反向收购VMware困难重重 戴尔科技打算重新IPO 但也是困难重重

戴尔公司的所有者迈克尔·戴尔 (Michael Dell) 和股东之间的摊牌迫在眉睫，他们目前持有 VMware 81%的追踪股票(tracking stock)。

今年 7 月 2 日，戴尔科技 (Dell Technologies) 提议以每股 109 美元的现金和股票的价格收购 VMware 的追踪股 (以 DVMT 代码进行交易)，交易总规模约为 217 亿美元，交易完成后，戴尔科技集团的 C 类普通股将在纽交所公开上市。这笔交易将把戴尔科技 21% 的股权交给 DVMT 股东。

根据当时的协议，戴尔将用新创建的 C 类股票置换 V 类追踪股票。持有 V 类追踪股的股东可选择接受每股 109 美元的收购报价，或者是每股置换 1.3665 股的戴尔 C 类股票。

同时，VMware 董事会已经投票决定，根据其他交易完成条件的满足情况而向所有 VMware 股东按比例发放 110 亿美元现金红利。戴尔科技的分红份额约为 90 亿美元。戴尔科技计划把这些分红用作向V类股东支付的现金，如有剩余则用于未来的股票回购或债务支付。

戴尔当时预测，该交易预计于今年第四季度完成。但在交易宣布后的三个月里，反对该协议条款的声音始终如一。而且业界认为该项交易也能无法得到足够的支持，基本上持有戴尔股票的机构都反对这项计划，但也不愿意选择用公开露面的方式来反对。

目前在人们普遍反对收购跟踪股的计划之际，戴尔和银湖资本正在考虑其他替代方案，包括提高出价或完全放弃收购计划。当然也包括 IPO。

10 月 4 日，戴尔科技正式提交上市申请，将通过回购追踪股票来实现再次挂牌纽约证券交易所（简称纽交所）。IPO 文件显示，一旦上市申请获批通过，且戴尔能够完成价值 217 亿美元的交易，其中包括回购 DVMT 的追踪股票，那么公司的 C 类股票就能以交易代码 DELL 上市交易。

该文件也称，「董事会仍然认为，VMware 交易符合戴尔股东的最佳利益，戴尔正在寻求股东批准 VMware 交易」。

拥有价值 1.5 亿美元 DVMT 股份的 P. Schoenfeld Asset Management 在最近的一封信中详细阐述了其理由，解释了交易为何需要改变。

P. Schoenfeld 主张以提高股本比率、增加现金或其他替代方案(如或有价值权利)的形式增加 20%。鉴于戴尔最近从投资银行获得的 IPO 的高估值，戴尔可能更倾向于考虑 IPO 路线。收购完成后，它将允许戴尔以比交易价格高出 20% 的价格买入跟踪股票。

据知情人士透露，竞购戴尔的银行的估值从 90 美元的低点到 135 美元的高点不等，这些银行给出的数字都远高于当前交易的 79.77 美元。

但是，这并不能使 IPO 成为有保障的 B 计划。戴尔的 IPO 文件称，「无法保证」该公司会采取该选择。但一旦 IPO 失败，戴尔科技首席财务官表示保持现状是最好的解决方式。