启明创投邝子平：10年 27亿美元背后的投资判断与时点拿捏

陆家嘴金茂大厦39层， 启明创投 上海总部，数百位被投企业高管， 投资 人赶来这里，前台一直在忙着接待，所有的会议室都满了，一位LP不得不在茶水间打开电脑。启明创投的管理合伙人 邝子平 接待了一波又一波客人，一个小时候后，启明创投十周年欢迎晚宴将在旁边的浦东丽思卡尔顿酒店举行。

9个月前，启明创投第五期美元基金募集完成的时候，邝子平提笔写下了一篇感言《启明10年》，“今天启明关闭了第5期美元基金6亿4千8百万美元的融资。这是我们发展路上又一个小小的里程碑。”

邝子平翻看了一下10年前的电邮，写到，“2006年1月31日，启明第一期美元基金首次关闭，1亿1千4百万美元。今天，我们管理着5期美元基金，3期人民币基金，总规模25亿美元，已投资140多家企业，其中不乏中国最有价值，最有潜力的优秀企业。”

几个月后，这个数字再次被刷新，启明创投管理的人民币基金已增加至4期，总管理规模达到了27亿美元。

十年沉淀

中国整个VC业的发展经历了几个阶段，邝子平见证并亲身参与了整个过程。

10年前，中国创投市场上的美元远远超过人民币，这些资本主要来自于大的跨国美元基金在中国的分支机构。

2004年硅谷银行组织美国大牌基金组团来华，这是一个被业界公认的标志性时点。十几天的考察让这些顶级投资人看到了中国整个经济的变化，他们开始重新考虑在中国的投资策略。随后两年大批分支机构落地中国。

启明创投在此时应运而生。当时，邝子平已经在Intetel capital中国做了6年，当他的思科前同事Gary找到他的时候，两人一拍即合开启了启明创投的筹备。2006年1月31日，这个日子邝子平记忆犹新，这一天启明创投第一期美元基金募集完成。

启明创投创立时设定了两个目标：做本土化，但是有国际视野的基金。如今回看，这既是目标也是启明创投一直以来坚持的原则。

最初，Gary和邝子平都只关注TMT行业机会，后来发现医疗健康行业非常有潜力，于是力邀梁颖宇加盟，随后胡旭波加入，启明创投的二期基金的医疗团队搭建而成，由此，启明创投也成为创投市场上最早有专门的医疗团队的投资机构。再之后增加了环保清洁板块。2006年底，Gary和邝子平邀请多年好友甘剑平加入，他卸任空中网CFO之后，成为启明创投第三位管理合伙人。

就像游戏中随着攻城略地不断延展开的地图，启明创投的投资板块就这样一块块夯实壮大。

“专注”是邝子平带领启明创投前行的核心价值观，在不断探索中，邝子平发现TMT其实包含着“一硬一软”两种很不同的东西，一块是技术，一块是互联网消费。于是，TMT板块又分成了两个，互联网消费和IT技术。

10年来，启明创投投资了180多家公司，医疗领域有甘李药业、贝瑞和康、再鼎医药、诺尔康等。互联网领域有大众点评、Bilibili、美图、蘑菇街。IT领域很长的时间在中国市场相对冷门，但是启明创投在人工智能，企业软件、安全、智能制造等方面多有布局。如果你去看近年来开始火爆的人工智能，你会发现领先的企业都在启明创投的portfolio里，如小米、优必选、云知声、Face++。

幸运与艰难的时刻

从2005年的第一只基金募集开始，到如今管理着5期美元基金，4期人民币基金，总管理资本量27亿美元，启明创投在募资上一路都踩在了最好的时点。

最关键的、决定生死的一次是2008年，波及全球的世界金融危机爆发，大批的外资投资机构在本土受挫，在中国也销声匿迹。启明创投也是在这一年募集第二支美元基金，幸运的是启明创投在金融危机前完成了募集。

“二期美元基金的成功募集，让我们有更多的时间接触优质企业。”邝子平说。小米、甘李药业就是好这个时期投资的。

第一次做人民币基金的时候，那是2009、2010年左右，创业板开闸，创投机构在国内退出的曙光微现，启明创投开始打算募集人民币基金，邝子平的策略是，先试试水，第一支基金规模不必太大。但是，在当时国内LP还不成熟的条件下，募资并不容易。不过，得益于投资的坚守、专注、募资提前准备，启明一直以来资金很充裕，在启明过去的十年，没有停歇过。

外资基金与本土人民币基金在退出策略上很不相同。在国外IPO退出，看的是长期爆发性的发展，而国内的IPO退出看的是企业的稳定的利润增长。

但是市场无疑会青睐早有准备的人，比起国内同行，启明创投在A股市场上IPO数量不是很多。但在国内退出的准备上，启明创投已经做得很充分了。“最近将有一家企业会在A股挂牌。”邝子平透露，“之后有一长串的企业排队时间要到了。”启明创投即将迎来退出高峰期。

当下：新的估值体系正在出现

如果把时间换算成乐谱去呈现，去年下半年是整个创投市场节奏调慢的一段时间，前面一两年曲调高扬，创业企业估值飞速提升，随着二级市场的跌落，去年下半年大家都在摸索新的估值体系，大家都慢下来了。

“今年下半年，启明投资的进度快起来了。中国的创业热情没下来，好机会没减少。”邝子平说。

“做投资不仅要投好企业，还要有好估值。”根据邝子平的观察，“有些不再进入市场不投资的钱已经离场了，继续做的还在。企业家也已经对新的现实更清晰更接受了。”去年年底，邝子平接受投资界采访时有过一个分析，美国独角兽估值下调将会映射到国内，会有一个估值调低的过程，现在国内已经逐步走出“死胡同”，市场正在回暖。

“新的估值体系正在出现。好的公司还是那么多，只是没有通过资本市场以高估值的形式呈现出来。”邝子平说。

在这样的市场环境下，邝子平对创业者有两点中肯的建议：第一，企业的发展需要资金，企业首先要解决的不是估值问题，而是资金需求问题，创业者千万要分清先后。“其实，我们不是希望企业以低的价格融资，因为市场上也有我们已经投资的公司。而是要认清你的公司真正价值的体现是在若干年后。”。

第二、在当前环境下，好企业要多融资，让资金储备更充裕。招聘不仅要做，甚至要更激进地去做。当前是挖好的人才最好的时候。

在邝子平看来，现在是新旧消费形态交替的时点，对很多新兴的企业本身就是机会。

下一个十年

过去的十年是中国飞速发展，行业领域从无到有的十年，发展速度快，但是粗犷。

未来十年，首先、中国仍然会有巨大的投资机会。第二、中国的创新型公司与国际的差距会越来越小。IT科技领域的投资，必须寻找而且有信心找到世界一流的技术，而不是只能为中国市场服务的技术。“企业发展的视野必须是全球的。”邝子平认为。“一个表现是，在企业创始以后的一两年就考虑出海了。”

“未来，对专注度要求会越来越高，简单的商业模式的创新继续会有，但不会是投资的主导动力，更多要来自行业的更新换代，行业的创新。对个人要求越来越高。”邝子平认为。

近来，以人工智能为代表，科技已经成为重点关注的领域，数年来深耕科技领域的邝子平对这个领域的发展判断非常清晰：

在世界主流科技课题上，当前中国的人才积累已经很丰富，中国优秀的人才一直都不少，在世界主流的科技人才现在多起来了。绝对是全球主流的科技领域，中国在这方面的人才，无论是本土还是海归都不少，无论是能力还是做出的产品，都可以说是在世界第一阵营，这给中国做投资创造了非常好的机会，一流的人才在做世界上最主流的最热门的产品，这些产品在全世界都有市场。

对于什么样的企业和产品不是面向全世界市场的，邝子平也举了反例，“比如小灵通，技术要求也很高，但是只是中国市场。”

中国整个科技投资领域正在进入新的时代，中国在很多领域的技术水平已经进入世界一流。比如在无人车、自动驾驶全世界都是不成熟的技术，都是摸索探索完善创新的阶段，中国的起步不比国际上其他伙伴晚。

“而且中国接受新生事物的心态更好。说不定无人驾驶，新兴技术在中国落地的时间可能会更快。”邝子平总结中国消费者在需求层面的特质。

中国的消费者在过去30年其实是不断接受新事物的30年，接受的程度和速度都要快于其他国家。已经获得证实的例子就是对电商、对移动互联网的接受度世界首屈一指。

从互联网产业发展的角度看前景充满希望，从投资的角度，邝子平20年的投资、机构管理经验告诉他，一个基金要把项目做得越来越好，要注重生态链的建立，重视在投资板块的长期发展策略。

投资拼到最后是人的艺术，真正有智慧的机构要团队稳定，既能够吸引人才、又能留得住人才。启明创投年初的时候，对外公开了晋升名单，“在启明，大家都一样，没有一票否决权。”这也是邝子平引以为豪的公开、公平的多元的文化。

思达派（Startup-Partner.com）转自投资界，略有编辑。