三年前硅谷争论投资微软还是独角兽 三年后微软表现超过独角兽的总和

2015 年 11 月，科技投资者马克·安德森 (Marc Andreessen) 参与了一场激烈的辩论， 这场辩论的主题是 ，硅谷的初创企业是否存在泡沫，是否应该把大笔的资金用来支持所谓「独角兽科技公司」（市值 10 亿美元的初创企业）的行为，是应该选择微软，还是选择「一篮子」独角兽公司。

安德森认为独角兽的价值更高。

据《华尔街日报》「10 亿美元创业俱乐部」(“Billion dollar start-up club”) 的数据 ，微软当时的市值为 4330 亿美元，而独角兽公司的市值合计为 5040 亿美元。

「作为一个篮子，它几乎肯定被严重低估了，」 安德森·霍洛维茨基金 (Andreessen Horowitz) 联合创始人安德烈森对《财富》的艾伦·穆雷 (Alan Murray) 表示。

从长远来看，安德森可能仍然是对的。但在这些言论发表三年半之后，微软的表现比这些所谓「独角兽指数」的表现要好得多。

据 CNBC 的一篇报道 ，自 2015 年 11 月 3 日安德森发表观点以来，微软股价上涨了 133%，上周五收于 126.24 美元。《华尔街日报》的跟踪数据显示，在这段时间里，独角兽公司的价值增长了 89%，其中很大一部分价值创造来自上市或被收购的公司。

相对于大盘，这些初创公司组合的表现依然不错，让只上涨了 34% 的标准普尔 500 指数 (S&P 500) 甘拜下风。

但安德森的观点反映了硅谷投资者倾向于淡化微软（可能还有其他超大型科技公司）在面对更激烈的竞争时还能够保持高速增长的能力，另外他们更愿意在掏更多钱给那些在很多年之后才能证明他们物有所值的公司。

例如优步 (Uber) 当时的估值为 550 亿美元，而在本月上市后，该公司目前的估值仅为 680 亿美元。2015 年末，投资者对 Snap 的估值为 160 亿美元，该公司自 2017 年 IPO 以来一直未能找到盈利的商业模式，这使得 Snap 在公开市场的市值落到 150 亿美元。Pinterest 于今年 4 月上市，市值 129 亿美元，略高于 2015 年 110 亿美元的估值。Dropbox 的市值已经从当时的 100 亿美元下滑到现在的 94 亿美元。

与此同时，微软正在从其主导的 Windows 产品以及它的传统企业客户推向 Azure 和 Office 365 等新兴云产品，并从中获取更多利润。在首席执行官萨蒂亚·纳德拉 (Satya Nadella) 的领导下，微软连续 8 个季度实现了两位数的销售同比增长。今年 4 月，该公司成为第三家市值达到 1 万亿美元的上市公司，不过自那以来其市值有所下降。

独角兽投资组合中也有很多强劲的增长，其中许多来自企业软件公司。 Twilio, Zscaler 和 Okta 等科技股自最近的 IPO 以来，一直是表现最佳的几只科技股，而 MuleSoft 和 GitHub 等其它科技股则被溢价收购。(具有讽刺意味的是，微软在 2018 年 6 月以 75 亿美元的价格收购了 GitHub，收购价格几乎是 GitHub 上次报告估值的四倍。)

包括 Okta 和 GitHub 在内，Andreessen 从其中的一些项目中受益匪浅。他的公司也是 Lyft 的早期投资者，Lyft 在 2015 年 11 月估值 25 亿美元，现在市值 169 亿美元。

不利的一面是，有几家重要的公司自 2015 年末以来已经失去了价值，而其他一些公司则处于不明的状态。例如，Palantir 的估值为 200 亿美元， 而彭博社 (Bloomberg) 上周五报道称 ，这家数据分析公司已经推迟了可能于明年进行的 IPO。与此同时，其市场估值并没有什么变化。

那么最差的呢？Theranos 在 2015 年 11 月的市值为 90 亿美元，如今这家血液检测公司已经不复存在，创始人伊丽莎白·霍姆斯 (Elizabeth Holmes) 和前总裁拉梅什·巴尔瓦尼 (Ramesh " Sunny " Balwani) 正因欺诈指控等待审判和可能的监禁。

以下是来自独角兽的现状对比：

表现最好的几乎没有变化：正如前面提到的其中一些比较大的公司——Uber、Snap 和 Pinterest 在 IPO 后几乎没有给投资者带来什么好处。中国的小米在 2015 年的榜单上排名第二，价值 460 亿美元。自去年在香港上市以来，小米的市值已经大幅度贬值。

IPO 热潮：Twilio 于 2016 年上市，目前市值 168 亿美元，高于 2015 年的 10 亿美元。Okta 从 12 亿美元增至 124 亿美元，Zscaler 从 10 亿美元增至 91 亿美元，Coupa 从 10 亿美元增至 68 亿美元。Slack 尚未上市，但二级投资者对它的估值高达 170 亿美元，高于 2015 年的 28 亿美元。在即将上市的消费类公司中，Lyft 为 2015 年的投资者提供了最好的回报，从 25 亿美元增至 169 亿美元，紧随其后的是 Spotify，从 85 亿美元跃升至 216 亿美元。总部位于阿姆斯特丹的支付公司 Adyen 在欧洲的市值为 210 亿美元，高于 23 亿美元。

并购：MuleSoft 上市后，去年被 Salesforce 以 65 亿美元收购，高于 2015 年的 15 亿美元。GitHub 当时价值 20 亿美元，在 2018 年被微软以 75 亿美元收购。Qualtrics 之前的估值为 10 亿美元，在 SAP 以 80 亿美元收购该公司之前，该公司曾于去年年底进行 IPO。2016 年，在线零售商 Jet.com 被沃尔玛 (Walmart) 以 33 亿美元收购， 比其 14 亿美元的估值翻了一番以上。

还未上市但估值增加的公司：一些公司可能仍然估值过高，但我们还不知道，因为它们仍然没有上市计划并继续吸引资本。国内叫车巨头滴滴出行从 160 亿美元跃升至 550 亿美元。伊隆·马斯克的 SpaceX 公司已经从 120 亿美元攀升至 315 亿美元。WeWork 目前的市值为 440 亿美元，高于 100 亿美元。

已经倒闭的：Theranos 从 90 亿美元跌至零，但这并不是唯一一个破产的。数字媒体公司 Mode media 在 2016 年以 10 亿美元的估值关闭。Shazam 的估值为 10 亿美元，但去年以 4 亿美元的价格卖给了苹果。Blue Apron 围裙的市值为 20 亿美元，但已缩水逾 90% 至 1.445 亿美元。

*Photo from Michelle Guerrero | San Diego Union Tribune