阵痛：与松下相比，东芝押宝核电，转型之路再受阻

近些年，东芝与松下一样，不断转型。在松下华丽变身世界最大动力电池供应商之后，东芝则聚焦于半导体和电站设备，特别是核电站的建设。自今年 3 月东芝宣布将旗下白色家电 80.1% 的股权出售给美的后，东芝退出消费电子业务已成定局。然而，与在电池领域风光无限的松下相比，东芝押宝核电的前途似乎一直并不明朗。

近日，据 《华尔街日报》报道 ，由于东芝核电业务前期投入过高，盈利风险增加，东芝可能将面临巨额亏损，东芝股票 12 月 27 日的跌幅超过 10%。此后连续三天暴跌，跌幅已经超过 40%。其实，如果不计核电业务的亏损，东芝则会在 2016 财年实现净利润 1450 亿日元（约 12.5 亿美元）。

这不由得让人再次质疑东芝的核电投资行为。有日本媒体认为，去年震惊世界的东芝财务丑闻的爆发，在于东芝一直掩盖多年来在核电业务上的亏损。自 2006 年东芝并购美国核电设备企业西屋公司（WH）以来，东芝已经成为与通用、西门子、法国阿海珐（AREVA）等相抗衡的核电设备巨头。

随着石油、煤炭等传统化石能源的衰落，对太阳能、风能、核能等代表的可再生能源发展的长期看好，已成为全球共识。在欧美发达国家，核能在能源中的占比，已经相当可观。早在 2014 年，法国核电在全国能源中占比就已超过 70%，乌克兰 46.2%、韩国 30.4%、美国 19.2%，俄罗斯 17.8%、日本 2.1%、中国不足 2%。应当说，在对未来能源发展的判断上，东芝是有预见性的，这也成为其收购西屋电器的主要原因之一。

然而，2011 年日本福岛 7.2 级地震引发福岛核泄漏事件，致使日本国内抵制核能的呼声延续至今，这也是日本目前核电比重仅占 2% 的重要原因。福岛核泄漏事件对东芝的核电业务造成极大影响，在国内业务无以开展的情况下，东芝不得不将业务拓展至海外，并对外宣称核电业务仍是东芝核心业务之一。

2013 年，东芝收购英国核电公司 NuGen，获得该公司旗下价值高达 140 亿美元的核反应堆修建合同；2015 年 12 月，东芝旗下西屋电气并购芝加哥桥梁与钢铁公司/石伟公司（CB&I/Stone and Webster），希望藉此增强在核电领域进一步的竞争力。然而，核电业务前期投资和追加投资往往数额巨大，在无法获得新订单之前，核电业务的投资将由半导体等盈利部门进行填补。

去年的并购事件为此次东芝股票大跌埋下了伏笔。有媒体认为收购费用与实际资产所能发挥的价值并不相符，这将造成东芝在 2016 年持续亏损，甚至 2017 年财务状况也将一并受到拖累。

在第四能源看来，东芝在退出全球消费电子业务后，押宝核电业务，短期来看必然经历阵痛；但对于核能的利用前景，我们仍持乐观态度。东芝目前的处境称不上好，但与去年财务丑闻相比，东芝已经熬过了最为困难的时期。

**作者张龙华，文章首发第四能源（微信号：FourthEnergy）。

题图来自AudioHolics。