Founders Fund 合伙人：烧钱速度并不重要

编者按： 斯科特·诺兰（ScottNolan）是 FoundersFund 合伙人，专注于投资各个领域由技术和工程驱动的公司。在加入 Founders Fund 之前，他曾是 SpaceX 工程师，创立过消费类互联网公司，并曾供职于私募股权公司。

“灭顶之灾。”风投最初于去年 9 月发出了这样的警告。他们认为，创业公司的烧钱速度已达到非常危险的水平，而如果不希望“一夜蒸发”，这些公司必须保持谨慎。6 个月之后，在 SXSW 大会上，许多人又开始谈论估值泡沫。媒体很喜欢这种哗众取宠的论调，而“烧钱速度”和“泡沫”再一次成为了科技行业关注的中心。

然而不幸的是，烧钱速度实际上无关紧要。

具体来说，烧钱速度，即每月的净现金流出，是一个很空洞的指标。营收数据无法告诉你道琼斯指数蓝筹股的健康水平。与此类似，烧钱速度也无法告诉你创业公司是否处于正轨。只有对公司利用现金的方式和长期战略进行评估，才能知道疯狂的烧钱是有益还是有害。在许多情况下，烧钱速度较慢反而很危险。

在 Founders Fund，我们不会投资不消耗现金的公司。我们的投资是为了加快积极的进展，而这通常包括将现金转化为资产以及烧钱速度的提升。现金流为正的企业通常已经走过了转折点，或者说缺乏足够的点子，利用更多现金去完成更有价值的工作。

那么，烧钱速度指标是否具有建设性？基本的代数计算就可以给我们一些信息：

这展示了一个简单的事实：基于对现金的利用方式，两家有着同样烧钱速度的公司情况可能完全不同。通过将烧钱速度分解为“执行速度”和“执行效率”，我们可以了解对创业公司最为关键的信息：能否基于既定战略实现特定的目标。

深入分析

在谈到执行速度，或者说“里程碑速度”时，越快通常越好。对企业软件公司来说，下一个里程碑可能是赢得某一合同，而对高精尖的科技公司来说，下一个里程碑可能是完成特定的工程目标。取得进展的速度越快，战略执行过程中外部的变化就越少，企业就越有可能成功。

执行效率则从另一个方面展示了一家创业公司：实现某一里程碑获得的收益是否值得投入的成本。对企业软件公司来说，完成合同的成本是否超过了价值？如果是这样，那么超出幅度是多少？而对于先进技术公司，工程突破的价值是否配得上研发费用？对于任何给定的里程碑和执行速度，成本越低越好。

基于这两大指标，创业公司可以被归为 4 类：

越过烧钱速度，我们需要问自己：在这幅图中，最糟糕的公司位于哪一象限？很明显，左下角这一象限的公司最差，而这样的公司通常烧钱速度不快。这些公司的发展速度很慢，同时效率不高。无论从哪一指标来看，这样公司都很糟糕。

不过与这类最差的公司类似，位于右上角象限、“快速而高效”的公司同样有着不太快的烧钱速度。基于这一理由，烧钱速度不仅是一个错误的评价标准，甚至也不能反映公司的执行情况和长期潜力。

我们可以看到，烧钱速度最快的公司位于右下角象限。如果烧钱速度真的最重要，那么我们可以认为，这类“快速而低效”的公司同样也是最差的公司。不过，尽管效率低下并不值得推崇，但至少这些公司有着较快的执行速度。如果这样的烧钱能带来价值，那么积极行动总比原地不动要好。许多“独角兽”公司都知道这一点，因此在早期发展中选择了这样的模式。尽管效率不高，但它们迅速发展了业务。

与此同时，位于左上角象限、烧钱速度较慢的公司可能会更糟。这样的公司可能会迎来末日。即使市场转冷、融资途径稀缺，“追求质量”的投资者也会倾向于有着良好履历的公司，而这样的公司通常位于右侧。未来几十年最具价值、最重要的公司正在面向未来进行发展，执行速度很快，并持续烧钱。最优秀的投资人能理解这一点，并做出相应的投资决策。

实际上，传统基于烧钱速度的理论不仅是错误的，还具有误导性。对于右上角象限的公司来说，这些公司有着良好的业务及盈利途径。然而，这些公司的最佳行为方式也是提高烧钱速度，以加快“里程碑速度”。对那些开发产品以满足人类实际需求，例如开发抗癌药和无限量清洁能源的公司来说，放慢执行速度将不利于进展。

预测未来

没有人可以否认，今天的“独角兽”可能会是明天的失败者。在赢家通吃的市场，并不是每家公司都可以取得成功，即使已经是“独角兽”也不例外。是的，当前的一些“独角兽”公司可能正在以不带来价值的方式配置资本，或是做了许多无用功。如果融资环境趋于紧张，这些“快速而低效”的公司可能需要做出调整，否则就将面临失败。

不过，预测哪家公司将取得成功将需要比烧钱速度指标更深入的分析，对创业公司执行速度和效率的评估甚至也是如此。每个行业都有着不同的成功元素，而每家公司都有各自的战略。尽管融资是需要考虑的一个重要方面，但这只是方程式中的一部分。第一条原则在于如何获得真实的信息，这在实践中并没有捷径。

关于如何判断烧钱速度，科技圈应当有更好的做法，而不是人云亦云，有时也需要个人的思考。如果我们还不清楚如何走向更好的未来，那么就需要避免哗众取宠，对我们自己的思想负责。这不仅是思考融资环境，还要揭开每家公司的表面，承认较高的烧钱速度并不总是坏事。在许多情况下，我们今天更快的烧钱速度是为了更好的明天。

无论是好是坏，这都要求我们更认真的思考，以及真正的努力。我们需要卷起袖子大干一场，更好的未来不会自己到来。

翻译：维金（ @Li Wei ）

Burn Rate Doesn’tMatter