[国际智库]风投进入黄金期？或者只是另一个泡沫？

创头条编译  风投和创业生态系统正在经历一个黄金时代。根据PitchBook的数据，今年上半年美国风投规模达575亿美元。照这样的速度，2018年美国风投规模有望在互联网泡沫之后首次超过1000亿美元。

募资活动从未停止。独角兽公司不再罕见，它们获得的投资额在不断创下新纪录。单轮融资的规模也在不断增加。资金雄厚的私募股权投资者纷纷进入风投圈。在世界风投中心旧金山，住房市场彻底疯了，房价中位数最近已达到160万美元，在2012年仅66.5万美元。

成功的迹象无处不在。从表面上看，硅谷创业公司模型不仅有效，效果还非常好，应该被效仿和庆祝。但是如果这些都错了呢？如果这只是另一个泡沫呢？这就是Martin Kenney和John Zysman（二者分别来自加州大学戴维斯分校和伯克利分校）在最近一篇题为“独角兽、柴郡猫和创业融资的新困境？”的论文中提出的问题。

风投和他们的有限合伙人（LP）并没有把大量的钱投给真正有望成为下一个苹果、Facebook的独角兽。相反，他们可能买了一堆肥胖的柴郡猫（爱丽丝漫游奇境记里的虚构角色，一只咧着嘴笑的猫，拥有能凭空出现或消失的能力）。由于许多以软件为重点的科技创业公司没有任何有形资产，它们的估值往往过高，可能会蒸发掉，最终只给投资者留下巨额损失。

创业公司从未像现在这样轻易就能获得投资。到处都是孵化器和加速器，还有电视上的“鲨鱼坦克”（(Shark Tank）（一档电视节目，创业者可以争取嘉宾的投资）。然而，另一方面，由于后期阶段投资规模变大，减少了公司IPO或在成长资本耗尽之前出售的动力，退出时间被延长。

在Kenney和Zysman看来，与股市相比，风投行业缺乏纪律，一味追求颠覆性和市场份额优势，而不管有没有明确的盈利路径。上市公司每三个月必须向投资者报告现金流和营业收入状况，但是创业公司无需做同样的事情。在过去的风投周期中，由于资金不像现在这么多，公司退出时间更短。

Uber VS特斯拉

看看未上市的Uber，风投支持的全球最有价值的公司，其估值为620亿美元。根据PitchBook的数据，自2017年初以来，Uber一直在烧钱，每季度亏损5亿至15亿美元。但是Uber在今年早些时候仍然G轮融资（由软银领导）12.5亿美元。

在多年丑闻、激烈的外国竞争和核心业务成熟的情况下，Uber的估值在2016年首次突破600亿之后一直保持这个水平。

我们再来看看已经上市的特斯拉。特斯拉也采取了类似的快速增长战略，不断烧钱扩大规模和占领市场份额，但是相比Uber受到了更多制约。想象一下如果VC支持的独角兽遵循与上市公司一样的标准，如果Uber首席执行官Dara Khosrowshahi必须公开解释公司最近的自行车和踏板车并购活动背后的原因，或者为什么人力资源主管辞职、何时实现盈利。

根据Kenney和Zysman的说法，不一样的要求和更多资本涌入风投生态系统让“亏损的公司可以继续运营”。“可以说，这些公司正在摧毁经济价值，在某些情况下甚至也在摧毁社会价值，同时贬低了劳动力价值。它们一味追求颠覆性，而不管这种颠覆能不能让社会受益。”

此外，硅谷之外的人并没有怎么分享到创业热潮带来的财富，硅谷及其支持者——主要是机构基金和富有的获得认证的投资者——才是主要受益者。在财富、收入不平等以及企业的过头行为引起社会持续关注的背景下，这是有问题的。一群人踏着电动滑板车在人行道上快速前进能给他人和社会带来什么好处？所有死去的ICO呢？

编译：邓桂华。原文——https://pitchbook.com/news/articles/how-venture-capital-is-hurting-the-economy

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