前腾讯副总裁谈投资：我不碰这三个方向

在北京希尔顿酒店二层的餐厅外，远远就望见了他，一身灰色运动T恤，蓝黑色长裤，一双英式皮鞋。

他是吴军，清华校友，美国约翰霍普金斯大学博士，计算机科学家，当前Google中日韩文搜索算法的主要设计者，前腾讯副总裁。

见到他之前，手机屏幕上弹出了一条通知：北京市空气污染黄色预警。望向落地窗外朦胧的钢铁森林，一秒之后，另一条新闻推送：航天员景海鹏和陈冬进入了天宫二号实验舱。

大多数人对吴军博士的印象来自《浪潮之巅》，这部著作以一种无比宏大的叙事书写了互联网及IT行业的沉浮百年。《数学之美》也广受好评，深入浅出之间，高深的数学原理在他的笔下化繁为简。

最近他又出版了一本《智能时代》。这本书的一个重要观点是：机器智能革命的发生来自大数据量的积累达到质变的奇点。

人们常常惊叹于这位畅销书作家的生花妙笔，却少有人注意到他的另一层身份，一位活跃于硅谷的早期投资人。吴军涉足风险投资早在8年之前，正值全球金融海啸。鏖战虽未扬名，单支基金最终却获得了近三倍收益，远高于当时的行业平均水平。

我们一同前往自助区域选餐，我选择了传统的英式早餐，吴军盛了一份绿色蔬菜。随着丰盛的食物上桌，话匣子也渐渐打开。奶与茶的香味混合在空气里，全然忘记了一墙之隔的雾霾盛宴。

吴军笑着说，先得毁一毁三观。

他见我有些困惑，马上解释道，世界上有两种投资人，一种是做预测的人，一种是做反应的人。任何好的投资人都不会预测，因为没有人能预测得准。从信息论和数学角度可以证明预测是没有用的。

“为什么很多人还要做预测呢？因为这样他可以有饭吃。”

“美国70%投资机构的回报是不如市场平均回报的。经济专家对经济形势的预测也有一半左右是错的。”

“我是做反应的那一类。”虽然是调侃，却能感受到吴军由内而外的自信。他也有一种吴军式的幽默。

吴军说，美国有一种药，这个药也上市了。后来被FDA勒令下架。说是治疗一种忧郁症。为什么下架呢？FDA说，你说的这种忧郁症好像不存在。你不能为了卖一种药，去发明一种“病”。

“很多创业，为了卖它的药，去发明一种病。去年比较多。”

访谈三不投

经济观察报：都关注哪个方向？

吴军：我投资方式很简单，不投的就3个：半导体、生物制药、新能源。

新能源不投，是基本上是依靠政府扶植的一个炒作。离开了政府扶持它就不能盈利。松下幸之助说，任何一个好产品都必须盈利。如果不能盈利，就是对人类的一个犯罪。用了更多资源，没有产生更好的东西。新能源，目前属于这样。

因为我投资在美国，半导体在美国属于夕阳产业。投资回报稳定，但是不高。

生物制药。周期太长，投资太大。任何一款处方药，从科研到上市，最后总投入20亿美元。从它的第一篇重要论文发表开始算起，真正的变成上市的药，这个需要20年时间。大家看到利润，没看到艰难。

经济观察报：有没有归纳一些，什么样的人一定不投？

吴军：不守信用的人，一定不投。有一种是没经验，这个你可以造就。

经济观察报：你们背景调查有没有特殊方法？

吴军：比如说，印度的人，我要求一定要有一个印度VC，你要去找你社区里的投资人，跟着我一块儿投。你骗了我一笔钱，我对你的圈子没有重复度。你骗了你圈子的同胞，接下来你的声誉就完蛋了。你找一个印度的VC跟我一块儿投。你骗了我，骗他，从此你声誉扫地。

浮躁的人工智能

经济观察报：我们调研过很多投资人，大部分看好人工智能。

吴军：如果这个行业所有人都认可，这个时候已经晚了。大家都说要买这只股票的时候，他价格已经上去了。

经济观察报：都说2017年要怎么爆发。

吴军：我都不敢说这话。我是在全世界各大学术会议上，作大会报告人。我自己是交大这个商学院的教授。然后我是麻省理工学院，机器智能这个组的顾问。我都不敢说这话，我不知道这些底气从哪来。

经济观察报：所以觉得就是说，现在目前投资圈非常浮躁。

吴军：中国所有投资圈，不光人工智能概念，任何一个都很浮躁。不知道投了多少，今天剩下来就3家。投了200个，公布出来一个优秀。美国有一个groupon，有无数的团购，最后就剩3家。这些情况都是这样。社交网络也是这样。

犹太人做生意就很会做。一个十字路口，第一个人开了一个加油站，第二个人开商店，第三个人开饭馆，第四个开别的。中国人在一个路口开了一家饭店，别人看赚了钱，其他人一下子就在这里开4家饭店。这个创造力非常差。

经济观察报：中国人工智能领域的公司怎么样。

吴军：不要说在国内。我跟麻省理工学院的人工智能的工学院院长聊过，全世界值得被并购掉的人工智能公司都不超过50家。全世界，大部分还集中在美国和英国。

第三眼美女

经济观察报：主要的投资布局方向？

吴军：机器人刚开始，在未来十年肯定是方向。但是第一波肯定就死掉了。一定所有东西都要死两波，必须死两波。

我在《硅谷来信》里有写。有一个理论，叫“第三眼美人”。

第一眼，美女可漂亮了。但她跟你没关系啊。大多数老百姓是接近不了她的。你也没机会。她是科技圈子里自己人的事儿。

第二眼，很重视打扮，比较精致。苹果就做了，最早失败过。

第三眼，windows出来了，全能用了。看了3眼，你还喜欢，一定有满足你需求的内在价值。价格也低。大众才开始接受。这才是第三波。

经济观察报：所以人工智能您是看好了。

吴军：当然了。我写了一本书。可能会有两波会死掉。大公司自己也在做。大公司项目也可能停掉。也可能过几年捡起来又做。现在深度学习的核心是人工神经网络。

人工神经网络在世界上已经死过两波了。人工智能也死过两波，今天用的人工神经网络的方法，70年代就已经有雏形了。90年代，觉得有希望的，也死了。

今天大数据出来，云计算出来，这才可能做得规模比较大，迭代深度比较深，才有可能做。第三波了，才显示出一个生命力了。

50年代末是一波高潮，很多死掉了。70年代，国家自然科学基金会都不支持了。80-90年代又活跃，第二波，又死了。10年前，你要说自己学人工智能的，都找不到工作。

经济观察报：既然已经死了两波，那现在机遇是不是比较大了？

吴军：是这样的。我一个很老的朋友，纯技术科学家，这个领域内最权威的技术专家，别人耐得住性子，他就做下来了。一度他也放弃了。

90年代中期，全世界开学术会议，专栏由人工神经网络，一进去他就很难过，100个人的会场，第一排座7-8个人。他说，你们别走，走了就没人听我的了。下边的人说，放心吧，我不会走，你也不要走，因为下一个就是我讲。

现在他在微软，还做得不错。为了搞清楚一篇paper写得是怎么回事。他把人请来，一起工作半年，一年时间才搞清楚。这个行业就是这样，人很少。几年前，3-4年前，他去微软很晚，在微软说买几个GPU来做这种事儿，微软说还花个万把块钱，干嘛啊？3-4年前还这样。

鸡年将至，送客户什么礼物好呢？

“double　down”

经济观察报：聊聊您的投资逻辑。

吴军：这个投资，看投谁。

最近VR比较热，就去投VR，已经晚了。晚了以后，你就成了给人接盘得了。关键来讲，信息有用，能够让我们了解未知，这是第一步。

第二步，假设1000家公司挑200家投，经过了12个月到18个月。让他自由地发展。12-18个月以后，第二轮融资以前，可能有一半死掉了，一半还生存。不要管那一半死掉的。

对于生存的，你可能很高兴。这个不够。有一个词，在赌博领域叫“double　down”。这个不是说输了一块钱，再押两块钱。关键是你赢了一块钱，再押两块钱。

对于好的公司，你第二轮的时候一定要double　down。两倍的。第一次给了他1000万，第二次给他2000万。

又过了大概18个月，也许时间短一点。他们这个公司又分化了。有30个比较好的，剩下70个不太好。不太好的也别管他。有些看不太好的资产，能清理的就清理了。能拿回来一点是一点。但这不是你最后回报的主要来源。

对那30个比较好的，再double　down。如此下去。最后可能有两家上市了。你一定是把最多的钱，给了最好的两家。所以你这个回报是最高的。

几乎任何一个创业者，他一开始想的事情，它做成事情是两回事。他转得不够快。你看那个上市公司的财报，去对照一年前的他做的预估，一半是不对的。

他们有稳定的客户，有稳定的收入，他们在市场上一个很主动的地位，上市公司一般都是相对同行业比较好的。有这么多钱，有技术力量，团队也比较稳定。即便如此，他的预测也就一半准确，还不到一半。

你对一个只有两三个人的公司，产品形态还不太清楚的，市场前景也不是那么清楚的，指望5年后做预测能准确？是不可能的。这就是我讲的投资的另外一个非常重要的一个原则，就是说“人比项目重要得多”。

你如果这个人比较好，你就能够走过这个关键的这个节点。四五个坎儿，或者甚至更多，你能走过去。你人不行的话，你一个坎就给你撂倒了。最终是把最好的资源，最多的资源，给最好的公司。

就是说，职业做这个的，他常常是理论上来讲，投资是一个，心是一个很冷酷很冷静的。没有感情色彩，没有喜好。你没有喜好说这个人好还是不好，项目好还是不好。你是一个像机器似的在工作。当然你跟人沟通啊，这个技巧是另一回事了。总体做决定像个机器似的。

“脑子比手脚要值钱”

经济观察报：您投项目最终聚焦在？

吴军：机器智能大数据。企业级IT软件和服务。大数据医疗，一点点。还有类似于，可穿戴式设备，智能设备，能够收集数据的。

我不投智能设备。你造一个东西，我不投。纯硬件我基本不投。制造业在经济中的比例，越来越少。任何一次工业革命，都让东西越来越不值钱。这是一个趋势。任何一次，都是实体物质越来越不值钱。这个趋势要走下去。

以前全世界最值钱的公司，GE、石油，都是造东西的。今天，值钱的公司都是提供看不见摸不着的服务。苹果主要还是提供硬件上面的附加值。主要是设计的附加值。谷歌、微软、亚马逊，都不做什么东西。做那点儿东西都很小。

这么说吧，你的脑子比你的手脚要值钱。摩尔定律，硬件价格一定下降，这是一个很清楚的趋势。所以半导体我不投。半导体，过18个月，价格就降价一半。你得永远比同行要快。

从一个小点做起

经济观察报：我们看到一个垄断的趋势。

吴军：垄断是一定的。人和人的智力不一样。能力不一样。约束力不一样。

经济观察报：所以，未来大数据领域，不会有平民创业机会了？

吴军：有啊。比如你做医疗的。医疗有垄断性，外面的人进不来。里面的人，很清楚目标和价值。发现在外边请几个人来就可以把医疗大数据做起来。但是医疗存在问题，就是医院不敢把数据给我。一定得是医疗系统的人出来做。

任何一个平台公司，都是从一个小点做起来。不要想一开始就做平台。这取决于你们的能力和抱负。一定要非常脚踏实地去解决实际问题。不要说你们这些大公司挡了路。机会有的是。

经济观察报：展望一下未来，有哪些行业可以？

吴军：现有行业，不应该叫传统产业。现有行业是我们人类的需求。如果忽视人类的需求，自己去创造一些“病”。有很多人，听了几个概念，他其实没做过这些概念，觉得你们这些老土企业家，现在去忽悠人的钱。

但是现有行业的问题，需要解决。真正成功的人，都是深入行业。我们遇到的创业者，为了了解这个行业，要花去一年的时间。看有什么问题可以解决。要踏实，得做功课。巴菲特花十年时间了解一只股票。

过程的意义

经济观察报：过程的意义反映在哪里呢？

吴军：你要换一个逻辑的思维方式。一个错误方法，可以得到一个正确的结论。但这是一个偶然。一个正确的方法，可能会得到一个错误的结论。但是没关系。因为只要按照这个逻辑来，他就会改进。

我们现在的科学的发展，就是说它有一套正确的方法。这是古希腊的文明和中华文明的一个最大的一个差别。

就是说，你有一套正确的方法的过程，你发现一个新的东西，你就加到原有的知识体系上了。他就不断往前发展。

就像欧几里得的几何。5个公理，5个公设。10个东西推导出所有的东西。这个过程很重要。你每发明一个新东西，就要发现一些东西，加进去怎么办？

但是呢，中国是告诉你一个结论，你不知道这结论怎么来的。这结论可能是他凑巧碰出来的。可能各种原因，比如说我们做瓷器，我们的老祖宗发现他能上釉。很偶然的发现草木灰溅到上边了。

为什么我说这个过程很重要？你找到的这个过程可以，我张三李四来都可以。那么你这个人死了以后，这就永远的传承下去了。在这基础上，科学就发展了。

所以，中国的这个知识体系，就是一个工匠型。一个发现体系。他不是一个科学家的这种发明。这个过程非常非常重要。

为什么叫做好投资人？他实际上是有一套系统的方法。要有一套，总结出来，只要你掌握了这套技能，你就都管用的一套方法。

为什么中医被一些人诟病？就在于它的悟性很难传承。你今天不敢说你比500年前的一个中医强。你不敢说这话。 
思达派（startup-partner.com）转自经济观察报。作者：高阳