普华资本副总裁钟南海：市场3大变化与投资逻辑

“星星之火还没燎原。”普华资本副总裁钟南海如此评价当下的技术革新，他的判断是：几年之后会是一波收割期。

2016年是创投圈的寒冬之年，而普华资本在这一年以大概每周投资2个项目的频率，投资了108个项目，称之逆势出击并不为过。重点关注企业服务和人工智能两大热门领域的钟南海向创头条（Ctoutiao.com）记者讲述了当下创投市场诸多变化，归纳起来主要在于3点，正是这些重要变化，左右着创投市场的风向，也影响着逆势出击的普华资本。

变化一：投资人的专业化、精细化与工匠精神

在2014年左右那波移动互联网浪潮中，国内热钱很多，很多创业者跟着风口创业，国内创投市场到达泡沫顶峰，大批创业项目在热潮中成为先烈。

创业项目发展不如预期，促使投资人开始进行反思，不再盲目追求用户为王，往变现、跨界融合方向转变。2015年下半年，创投市场开始趋向理性。“中国的天使投资正慢慢成熟。”在钟南海看来，目前投融资更为理性，盲目的投资人越来越少，更利于洗涤出优秀的投资人，也促使盲目出来融资的创业者越来越少。

“中国有100万投资人，真正精雕细琢，具备工匠精神的投资人不超过1000人。优秀的投资人知道什么是投资，怎么投资，在和创业者不断的融合中发现优秀创业者。”成长为优秀的投资人是个渐变的过程，犹如太阳汇聚周围的尘埃，附近的尘埃被吸附在一起，成为核心投资圈。

除了理性之外，投资人也越来越聚焦，钟南海认为投资人要成为行业的意见领袖，甚至是引领者。投资人的专业化和精细化可以帮助创投市场更具正能量和使命感去把事情做好，鞭策创业者不断认清自己，想清楚自己的资源、人脉、能力、专业再创业。

变化二：模式受限和退出顾虑导致的资本观望

“早期投资中技术和商业模式的成熟度，晚期投资对于退出的顾虑，导致了投资人较多处于观望的状态。”钟南海表示。

早期投资，技术不成熟的项目投资人自然保持观望。一些技术已经成熟而投资人还在观望，是因为技术拐点到达之后，商业模式缺乏创新，更多只是原有模式的迭代，比如目前人脸识别技术已经比较成熟，但大量公司都将技术落地在安防、农业、金融领域，缺乏应用场景的创新，说明这种模式可能还不是最佳的。

晚期投资中，投资人对能否顺利退出会有所顾虑。IPO（首次公开募股）作为晚期投资的重要退出途径，需看政策红利或证监会的时间窗口，今年上半年创业板被否率很高，特别是2C领域，收入确认、数据真实性、股东之间的内部交易都是核查点，因此新科技的晚期投资处于谨慎阶段。

变化三：红利减少，下一波高潮在几年后

“大的阶段性机会会越来越少，像5年前的那波红利。”

钟南海将投资比作钓鱼，池子里大鱼有限，钓鱼者越来越多，空手而归的肯定越来越多。没有所谓的资本寒冬，投资人都想把钱投出去，问题在于创业项目的质量。在这种环境下，创业者融资节奏在放缓，投资人访谈、财务尽调、业务尽调时间也会拉长。

他透露，很多投融资在进行中，只是还没正式披露，市场披露出来的融资数量远远小于实际数量，总体上跟2016年没有太大变化，在他看来，交易数量、交易金额没有很大变化并不是坏事，这是理性的投融资。

“下一波技术拐点出现的时候，可能会出现大批新的东西，未来会有几波大的高潮。”

钟南海认为人脸、视觉、图像的识别，语音语义的识别，已经带给人们很大的变化，出现很多消费级的机器人，也有工业级的，之所以还没那么热闹，是因为整个商业模式、供应商运营商的利润还没完全打通。导致目前很多领域有革新，但星星之火还没燎原，投资人要耐心，跟上时代的节奏，审时度势去判断，这几年的投资都是播种期，收割期在几年以后。

基于市场变化的投资逻辑

市场变化促使资本在投资上做出针对性的调整。在普华资本去年投资的108个项目中，70%为泛文化领域项目，覆盖消费升级、新媒体、泛文娱、教育、体育等赛道。

普华资本这一投资策略主要基于对中国精神消费进一步提升的判断，布局特别早期的机会，而且其背后的股东具备相关资源和判断能力，在各个细分领域有较大的话语权和影响力，判断起来更加有理有据。“投早期项目一方面需要强大的专业度和外脑帮助判断赛道趋势，另一方面对整个中国新经济周期的理解要足够深。”钟南海如此认为。

判断一个项目是否具备投资价值，钟南海一般从4个层面进行评估：

1、项目所处垂直领域的前景和天花板，包括行业底层技术是否成熟，天花板足不足够高，是否有足够的前景；

2、与行业里所有玩家都聊一遍，包括友商和涉足该领域的巨头，由此评估创企是否存在大的机会；

3、对创企上下游的供应商、客户进行深度访谈，以此来评估项目是否靠谱。比如企业客户使用软件产品或电商平台时，在价格、产品、结算问题、物流金融需求、续费情况等维度会有诸多考虑，在这些维度上创企有没有独特的地方。

4、对创始人（创始团队）进行考察。天使阶段着重在创始人的经历、行业理解和行业资源，成长阶段（A、B轮）侧重看创始人在内部管理有没有起到实际掌控人的作用，能否看清给公司进一步赋能的机会，以及对人才的吸引和绩效考核。

被问及对创业者有何建议时，钟南海说：“（创业者要）知道自己是谁，知道自己要做什么事情，知道自己身边的资源和人脉，不盲目跟风，没有风口也能岿然不动，清楚自己的定位、长处和短板，做自己最擅长最喜欢、愿意用一辈子做的事情。”

本文首发创头条（Ctoutiao.com），作者：杜航，转载请标明来源和原文链接；创头条欢迎创投达人来稿，投稿邮箱：tougao@ctoutiao.com