多具体的务实的政策配套。特别是科创板与新三板的关系，是需要特别关注的，要处理好不同层次资本市场的关系。

朱鹏炜 （ 众投邦合伙人 ） ： 完善创投产业链

科创板的推出会促进科技型企业的融资和快速发展。在创投公司几万亿产值的巨大链条中，没有科创板，投资人的退出周期是面临挑战的。如果这方面能有所完善，不仅完善了创投产业链，对科创企业发展，整个社会产业转型和经济转型也是非常有必要的。

应文禄 （ 毅达资本 董事长） ：需完善投资者权益保护机制

科创板的及时推出，有利于一级市场的正向循环，鼓励风险投资投向科技，如果设计好务实的退出机制，那将是大好事，但是在具体的操作过程中需要更多智慧。

试点注册制释放了非常有益的信号，为未来上市制度从审批制到注册制的整体转型积累经验，不断优化监管，让市场在资金、资源配置之中发挥更大的作用。

具体来说，注册制试点带来三点好处。首先，推动了二级市场估值体系更加市场化，企业估值将更加趋于理性。第二，拓宽了民营企业融资渠道，激发民企创新创业的热情。第三，激发更多中长期资本更加坚定地通过投资支持科技创新企业。

同时值得注意的是，科创板交易制度和机制的设计考验监管智慧，需要在监管适当性和市场流动性之间做好权衡。注册制高度依赖信息披露，目前国内企业信息披露水平有待提高，投资者权益保护机制需要继续完善。

洪榕 （ 大智慧执行总裁 ） ：历史的必然选择

设立科创板是时代发展的必然，中美贸易摩擦让我们感受到科创发展的紧迫性，今年管理层在A股如此弱势的情况下，依然力推中概股回归、CDR、独角兽，现在决定设立科创板都是这个思维逻辑。所以说，通过资本市场支持科创企业发展是历史的必然选择，这点已无商量余地，可以商量的只剩下如何做好这件事。

科创板能不能成功设立，一要看科创板能不能解决目前资本市场面临的难题，另一方面还要看其设立会不会影响目前股市的稳定，会不会给目前的A股市场带来系统性风险。只要有一个目的没达到，科创板就谈不上成功，甚至会有夭折的危险。

傅刚 （ 河东资产联合创始人 ） ： 前景尚 需细则明确

目前还需要看到细则，才能理解科创板会更接近创业板还是新三板。如果最终的细则更接近于之前讨论的战略新兴板，则会加速A股的估值体系向国际市场靠拢。公司管理制度良好、质量高的股份以及指数成份股会得到提升，而主要依托概念和壳价值的股份会长期受压。与此同时，A股中新经济企业的比例和成色也可能会大幅提升。

陈平 （ 汇丰晋信基金经理 ） ：对短期资金面实际影响非常有限

明确科创板试点，从政策上体现了管理层对于我国未来经济向研发驱动与创新驱动转型的强力支持，是长期来看“正确的事情”，有利于提振市场对于我国中长期经济的信心。但短期内市场或有对“挤出效应”（即抛弃现有的创业板股票）的担忧。

前期管理层仅仅明确了预期，具体细则和时间表尚未出台，因此该消息对短期资金面的实际影响也是非常有限的。未来的投资机会不在于某一个板块或行业，而在于真正有价值的、能够持续高速成长的优秀公司。从这方面而言，无论是科创板还是中小创还是主板，未来都有望为投资者培育出不少优秀公司，从而带来投资机会。所谓“英雄不问出处”，好公司不论板块。

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