对话张泉灵（上）：千疮百孔但锐不可当，才是一个创企的样子

顶着募资“寒冬”的压力，2018年，紫牛基金完成第二期募资。

近日，紫牛基金创始合伙人、少年得到董事长张泉灵接受了创头条记者的采访，透露了聚焦早期投资的紫牛如何赢得LP的信任，同时分享了她对媒体人、投资人、创业者三种身份的不同感悟。

（以下为创头条整理的采访实录，略有删减）

2018刚过，如何总结自己过去一年的投资？

2018年，内外部的变化和压力都比较大。但从紫牛的角度，相对来说都要看比较未来的事情，因为我们一共有两支基金：中早期的VC基金和天使基金。

2018年紫牛完成了第二期的募资，在这么难、资金量急剧下降的情况下，募了一个比一期要大得多的基金。其实2018年和2017年的总体投资速度也是一样的，甚至投资额要大得多。

在2018年投出的项目中，你觉得哪一些是比较有特点或者成长性比较好的？

2018年有很多项目非常有特点。

在2018年我投了一些目前看起来还没有那么火热的项目，比如CAR-T技术。用CAR-T技术去治疗传染病，它是一种用免疫细胞做精准治疗的模型。这个会不会变成未来的大的趋势？我认为会。

再比如说在医疗方向上，紫牛特别关注脑部这样一些比较大的病种。所有人都认为肝病是大的病种，但是就像我说的，老年化是大的趋势，如果老年化是大趋势的话， 未来脑部疾病一定是大的趋势。

因为脑部疾病跟衰老直接相关，岁数越大越容易得这个病，脑部疾病的患病比例就会越高，而且极具影响认知能力，从而影响生活质量。但脑部疾病又没有特别好的治疗模式，无论是帕金森还是阿尔茨海默症。

如果这个方向上能够以人工智能的技术早期知道，从早期改变生活方式来延缓它的发生，我觉得就是有未来。但他是不是就在2018年家喻户晓了，不是。投资人要相信趋势，但投资人其实没有那么着急。

医疗投资周期非常长，相比教育和消费。

对，所以才有基金的配比，有些会快一点有些会慢一点。如果都是慢的，你的回报、募资也会难。

受到二级市场的波及，现在一级市场估值体系也在调整，对紫牛基金有何影响？

紫牛不是PE基金，也不是Pre-IPO基金，是一个天使和偏A轮的早期VC基金，所以这一部分其实对我们来说比较早。

对于天使投资，现阶段生存的关键是什么？

我觉得投资这件事情是个非常理性的事情，理性的事情还是要拿理性数据来说话。我们之所以二期的募资还算顺利，跟一期的整个账面回报有非常大的关联，我们给出了非常漂亮的答卷。

其实对于一个基金来说，要建立好的募资体系，核心是要建立稳定的LP结构。 稳定的LP结构，比如说我们一期还是以个人为主的，但二期基金主要以机构为主。因为机构是非常理性的，不是说我卖你一个面子，刷一个存在，而是你的成绩是否让LP满意。

其实市场上不是没有钱，市场上有钱，到底信任谁才是重点。 你说市场上突然钱不见了，那我们的经济一定是出了特别大的问题，要严重通缩几年才会钱不见了。现在的问题不是钱不见了，是你不知道该信任谁，所以建立信任就变得很重要。

与紫牛作为常青基金，坚持长期的价值投资应该也有关系？

对，因为你站得远，卡到了未来发展的方向，很多LP也会考虑说他未来是否能通过你来看到外部环境、科技和用户群的变化，从而对他们的主业形成互补的能力。

你现在也是少年得到董事长，做企业跟做投资有什么差异？

我其实一直在比较，做媒体和做投资人的差异，然后再看做投资人和做企业的差异，这三个角色所站的位置不同，其实不是看问题的角度不同，而是看问题的方法不一样。

举个例子来说，对于一个记者，无论我要说他好，还是说他坏，都要一个good story，好故事要surprise，要有你意想不到的事情，然后要让它生动，所以事物背后的故事是你关心的。

对于投资人来说，good story恰恰是我们要防范的事情。因为我们要知道good story背后有什么样的风险，风险是我们底线，你现在有一个good story对我来说并不重要，我更关心是你未来能不能变成一个有价值的东西，风险才重要。

投资人和媒体都要看坏的地方。媒体看坏的地方叫破绽，但是 破绽对于投资来说不重要，因为初创企业到处都是破绽。一个没有破绽的初创企业，你要非常小心。

没有破绽就说明他大量的力气没有花在它主要的方向上，它应该千疮百孔，但是锐势不可当，这才是一个初创企业的样子。 所以投资人不怕破绽，投资人怕系统性风险。你锐不可当，一点破绽都没有，但是你在一个错误的赛道上对我有什么意义呢？

对于创业者来说，就又更不一样。对于创业者来说，哪怕见到风险，也只能往前走，你只有一个方向。投资人有两个方向，可以投和不投，不投也是你的战略，也是你的选择。

投资人大量的是通过不投来投出好的项目，通过你投的项目里面最优秀的项目来覆盖其他的损失。 而创业者一旦开始了，你只有一个方向就是往前走。

所以，对于投资人来说，前头有方向，咱不走，咱哪怕错过一下；对于创业者来说，前头有风险你就得走，开弓没有回头箭。

创头条 （Ctoutiao.com）独家稿件，本文作者小新、杜航（微信：duhang16），梁钧峰对本文亦有贡献。转载请注明链接及出处。投稿邮箱： tougao@ctoutiao.com

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