毅达资本应文禄：“大道至简”，以产品思维做投资

2016年9月21日清晨， 毅达资本 董事长 应文禄 正乘坐高铁出差，当他看到手机新闻客户端推送的有关国务院印发《关于促进创业投资持续健康发展的若干意见》（以下简称“《意见》”）的消息时，随即对身边的同事说：“这个文件太重要了，一定要发出我们的声音。”

话音刚落，便有同事打电话来说有媒体约访，于是诞生了应文禄撰写的《创业投资再上路》一文，它成为国内创投行业从业者对这份国务院文件的最早解读之一。“《意见》是中国创业投资行业发展20年成功经验的总结提炼，是迄今为止最具分量的创投行业指导文件，也是创投行业的里程碑式事件，值得每个创投人认真学习并铭记。”他表示。

应文禄是一位异常勤奋的创投老兵，至今依然保持着“一周7天×18小时”的工作状态，永远在不断地学习、吸收各种行业信息，不停地讨论项目、拜访企业。在他身先士卒的垂范下，毅达资本取得了骄人的市场业绩：2014年2月公司成立时，基金管理规模不足50亿元，而今年9月已突破300亿元。

相信市场的力量、专业的力量、团队的力量，时刻注意合规经营，引领行业健康持续发展……经历了千锤百炼的应文禄，有许多经验要与我们分享。

打造市场化先锋

创业投资是科技金融体系中最活跃、最有效的要素之一，发挥着产业转型升级的先导性作用。国有创投是这一行业的重要构成，并有着独特的优势。但是，过去由于在决策流程、激励机制与退出渠道等方面的市场化程度不足，加之部分政策对国有创投的发展形成一定约束，导致国有创投的竞争力长期未得到充分发挥。

应文禄谈到，以往政策对国有创投的约束主要体现在两个方面：一是，2009年开始实施的国有股转持充实社保政策，在一定程度上挫伤了投资人参与国有创投基金的积极性；二是，在基金的组织方式由公司制向合伙制转变的时候，由于国有企业不能承担无限连带责任，所以从逻辑上讲，国有创投基金管理机构也不能做基金的普通合伙人（GP）。以上两点都阻碍了国有创投的快速发展。

为了扭转这一局面，国有创投机构纷纷尝试机制创新。其中，老牌国有创投机构江苏高科技投资集团经过充分讨论和审慎决策，决定将私募股权投资管理业务从集团剥离，进行完全市场化的运作。2014年2月，江苏高科技投资集团在GP层面开展了内部混合所有制改革，由核心管理团队参与共同组建毅达资本，应文禄出任董事长，全面承接集团的股权投资业务和各类创新业务。这一混合所有制改革在业界产生了巨大反响，毫无悬念地成为当年度的行业十大新闻之一。

“十八届三中全会进一步提出，要‘积极发展混合所有制经济’，国有创投改革因此有了顶层设计的支撑。”应文禄说，《若干意见》中也明确提出，“支持具备条件的国有创业投资企业开展混合所有制改革试点。”

“这次混合所有制的改革效果远远超出了我的预期。”应文禄坦言，“从募集资金规模来看，改革后的第一年我们就募了超过53亿，这很令人振奋；第二年募了60多亿；今年前九个月基金的募集规模已经突破165亿。这样的人民币基金募集规模和速度，充分证明了市场对我们的信任。从投资业务来看，改革两年以来的投资速度也明显加快，已投资企业近百家。”

“进步有目共睹，作为一家市场化的机构，我们在市场中可以发挥更大的影响力，专业化水平更被认可，团队的打法也更加灵活高效。”应文禄拿他一直比较推崇的德国足球打比方说，“你看德国队，单个球员都不算特别有名，但组合在一起就是一支强大的球队，所以每届世界杯的四强几乎都有他们。投资这个行业靠个人英雄主义是没有用的，所以我们从来不打造个人英雄，只打造团队。”

应文禄带领的这支团队，两年多来交出了成绩十分优异的答卷，可谓捷报频传。

2015年9月1日，国务院常务会议决定设立国家中小企业发展基金，由中央财政出资150亿元，吸引民营和国有企业、金融机构、地方政府等共同参与，建立总规模为600亿元的国家中小企业发展基金，重点支持种子期、初创期成长型中小企业。2016年7月，毅达资本凭借高效、专业的基金运作能力和管理水平，从全国55家竞标机构中脱颖而出，成功中标国家中小企业发展基金子基金。该子基金规模45亿元，其中，中央财政出资11亿元，江苏省政府出资6.75亿元，毅达资本及社会募资不少于27.25亿元。

9月28日，毅达资本举办了首届国家中小企业发展基金高峰论坛暨国家中小企业发展基金子基金成立揭牌仪式。中国政府网、工信部官网、新华社等具有权威性的新闻资讯发布机构对活动做了大篇幅报道，毅达资本的品牌号召力、影响力得到了不断提升。“我们还没来得及发出募集说明书，许多人就慕名找上门来了。不仅有老客户，还有老客户带来的新客户。这只基金不到一个月就募集完成了，速度之快，连财政部、工信部的专家都感到有些惊讶。”应文禄笑道。

“这次我们成功引入了太平保险的投资，这称得上是央企保险公司在私募股权投资领域的第一单；此外，还引入了包括浙商银行在内的金融机构自有资本。这只基金的投资人，最终包括了中央财政、江苏财政、保险资金、银行资金、产业资本、上市公司和高净值投资人，而且全部是平层资金，没有结构化产品，可谓阵容豪华、资源丰富，确实体现了大家对我们的极大信任。”他补充说。

应文禄介绍，国家中小企业发展基金将主要投向医疗健康、清洁技术、现代服务、先进制造和新材料、文化、信息技术等领域内的企业，尤其是代表未来发展方向、有增长潜力的创新型中小企业，通过提供资本和贴近式增值服务的方式，解决其发展中遇到的问题。基金预计投资约100个项目，计划2/3的项目将来通过证券化方式退出，并培育出至少50家优秀的上市公司，从中产生伟大的企业。

今年毅达资本的另一个高光时刻出现在5月18日：安徽高新毅达皖江产业发展创业投资基金（以下简称“皖江基金”）揭牌仪式在合肥隆重举行。皖江基金的规模高达人民币100亿元，通过公开招标，安徽省政府选择了毅达资本负责具体管理运作。这只基金以安徽省投资集团、江苏高科技投资集团、平安银行为基石投资人，合肥市政府引导基金参与，并广泛吸引各路社会资本。在省外中标，也彰显了毅达资本机构品牌的广泛号召力。

“未来这只基金将围绕安徽省的产业转型升级来做，通过股权投资、兼并重组等方式，培育一批支柱和骨干企业，整体提升安徽的产业核心竞争力。”应文禄介绍说。谈到未来是否准备进一步开拓同类市场时，他表示：“也有不少省份来找我们，希望毅达资本去管理运作当地的基金，但是目前我们还没有这个计划。毅达资本管理的基金规模越来越大，投资人是出于信任才把钱交给你管理那么多年，我们肩上的压力不小。募资一定要和投资能力匹配，皖江基金的周期会比较长，我们希望先把它做成样板，然后再走下一步。”

毅达资本取得佳绩的原因何在？应文禄说，这与市场化机制、公司文化、投资文化、员工素质等诸多原因分不开。

公司文化是一种潜移默化的东西，需要在日常工作和生活的点滴中传导渗透。应文禄给记者看了一条微信对话，“你看，江苏高投集团的纪委书记前几天去湖北红安参加‘两学一做”活动’时，看到当地的宣传标语上写‘朴诚勇毅、不胜不休’，随即发来微信和我说：这特别像毅达资本的工作现状。”

谈及毅达资本的投资文化，应文禄将其总结为“大道至简”。“我们的投资决策结构非常扁平，只有两层；所有投资项目的讨论、立项、投审都是直接面对合伙人，团队可以充分地发表意见。”他表示，“投资决策一定要是一个民主、科学的讨论过程。”

“在投资公司里，合伙人是大工程师，投资经理是小工程师，两者的区别很小，只是出道的时间早晚不同而已。”应文禄如此形容，“这个行业里没有西医，只有中医，有时还需要手把手带徒弟，绝对不能使用层级管理方式，不能以领导者的身份做投资决策。”

在毅达资本的2016年上半年度工作会上，应文禄勉励大家说：“要成为私募股权投资行业的精英，务必做到：根植于内心的修养，无需提醒的自觉，以约束为前提的自由，为别人着想的善良。”敬业、职业、专业的精英文化就这样慢慢地融汇在毅达资本的血液中。

以产品思维做投资

做投资许多年，应文禄形成了自己的工作哲学。“乔布斯能把苹果手机做到极致，就是产品思想使然。我们做投资也必须有产品思维：先把行业吃透，然后把每个企业都视为自己的产品，做到经典。”

他直言，市场上流行的概念很多，要把握行业的本质和发展趋势，适时而动。而“泡沫化”投资已经让一大批投资机构尝到了苦果：今年，“魏则西事件”让此前疯投莆田系医院的部分机构损失惨重；去年，市场追捧的互联网金融“P2P”“众筹”在新政出台后哀鸿遍野，相关投资机构投资受损在所避免；再往前看，团购风起时的“百团大战”中，最终也让大批机构铩羽而归。“有些投资机构一心追风口，没有真正沉下来心来研究行业，分析企业。有些人看到一个点就以为了解了一个面，看到一片树叶就以为看懂了整片森林。以这种方式投资，倒不如把钱还给投资人，让投资人自己随意去投。”应文禄坦率地说，“投资人因为相信我们的专业能力，才把钱交给我们。其实成功也没有多么复杂，天道酬勤，只要一步一步地扎实去做，就一定有机会。”

坚持做好行业研究，开展产业链投资，时刻关注热点，但不跟风、不盲从、不追高，坚守价值投资，这就是毅达资本投资的基本逻辑。应文禄以如今市场热度颇高的生鲜电商行业为例，向记者解释了毅达资本的投资之道。

一段时间以来，尽管陆续有许多生鲜电商企业拿到了数额不菲的投资，但这个行业始终伴随着关停裁员、估值萎缩等各类让人心生寒意的新闻。例如，曾获得亚马逊2000万美元投资，拥有超过1万亩蔬果农场基地和1万多平方米中央仓储面积的生鲜电商“美味七七”于今年4月宣布倒闭；半成品净菜电商“青年菜君”因融资未到账导致崩盘；成立于2014年，拥有超过10万用户的移动生鲜平台“果食帮”也于今年8月宣布停业。

来自中国农业生鲜电商发展论坛的一组数据显示，2015年全国4000多家生鲜电商企业中，只有1%实现了盈利，4%持平，88%亏损，剩下的7%是巨额亏损。那么，生鲜电商究竟是不是一个伪命题？“我不觉得生鲜电商本身有问题。”应文禄回答，而且毅达资本自身也投资了一家生鲜电商企业——食行生鲜。

2016年4月13日，食行生鲜获得 2.49 亿元 C 轮融资，领投方为毅达资本，天图资本、协立投资都在此轮进行了跟投。据报道，成立于2014年8月的食行生鲜采取的是C2B2F（Customer to Business to Farm/Factory）模式，即提前收集用户购买需求，向产地直接下单采购生鲜产品，并从产地发送到大型配送中心，经过分捡加工后配送到社区，用户在社区内的自提点取货即可。

“做这个行业既要懂农业，懂生鲜，又要懂电商，更要勤奋，一般人是吃不了这个苦的。食行生鲜的老总张洪良可以工作到晚上12点，凌晨2点钟再起来干活，只睡两个小时。他的这种拼劲很像科比·布莱恩特，大家都说科比投篮真牛，但那不是天生的，他没有骄人的篮球天赋，但训练最苦，成名之后也是每天训练最晚一个结束，天还没亮就又回到球馆去了。能把球打得最好，肯定是有他的道理，创业也是一样，一般人没有这种超乎常人的斗志，是绝对坚持不下去的。”应文禄说必须给食行生鲜点赞，“他们的供应链系统做得很棒，支撑着企业从苏州起步，成功进军上海。目前来看，我们的投资决策是非常正确的。”

谈到如何评价目前“投资神话”满天飞的情况，应文禄笑着说：“投资存在神话，但哪有那么多神话，还偏偏都能让你碰到呢。历史上，我们看准光伏市场，提前布局了无锡尚德，然后在市场最火的时候成功退出，最终实现了200多倍回报。我们在常州投的光伏玻璃企业亚玛顿，在其发展初期投了1000万，历经分红后，上市前的投资成本不到500万，上市回报超过了300倍。但我还是常常跟投资人说，我们或许能创造神话，但这也是偶然的。如果每个项目都能创造神话，赚100倍的回报，那这个市场就不需要专业人士了，傻瓜也能挣钱。”

应文禄表示，投资没有教科书，被投企业都是非标产品，都是个性化的产品，“那些成功的案例，没有一个是可以简单复制的，所以每一次投资都是一次独立的判断、思考和谈判的过程。”

“从知识层面角度讲，投资人不仅要懂投资、财务和法务，要了解行业知识，懂得企业管理，还要知道怎么看人；从能力层面角度讲，投资人的自身经历也很重要，如果不实际了解企业的运转，如何和企业家对话？如果不善于沟通，多家机构竞争同一个项目时，如何说服企业家？如果不懂投资管理，投后效果达不到预期怎么办？所以投资一个企业真的是不容易，能把一个企业从小培养到大，培育成为经典，培育成为伟大的企业，真的是了不起。”应文禄侃侃而谈，“投资是个艰苦的工作，绝对不是只凭脑力就能成功的，要靠脑力和体力的结合。”

毅达资本的管理团队自1992年便已投身投资行业，目前已累计投资企业650多家，其中有90家企业在境内外主要资本市场成功上市，“到今年年底，通过各类上市和并购实现退出的企业超过100家应该不成问题。”应文禄表示，“按照目前的投资和企业成长情况来看，未来估计应该有2/3的被投企业会走向资本市场，还有20%以上的项目在培育之中。当然，不合投资预期的情况也是有的，会有不超过5%的项目通过回购退出；目前还没出现真正失败清算的。”

关乎“人”的艺术

2016年9月28日晚，微信系统升级让不少热门公众号的真实浏览量曝了光，阅读量刷单产业链也随之曝光。在互联网行业，刷单早已是大家心照不宣的事，甚至有些投资人也公开认为在合理合法的情况下刷单是正常之举。

对此，应文禄表示：“这是我们绝对不允许的。我告诉我们投资的一家做二手汽车交易网站的创始人，如果你们刷单虚报数据，我立马就撤资。”他指出，靠刷单、造假取得的领先地位难以持久，“纸里包不住火，一旦哪天政策趋紧，企业就会死得很快，因为已经养成了‘坏孩子’的习惯。更糟糕的是，企业老板做这个事情，员工也会被带坏。”

应文禄用美国血检高科技创业企业Theranos的故事举例说，这家公司的创始人伊丽莎白·霍默尔斯曾被称为“女乔布斯”，她宣称找到了用一滴血即可检测出上百种疾病的技术，以此吸引了众多投资机构，企业估值一度高达90亿美元。当血检方法和结果严重造假的实情大白于天下之后，Theranos迅速崩盘，她也被冠以“忽悠大王”的称号。“做企业可以慢慢来，但绝不能造假。”应文禄表示，“依靠造假可能会很快取得所谓的成功，但倒下来更快，这就是做企业的哲学。”

“创业者、GP、LP，投资是关乎人的艺术和哲学。”应文禄说。在这个行业内生存，要融得到钱、投得好钱、收得回钱才能实现良性循环，这个链条上的一切永远都与人有关。

谈到创业者的资质，应文禄最为看中的是素质，创始人的素质决定了企业的高度，也决定着企业能走多远。“我喜欢去企业直接感受创始人的工作状态，年轻向上、积极进取的工作氛围是可以直接感知到的，腐朽没落、不思进取的状态也能够感受出来。一旦创始人懈怠了，这个企业就离死不远了。”他说道，“我看重的第二点是创始人的学习能力，这方面必须很强才能跟得上瞬息万变的市场；第三点是创始人要有智慧。管理好一个企业需要具备的条件非常高，企业家必须运筹帷幄，勤勉尽职，但即使这样最终也不一定成功。所以说，企业家群体非常值得同情，也非常值得尊敬。”

谈到投资团队，应文禄表示：“这个行业里面最核心的资产是人，人是最大的表外资产。没有设备、没有机器可以去想办法，只要团队得力，企业依然可以很快重新运转起来；而一旦没有了团队，企业就不复存在了。团队的合伙精神也特别重要，需要经历长时间的考验，从事投资这么多年，像我们这样核心人员没有变动的团队还真不多见。”

由于掌握了“投准人”（创业者）、“用好人”（投资团队）、“有贵人”（LP）这三点关乎人的诀窍，毅达资本团队的项目投资成功率非常高。在近几年基金管理规模增长迅速的情况下，还是总有机构和高净值个人主动上门询问新基金的募集情况，LP们对于毅达资本团队的信任可见一斑。

投资超人炼成记

应文禄每年要看近200家企业，2016年上半年看了98家，整个团队一年要看将近4000家企业。“要么去企业看，要么请企业过来谈，基本就是这样。去年我们投资了47家企业，预计今年全年的投资数量也差不多如此。”他表示，“一年里，我们这个100多人的团队投出了30多亿的规模，我觉得已经用尽洪荒之力了。”

应文禄认为，一个合格的投资人必须不断去学习和挑战，要对所有的新鲜事物保持好奇心，甚至要比创业者更超前。记者问他懂不懂现在“90后”中流行的“二次元”概念，“二次元、异次元，这些东西三年前我就结构化了。”应文禄笑道，“这个行业需要不断地学习，这样才不会变老，即使脸上会有皱纹，但内心不会有。”

“很多朋友、同事都叫我‘超人’，觉得我有超人的品质——速度、激情、有情有义。可以说除了睡觉之外，我的其他时间都在工作。”每周一是公司雷打不动的项目讨论会时间，不管会议持续多长时间，当天都必须把项目审完。为了在会上发表专业全面的项目意见，应文禄每个周末都要在家看项目材料，“如果在会上提出的问题不专业，投资经理会小瞧你的。平时还要去看企业，接待企业家和投资人，这些工作是对体能的严重考验。”

应文禄的体能在1984年刚参加工作时就得到了锻炼，当时他在南京钢铁集团做财务工作，那个年代发工资全部用现金，5万名员工的工资要用麻袋来扛。在南京钢铁集团的16年里，他从300多人的财务队伍中脱颖而出，成长为最年轻的中层干部，后又担任总会计师，并主导南钢股份（600282）顺利上市。

2001年，应文禄出任宏图高科副总裁，四年后又转任江苏高科技投资集团副总裁，直至担任毅达资本董事长。

得益于在企业的长期工作经历，“产业+资本”的理念深深扎根于应文禄的心底。“可能是我的经历决定了公司的投资风格：要做产业投资人，不做简单的财务投资人。”他表示，做股权投资的风险很大，要成功投资，投资人必须成为相关行业的专家，既了解浮出水面的上市公司，也能挖出潜在水底的成长型企业；对于行业的主要技术路径、发展模式、产业发展方向、成长阶段、投资时间窗口等都要了然于胸。

作为公司的掌舵人，应文禄对毅达资本的未来有全面的筹划。他表示，长期来看，单一做股权投资业务一定会遭遇天花板，因为行业特点决定了必须精耕细作，必须耐心地一单一单地投出来，很难快速做大规模；但如果引进黑石和凯雷的模式，从股权投资起步，逐步进入大资管行业，发展空间无疑能扩展许多。

在毅达资本成立的第一年，应文禄便主导成立了江苏毅达汇景资产管理有限公司，从做不动产起步，剑指金融资产平台。他认为，当前中国的创投行业发展仍处于美国15～20年前的水平，因此潜力也是巨大的，未来中国一定会出现具有全球影响力和号召力的创业投资机构。

“我们提出的口号是做这个行业的领导者。”应文禄解释说，作为行业领导者，规模不一定是最大的，但必须满足两条标准：一是，自身运作非常健康，要按照行业规范去做事，不能有任何瑕疵和污点；二是，要积极推动行业健康向上发展，发挥金融资本的先导作用，投资国家迫切需要发展的产业。

进入私募股权投资行业之后，应文禄的人生发生了很大变化，“变化之一就是没有时间享受生活，只能享受工作了。”他笑了笑，“比如，发现一家很有意思的企业，就会去琢磨它为什么能做得那么优秀？发现一个有成就的企业家，就会去琢磨为什么他会成功？看到不同类型的企业，就会去想它应该采用什么样的模式；看到企业出了问题，又会想这个企业和和企业家为什么会出问题。问题会促使你不停地思考，看多了就会有感受，知道所有企业的成功都不是一蹴而就的。”

采访结束之际，记者和应文禄开了一个玩笑：如今已80多岁的巴菲特还活跃在投资舞台上，等到您80多岁的时候呢？他笑而未答，但从他的笑容中，记者看到了他对这份工作深沉的爱。

思达派（Startup-Partner.com）转自投资圈，略有编辑。