创业板拟推注册制，愈加开放的二级市场将如何激发双创活力？

种种迹象表明，创业板开市10年之际，将迎来历史性变革，推行注册制。

近日，中国证监会党委书记、主席易会满在深圳调研时提出，全力推进深圳资本市场改革发展，尽快取得阶段性成效，切实提升资本市场服务实体经济的质量和效率。

深圳市市委书记王伟中称，希望证监会支持和指导，加快完善创业板发行上市，推动注册制改革。

对于资本市场的改革，创头条记者采访多位业内人士获悉，注册制同步于国际资本市场标准，是资本市场改革的重要环节，标志着我国正在形成多层次、市场化资本市场竞争格局。

而这一格局的形成，无疑将对正处于“升级”节点的“双创”大潮，提供新的刺激力。

大势所趋

如是资本董事总经理张奥平在接受创头条记者采访时表示，“ 创业板即将实行注册制在于创业板首先已经完成了历史阶段性的任务。”

据创头条记者统计，在创业板上市的企业构成中，高新技术企业占比高达90％以上，战略性新兴产业企业占比75％以上，这符合当年创立创业板时“支持高新技术企业通过中小板、创业板等资本市场发展壮大”的期待。

张奥平还认为，创业板进行注册制是大势所趋。目前，纽交所、纳斯达克市场、包括港交所市场都用注册制。国内科创板已经进行注册制改革，如果创业板和中小板不进行，未来优质的上市公司资源都会被吸引到科创板，那样就可能会产生别的版块停滞现象。

有市场人士在接受创头条记者采访时表示，预计创业板推行注册制年底前肯定出征求意见稿。

还有业内人士认为，目前一级市场并不景气，纳斯达克对中国市场公司的态度存在变数，港交所目前的局势也不乐观。现在需要有新的资金出口，科创板和创业板的注册制显得势在必行。此外，科创板以信息披露为核心的注册制推行被证明是成功的，未来将形成以科创板和创业板相结合的多层次注册制开放性资本市场，激活中小企业生机。

实际上，对于创业板本身而言，也到了需要革新的境遇。创头条记者发现创业板指数在经历一系列暴涨后，2018年净利润较2017年出现同比高达69.05%的下滑，这期间还出现从业者操纵股价和业绩、虚增上市公司利润等恶劣现象。

中信改革发展基金会研究员赵亚赟表示，创业板以民企为主，多是中小企业，实行注册制后，可以让“壳资源”贬值，抑制投机，同时为民企提供更好的融资机会。

“此外，创业板的注册制还可以一定程度上帮助国内已在海外上市的创新创业企业回归A股，逐步让境外投资者可以直接投资创业板。”

面临挑战

实际上，创头条记者发现，创业板想要推行注册制，还需在制度上进行一系列的革新。

盘古智库高级研究员盘和林表示，要关注创业板的定位是否和科创板一样存在行业限制，协调好与科创板之间的合作竞争关系。如果创业板的发行上市变成注册制，那么在具体标准、规则上就要和科创板互补，形成相辅相成的错位竞争。

张奥平也认为，创业板的注册制改革和科创板一定会有一定的差异，不可能是同质化的竞争。“创业板和科创板对待行业的标准，包括上市的要求都会是差异化的。但是对未来投资者的影响也是存在的，创业板实行注册制后，可能会推行一些新的方式和手段去吸引优质的中小型创新型企业。”

此外，盘和林认为，还要从制度上处理目前排队企业的问题，是否要和目前的排队企业进行新老划断，创业板IPO审核是否会双轨运行，当前是否需要加速消化创业板排队企业，为创业板存量改革预留空间，这些都是需要从制度层面考虑的问题。

推行注册制，科创板是一个没有存量IPO企业的市场，但创业板不是，创业板后期的退市制度是否普遍适用于新上市企业和存量上市企业，有必要进一步明确，因为两者的上市标准不一样。

“除了制度上存量公司和新的用注册制方法发行的公司并存问题以外，创业板注册制的关键是投资者和投资机构价值适当性管理问题。”一位业内人士告诉创头条记者。

“实行注册制后意味着，监管从实质性的盈利质量监管，向信息披露监管转变。壳价值降低，部分行业估值会抬升，这让投资机构的投资方法更加偏向价值派。”上述人士继续表示。

“此外，要知道原有的创业板，投资者没有资金要求和经验要求，但是科创板和注册制要求投资者有50万的投资资产和24个月交易经验，这要求投资者的风险承受能力要更强才能够适应。注册制下意味着不好的公司随时退市，创业板推行注册制后，就更加需要考量投资者的价值管理能力。”

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