海昇投资合伙人黄衍：打造互联网私募股权众筹平台要解决3个问题

互联网私募股权众筹作为一种基于互联网渠道的融资模式，近年来像雨后春笋一般不断涌现，模式上也在不断创新。我们知道，私募推介的核心要求是定向人群，但是互联网的特性就是信息自由化，这使互联网私募股权众筹平台在实际操作中，不可避免地面临诸多问题。

下面，我将从投资人需求的角度出发，提出打造一个专业的互联网私募股权众筹平台需要解决的3个主要问题、以及我自认为的粗浅的解决办法。

1.风险可控性问题

对于股权众筹的投资人而言，主要风险包括项目风险及资金风险。

现阶段国内股权众筹以一般模式和“领投+跟投”模式为主。前者对项目披露的信息是非常有限的，使得投资人对项目整体没能得到全面的了解；后者则过度依赖于领投人，并且不能完全避免领投人跟项目方存在利益输送，而造成对投资人利益的伤害。

应此，我们认为私募股权众筹平台不仅应该向淘宝一样建立一个机制完善的项目展示和匹配的平台，更应该行使类似于私募股权投资机构的职能，在做好尽职调查，充分披露项目真实信息的基础上，做好投后管理。从财务、公司治理甚至是重大决策上充分介入项目，一定程度上对投资人的投资行为提供可靠性。

①初筛

平台会对企业进行初筛，对于符合条件的企业，将结合股权投资的相关要求进行尽职尽责分析研究，包括从企业的公司治理、财务制度及现状、商业模式、业务特征、行业发展及竞争等方面进行详实调研并形成尽调报告，并向特定投资者全面准确充分的披露。

②尽调

在尽调过程中，结合企业所在的行业、发展阶段以及财务数据，对项目有个合理公允的估值。并且由平台统一执行相应的投后管理、项目后续督导以及信息披露工作。由平台对项目的风险进行统一的把控，做到信息披露的真实性、全面性及准确性。

③独立的银行托管账户

在资金使用方面，每个投资项目对应独立的银行托管账户，投资人的资金都将先打入该账户中，接受银行监管。只有项目满足募资条件，银行才会放款。资金定向投入项目中，确保不被挪作他用，由此保障资金的绝对安全。若项目没有满足募资条件，则资金原路退回投资人对应的打款账户。

而以上行为由平台统一管理和运作，更能使投资者放心。

2.资金流动性问题

由于股权是一种永续权力，不像债权那样有明确的投资期限，因此对于投资者来说是一种严重缺乏流动性的投资行为，再加上证监会《私募股权众筹融资管理办法》征求意见稿规定，私募股权众筹平台不得提供股权转让服务，就进一步遏制了投资的流动性，这样会大大打击潜在投资者的投资欲望和投资诉求。

而一般的股权投资退出主要有三种方式，包括企业IPO退出、并购退出、以及企业（实际控制人）回购退出。但从目前的资本市场来看，这三种退出方式都存在延续时间长、退出不确定等困难。

我们认为，目前国家加快多层级资本市场的建设，为非上市非公众公司的股权提供了交易转让渠道—区域性股权交易市场，俗称四板。我们可以通过让股权众筹的企业在区域性股权交易市场挂牌来为投资人提供流动性，也让项目具备更好的投资价值。

3.投资收益性问题

目前股权众筹作为一个新兴投资方式，目前市场仍处于幼儿期，大家对其的收益的认识还是比较简单的，甚至有些平台让投资者承担了股权投资的风险，却仅仅享受了债权投资的收益。

我们认为，首先其是一种股权投资行为，股权投资本身就是高风险高回报的一种类型投资。1999年，红杉资本投了2500万美元获得谷歌10%股份，到了2004年，谷歌估值230亿美元， 红杉资本对应股份市值达23亿美元，溢价将近1000倍。李嘉诚2012年投资Facebook4.5亿美元占3%，股份回报率达6倍。可以看到，股权投资可以为投资者提供超额回报，远高于普通债权回报。

同时作为其他私募股权投资的补充和基础，私募股权众筹可以将普通股权投资收益多样化和灵活化，这样可能可以进一步的吸引其他潜在的投资人。

比如，定期强制分红保障投资人的基本现金流；比如可转债，让投资人减少初期项目不确定性带来的风险，又能使项目创业者获得足够的运作资金；比如半股半债，通过不同比例的组合来满足不同投资者风险偏好的需求；比如入股返券，以投带销的模式来促进项目本身发展。

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