创投市场最忙下半年：突击注册制红利还是虚假繁荣？

凛冬已至，一级市场跨越了经济周期，进入前所未有的忙碌和火爆。 

“第一次出差在5月，当时并未料及今年的自己会如此忙碌：尤其是进入下半年，基本上就没停过。”一FA告诉创头条。 

出差，尽调看项目、汇报做决断，见founder，这种日常比往年都要紧凑。 

金沙江朱啸虎表示，今年下半年“竟然是他做15年投资生涯里最忙的时期”。 

金沙江并不是个案。 

有经纬、真格等投资机构内部人士接连向创头条表示：今年下半年确实要比往年都要忙。  

裂变式增长 ： 融资 笔数和 金额远超去年  

火热的市场直观表现在融资数据上。 

机构方面，据IT桔子数据统计，截至12月15日，高瓴资本今年的投资数量是67家，投资金额近75亿元；红杉资本的投资数量为146家，投资金额76亿元；君联资本投资53家，投资金额26亿元；国内几家头部投资机构的投资数据，都已超过去年全年。 

从投资次数和总金额上，两者数量依旧同比高于去年。 

创头条统计的融资月报数据显示，今年10月披露的融资笔数（不包含IPO）为405，较去年的271起同比增加了49.45%，创三年新高。 

在投资金额方面，10月累计披露的风险投资总额约为1273.51亿人民币，与9月的632.8亿元相比，亦翻了一倍。 

创头条据公开资料整理 

创头条统计发现，疫情原因，5月份融资笔数还仅为去年同期的一半，不过在进入6月份后融资开始回暖，且在7月后呈增长开始裂变。 

数据显示，7月国内投融资事件（不包含IPO）为449起，赶超去年峰值，融资总额同比增加了500亿元；8月投融资笔数为433起，亦高于去年同期的398。 

而走到9月，国内投融资事件为439起，远多于去年同期的277，融资总额约为632.8亿元，超去年同期100亿元左右。 

数据还显示，融资发生的赛道主要包括医疗、企服和消费等领域。一风投机构人士告诉创头条，“ 这也是整个行业变化带来的产物，因为消费和医疗领域是永远穿越周期的，现如今该市场蓬勃发展，有大量新的优秀的创业公司涌现。”    

什么因素催生了最忙下半年？  

内外部原因促使机构频出手、融资额上涨。 

创头条了解到， 下半年交易变好主要在于上半年疫情所致积压的反弹，导致下半年出现挤兑。 “ 再有一个原因是市场的钱变多了。 ”真格基金一投资经理告诉创头条。 

“央行不断放水，导致出现资金的流动性过剩，但是这些资金进不到实体经济中去，只能以投资的方式循环。” 香颂资本沈萌向创头条解释。 

“再有， 要看到的是机构的‘忙’主要是针对很快能IPO的成熟期项目，或者三年内还达不到上市门槛的高科技项目。 所以可以看到很多投资人忙着跑来跑去，但是早期项目谈成的不多。” 

纵观下半年融资项目发生阶段，早期融资确实在明显减少，成长期、后期以及战略融资等的比例在逐渐扩大，机构在为推动IPO做准备。 

创头条统计，今年9月早期融资的占比仅为6.04%，而成长期和战略融资的占比已近高达35.34%和40.38%。今年10月，中后期的融资占比进一步扩大。

创头条据公开资料整理

朗然资本创始合伙人潘育新表示，与之相伴的一个特性是，疫情增加了不确定性，相对于早期项目，中后期项目更容易上市，机构也更容易赚到钱。 “今年最大的转变，就是投资重点从早期项目变成了更加关注中后期项目。”  

“利好的大环境可能未来就变化了，所以他们得抓住机会。资本都能看懂这个逻辑。”潘育新继续表示。“对于成熟的中后期项目，投资只是锦上添花，相比起来，投资最佳的时间是在项目强大之前的雪中送炭。” 

沈萌继续告诉创头条，“可以看到的是，资本的投资方向目的性确实很强。相对于疫情下实体经济的冷市场，资本的热市场并不是说经济和创业整体变好了，或许只是因为经济变差，所以机构才要去忙着和别人抢稀缺的IPO项目。”  

忙着 IPO，部分高科技项目估值变高了  

事实是，注册制下，二级市场的政策松动为一级市场开放了退出通道。 

德勤数据统计，在疫情深刻影响金融市场和全球经济的2020年，注册制下A股IPO创纪录融资4599亿元。Wind数据显示，这一数字较2019年增长八成，创下A股2010年以来IPO募资规模之最。德勤还统计，按照IPO进程来看，A股市场全年将有387家公司首发上市，位居全球第一。其中，科创板今年已经超越主板，募资额在A股各板中位列第一。 

“注册制是大势所趋，未来二级市场的流动性将会更强。”有投资人士表示，“一级市场忙并不难理解，资本最懂资本的逻辑。” 

不过同时亦由于科创板注册制对高科技成长性公司的放开，导致了目前同赛道的项目估值更高。不过头部机构手中“弹药充足”，亦可一战。 

“一些大机构出手频繁，给人一种项目估值有所降低的感觉，但这都是错觉。”一投资人表示。 

“观察今年成交的高科技项目，一些还处于早期，但是估值确实比照科创板的高市盈率。不过这些项目是否真的能走到科创板还不好说，或者即便能走到上市目前也不能按照科创板那么估。”沈萌解释。 

不过从资本的逻辑上看，IPO开放在即，即便有些项目融资出现泡沫，亦不会就此止步。“未来，当退出机制越来越顺畅，而资金也没有更好的其他投资渠道，那么PE/VC就是唯一的选择，机构也会在出资人压力和退出上市诱惑的双重刺激下，越来越忙。”有业内人士告诉创头条。

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