“A拆A”热度不减，北交所成为分拆上市“新宠”

今年以来，A股市场分拆上市热度不减，上市公司“A拆A”计划频现。数据显示，截至目前，计划启动分拆子公司境内上市的A股上市公司已超百家，其中多家公司将分拆上市目的地瞄准了北交所。专家表示，“A拆A”兴起，一方面由于上市企业旗下业务存在独立融资的需求，另一方面得益于全市场注册制改革稳步推进的背景下，企业上市流程更加合理便捷。而北交所聚焦“专精特新”中小企业，更符合一些上市公司子公司的定位。

逾百家公司启动“A拆A”计划

今年以来，A股市场启动境内分拆上市热度持续。

《经济参考报》记者综合梳理数据及上市公司公告发现，当前A股市场已有超过100家上市公司发布了分拆子公司境内上市的相关计划，其中一些公司还不止启动了一家子公司分拆上市计划，例如中集集团。从进度来看，绝大多数A股上市公司的境内分拆上市计划均处于前期筹备或发布预案阶段；从已落地情况来看，自2021年2月首只“A拆A”上市股诞生以来，截至2022年7月11日记者发稿，当前A股市场已有17只分拆上市股，其中今年通过“A拆A”上市的有8只。

对于“A拆A”热度持续的原因，中金公司分析称主要包括五个方面：一是为子公司获取资金和资源，降低前序、后续融资难度；二是提高业务集中度、改善公司治理、加强组织隔离；三是改善财务情况，帮助子公司实现价值发现；四是扩大公司主体影响力；五是满足部分国有企业的资产重组需求，助力国企改革。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳表示，不少上市公司拟“A拆A”的原因，主要是原有上市企业旗下在新兴热门赛道的业务存在独立融资的需求，市场对于电子、新能源、动力电池、汽车、生物医药等热门板块的追捧也使得分拆上市更方便获得融资。在全市场注册制改革稳步推进的背景下，企业上市流程更加合理便捷，为分拆上市在操作层面上铺平道路。

从上市目的地来看，大部分公司瞄准科创板或创业板。陈雳分析称，一方面，注册制下“双创”板块上市门槛相对主板较低，同时上市申报流程更便捷，对于急需融资扩张的企业来说意义重大；另一方面，“双创”板块总体估值水平相对较高，受资本市场关注程度较高，更容易帮助上市企业完成募资目标并投入项目建设中。

从行业来看，选择启动“A拆A”的公司多集中在生物医药、计算机、电子、有色金属、电力设备、交通运输等行业。中金公司也表示，被分拆的子公司中，制药、生物科技与生命科技等是出现频率最高的板块，被拆分主体的科创属性较强，这与“A拆A”目前多至创业板和科创板上市也有所呼应。

此外，有十多家公司终止分拆上市。从终止原因来看，大多是不符合分拆上市条件，如业绩下滑、母公司控制权转让、子公司净利润占比过高等。据了解，2019年底，证监会制定发布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》，对分拆条件等做出具体规定。今年1月，证监会对《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》和《关于规范境内上市公司所属企业到境外上市有关问题的通知》进行修改、整合，公布并施行了《上市公司分拆规则(试行)》，新规统一了境内外分拆监管要求，其中境内分拆部分与此前规定基本保持一致， 并进一步明确和完善了分拆条件。

多公司分拆上市瞄准北交所

专家认为，分拆上市无论对上市公司自身的发展，还是对资本市场以及投资者来说，都存在诸多益处。陈雳认为，分拆上市后，上市公司所属业务能够获得更多融资，从而得到迅速发展。而原有上市公司可以通过所属股份获得增值以及分红收益。分拆上市的公司增多也为资本市场提供了更多可能性，企业间的良性竞争也促进行业加速发展，对于热衷于在特定赛道“加注”的投资者来说，是长期利好。

申万宏源证券研究所首席市场专家桂浩明认为，分拆上市最大的好处，是分拆的资产能够单独获得定价。同时，这部分资产也能单独融资，比在原有公司估值一起定价更具优势。特别是当分拆出来的资产质量高于本身上市公司平均水平的时候，这种优势更明显。另外，这部分资产上市后，也为大股东即母公司进一步的资本运作提供了条件。所以，分拆上市也提高了资产处置的灵活性。

机构投资者也十分关注分拆上市的子公司。金长川资本董事长刘平安告诉记者，相对而言，通过母公司分拆上市的子公司，其管理的规范度、治理结构的健全度以及财务的真实性和透明度更有保障，投资风险性相对也更低，因此更受投资者欢迎。

值得注意的是，与此前“A拆A”上市目的地多选择科创板和创业板相比，今年以来，不少A股公司分拆上市目的地选择了北交所。

日前，安琪酵母披露了分拆子公司上市预案，拟将控股子公司宏裕包材分拆至北交所上市。安琪酵母在公告中表示，通过本次分拆，宏裕包材将作为安琪酵母下属新型塑料包装业务平******立上市，通过上市融资增强资金实力，实现塑料包装业务板块的做大做强。本次分拆将进一步提升公司整体市值，增强公司及宏裕包材的盈利能力和综合竞争力。本次分拆完成后，安琪酵母股权结构不会发生变化，且仍将维持对宏裕包材的控制权。记者了解到，安琪酵母于2020年8月曾启动分拆子公司宏裕包材至创业板上市事宜，但于2021年12月27日终止。

根据上市公司公告，除了安琪酵母外，还有泰和新材、长虹美菱、沃尔核材、南钢股份等多家上市公司将北交所作为子公司拟分拆上市目的地。此外，还有复旦微电控股子公司华岭股份、中科曙光子公司曙光数创也正在申请在北交所上市。

陈雳表示，多家上市公司选择分拆子公司在北交所上市，一方面是因为北交所上市效率进一步提高，企业上市流程合理便捷；另一方面，部分分拆上市企业虽然具备一定竞争力，但当前规模相对较小，更符合北交所服务“专精特新”中小企业的定位。当前，我国多层次互联互通的资本市场逐步形成，企业在北交所上市后，经过一段时间发展，满足“双创”板块要求后也可以申请转板。

刘平安也认为，一些公司选择分拆子公司在北交所上市，一方面是因为北交所更聚焦于“专精特新”中小企业，符合企业子公司定位，这是一个基本的前提。另一方面，北交所上市门槛相对较低，对于一些规模不大、有一定的创新能力且净利润规模偏小的公司来说，是一个理想的去处。

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