投资加速：硅谷风投新的投资理念

周五的一则消息引起了关注。Slack获得了 来自KPCB和谷歌风投的1.2亿美元投资 。该公司去年才首次公开推出了同名的企业通信平台。

更 令人惊讶的是该公司的估值：11.2亿美元。尽管Slack是从早前的一家游戏公司Tiny Speck转型而来，但在推出产品8个月之后估值出现如此大幅的增长在风险投资行业几乎前所未闻。在相对平淡的企业IT市场，情况更是如此。相对于消费类 市场，在企业市场普及服务，推动销售更加困难。

尽管这看起来很像是泡沫，但实际上反映了风投公司对投资的态度发生了更基础性的转变。这样的“投资加速”将会持续，并代表了对创业公司业绩更微妙的一种观点，而这是风投行业此前从未出现过的。

风 投总是知道，大规模投资退出将带来更高的回报。过去10年中，整个投资行业已经逐渐认识到这一点，即最大的赢家通常有着远大于竞争对手的规模。以往，赢家 和第二名之间通常有着5倍或10倍的估值差距，而目前这样的差距可能需要有100倍，甚至1000倍。在100家以1亿美元估值完成投资退出的创业公司之 中，只有1家最终能获得数十亿美元的投资。在Facebook的兴起过程中，其主要竞争来自MySpace等公司。而目前MySpace已经基本消失。

最 支持这种投资理念的人物是马克·安德森（MarcAndreessen）和皮特·泰尔（Peter Thiel）。安德森是Slack最初的投资人之一，而泰尔利用Facebook发展的经验确定了Founders Fund的投资风格。这里的原则是，如果每年只有很少一些创业公司能创造较高的投资回报，那么合理的投资策略是投资这样的公司，同时避开第二流的竞争者。

这 样的理念带来了当前的投资策略，我将这种策略称作“投资加速”。如果不必关注这些最终赢家的价格，那么我们应当愿意在它们取得发展之前尽早进行投资。我们 或许可以提前给予一家公司12个月之后的估值，或者说我们在投资时假定这家公司已经取得了未来一年的发展。或许，我们甚至可以将估值提前24个月或36个 月。

这种对赢家的绝对关注带来了风险投资行业当前的数据革命。风投公司雇佣团队，分析网络上的各种数据信号，判断什么样的创业公司最终能取得突破，从而抢在竞争对手之前更早地找到下一家赢家。

在 Slack的数据中，我们已经能看到这样的方式。该公司对TechCrunch表示，目前每月销售额超过100万美元，或者说年营收运转率约为1200万 美元（我知道风投的计算更复杂）。由于该公司的估值已经达到11.2亿美元，这意味着其市售率约为93倍。整体而言，软件即服务（SaaS）上市公司的年 营收运转率通常是市值的8到12倍，而私营公司可能会更高一些。

换句话说，如果Slack与LinkedIn一样，2013年营收为15亿美元，那么市值将能达到1400亿美元，成为全球最具价值的科技公司之一。

可以拿Yammer的数据作为对比。Yammer创立于2008年，并在创立不到4年时被出售给微软。 根据CrunchBase的数据 ，在私营阶段，Yammer获得了1.42亿美元的风险投资，而最终的微软收购价格为12亿美元。这意味着，在不到一年时间里，Slack就获得了比Yammer更高的融资额和估值。

一些人或许认为这就是泡沫，但Slack很明显是“投资加速”命题的最好体现。该公司的销售增长令人难以置信，在产品发布的第一年中就实现了1200万美元的年营收运转率，这是软件即服务创业公司取得的最快的增长速度。

考虑到Slack此轮融资的投资者构成，很明显许多投资公司已经开始接受“投资加速”的观念。不过，随着对市场赢家需求的竞争越来越激烈，这些公司的估值也将水涨船高。所有投资方都很聪明，并且看到了同样的数据。当业绩增长数据保持良好时，所有人都想从中分一杯羹。

对一些创业者来说，这是好消息。高成长性公司的创始人目前可以要求“成长溢价”，这使得他们在公司发展初期就能获得比以往更多的资源，同时不必损失太多股份。这也意味着，在创立早期就能实现快速发展的公司将比竞争对手更有优势。

这 一观念不利的一面在于，如果创业者无法在公司创立早期就取得快速发展，那么融资将比以往更加困难。你能否在3年内获得消费类市场的1亿用户？对企业市场创 业公司来说，能否在公司创立的24个月内就获得1000万美元的年营收？由于风投目前正在追寻排名前10的市场赢家，并重新调整对Slack和 Snapchat等公司的期望，行业标杆正在快速提升。个位数百分比的增长率差异就会带来完全不同的融资结果。

即使是对那些已经实现极高增 长率的创业公司来说，在业务发展过程中也将面对极具挑战性的规模扩大问题。Slack的负责人是资深创业者斯泰沃特·巴特菲尔德（Stewart Butterfield），他仍需要在一个竞争激烈的劳动力市场进行招聘。由于公司的估值已经很高，他将无法以公司估值的增长前景来吸引人才。随着用户数 增长，招聘的速度能否跟上？

风投面对的挑战比创业者更大。风投必须证明，这样的“加速投资”能够带来回报。随着估值的增长，投资回报率将明显下降。如果这样的情况一直延续，风投将可以更准确地预测出市场赢家，而整个行业的投资回报将在竞争中被消耗殆尽。

目前判断这类大规模投资的准确性还为时过早。尽管过去几年数据已经大幅优化了风投投资决策的质量，但我们仍需要等待几年时间，以确定这一新的投资理念将带来什么样的结果。

“投资加速”已成为硅谷风投公司新的模式。到目前为止，这一投资策略的执行仍非常谨慎，仅仅只适用于有着强劲增长潜力的创业公司。这并不是泡沫，也并不意味着疯狂。对于能在早期就获得成功的创业者来说，天空才是他们的极限。

翻译：维金

Fundraising Acceleration Is The New VC Investment Thesis