对冲基金警告雅虎梅耶尔：阿里巴巴的财富属于股东

雅虎 2014 年第三季度净利润达到 68 亿美元，这其中绝大部分都来自出售阿里巴巴的股份收益

在阿里巴巴于去年 9 月完成了一鸣惊人的 IPO 之后，现如今业界都在关注雅虎和首席执行官玛丽莎·梅耶尔如何高效地将其持有的阿里巴巴股份出售兑换成现金。就在三个月之后，雅虎的大股东之一的最终抉择令其闪耀在聚光灯下。

对冲基金 Starboard Value 的首席执行官杰弗里·史密斯（Jeffrey Smith）在致梅耶尔的一封信件中质疑她对雅虎所持有的阿里巴巴以及雅虎日本股份的计划，并对雅虎或许会用所持股份来当做更大交易的筹码，而不让股东受益深感担忧。

就雅虎可能会考虑收购诸如付费有线电视公司 Scripps Networks Interactive（以下简称 SNI）或者美国有线电视新闻网 (CNN)，史密斯在信中写道，「离阿里巴巴 IPO 已有两月有余，按道理说雅虎应该尽可放心地披露对其所持有的阿里巴巴股份的计划和意向。然而直到现在还没看到雅虎在最大化合理避税前提下出售阿里巴巴股份计划的公告。」

早在去年阿里巴巴在美国 IPO 之际，雅虎的梅耶尔就开始考虑收购 SNI。当时 SNI 市值约合 100 亿美元，旗下拥有七个有线电视频道，这其中包括著名的家园频道 HGTV、美食网络杂志 Food Network 和旅游频道 Travel Channel。据传，雅虎甚至可能已与 SNI 就至少两种潜在的交易方式展开了谈判。另外，雅虎有意从时代华纳手里收购 CNN 的传闻早在去年夏季就满城风雨，据传，雅虎收购 CNN 的价格可能在 50 亿美元至 60 亿美元之间。史密斯最为担心的是雅虎会采用现金充盈剥离的交易方式，即直接雅虎拿自己在雅虎日本和阿里巴巴的股份直接来完成对上述公司的并购交易。

史密斯在信中写道，「在该节骨眼上再次传出有关采用现金充盈剥离交易方式的传言的确令人感到困扰。在 10 月 27 日的会议上，你曾明确表示现金充盈剥离的交易方式不如资产分派或者其他方式」。史密斯重申其倾向于在合理避税前提下出售阿里巴巴和雅虎日本的股份并将收益带给股东的做法。

对冲基金 Starboard Value 反对现金充盈剥离交易方式有四点理由：

1. 用雅虎活跃的业务市值来换取出售阿里巴巴和雅虎日本的股份所得收益，这非常难以客观计算，对于雅虎的股东们而言，这个市值是一个未知数。

2. 出售阿里巴巴和雅虎日本的股份收益很有可能低于单独按照公共实体来交易的公司资产的估值

3. 雅虎出售阿里巴巴和雅虎日本的股份可获得一大笔钱，现金在手可确保用于潜在的其他关键性收购计划

4. 现金充盈剥离非常复杂，且这种让第三方介入进来的交易方式具有风险

史密斯提出建议再次重申雅虎应与 AOL 合并，并督促雅虎将自己核心业务（网站和互联网资产）从所持阿里巴巴股份和其他亚洲资产中分离出来。史密斯在结尾写道，「如果你梅耶尔执迷不悟继续走大手笔收购的路线抑或采用现金充盈剥离交易方式，这对于我们而言则明确意味着更换雅虎高层的需要」。以此来恫吓当前雅虎管理层。

截止 9 月 30 日，FactSet 数据显示，雅虎在 Starboard 的投资组合中占据 10.2% 的份额，但是 Starboard 所持有 770 万股雅虎股票仅仅占据整个公司的 0.8%；另外 Starboard 还持有 190 万股 AOL 股票（整个 AOL 的 2.5%），在其投资组合中占据 2.4% 的份额。

史密斯及其团队早在去年九月份就写信给雅虎梅耶尔团队建议雅虎应与 AOL 合并，但是一直没有任何进展。雅虎股价在周四造成的常规交易中上涨 1.3%，报每股 49.22 美元；AOL 股价涨 3.7%，报每股 47.82 美元。