游离在灰色地带的金融科技创业公司试图创造数十亿美元的生意

编者按 ： 本文作者奈夫·阿斯瓦尔（Nav Athwal）是房地产投资在线市场 RealtyShares 的首席执行官。

关于如何定义科技行业创业公司的成功，创新、增长、技术、用户体验、营收和毛利率已经成为同义词。而其中缺失的部分包括本地、各州，以及联邦的监管规定。关于这些问题，金融科技创业公司还没有太深刻的了解。它们并不清楚，对于公司的发展和早期的成功来说，这些会是障碍还是催化剂。

政府监管是金融科技创业公司需要克服的最大障碍之一。Foundation Capital 的查尔斯·摩尔多（Charles）在谈到在线借贷平台时曾痛陈这一问题。“你无法迅速建立这样的在线平台，也很难推动平台规模的扩大。在所有的市场壁垒中，没有任何一个比州政府和联邦政府的监管规定更强大。”

然而，尽管存在监管障碍和壁垒，但金融科技领域的先驱，例如 LendingClub 、 Motif Investing 、 Betterment 和 CircleUp 已经能够在几小时内帮助申请人获得贷款，使投资者无缝地实现低手续费或免手续费的投资，以及基于理念和常规主题，而不是模棱两可的股票价格的投资。

这是由于，这些公司以及其他类似公司正在突破当前的界线，探索监管上没有定论的领域，以及法律上的灰色地带，从而发展颠覆性的技术和市场平台，改变我们借贷和投资的方式。不过它们并未意识到，一些不成功的探索将会令人望而生畏，并带来致命打击。2008 年，美国证券交易委员会（SEC） 查封了 P2P 贷款服务 Prosper ，称该公司的服务违反了美国 1933 年《证券法》。同年，为了遵守 SEC 的规定，LendingClub 被迫下线。

因此，尽管 SEC 近期开始采取措施执行 《乔布斯法案》第四章 ，这一消息令人鼓舞，但金融科技创业公司的反应很平淡。它们知道，它们必须谨慎地研究各类监管规定。这些规定来自各州和联邦政府，其中包括借款法律、证券业监管规定，以及对券商和投资顾问的牌照规定等。

借款法律。类似 LendingClub、OnDeck 和 SoFi 的公司正在以众所周知的方式，打破银行在借贷双方之间扮演的中间人角色。尽管这些服务取得成功的很大一部分原因在于，它们有着较高的运营效率，但彻底取代银行并不容易。

这些公司必须与各州的借款法律打交道。这些法律规定了它们可以向什么样的对象贷款，贷款限额是多少，以及向贷款者收取的利率是多少。为了解决监管方面的障碍，LendingClub 与 WebBank 合作发放贷款。后者是一家获得美国联邦存款保险公司（FDIC）保障的银行。

证券业监管规定。类似 AngelList 和 CircleUp 的平台向个人投资者提供投资创业公司和小公司的机会。然而，由于证券业法律和监管规定自大萧条以来一直没有太大的改变，这些服务只有高资产或高收入投资者可以使用（根据 1933 年《证券法》被归为可信投资者的个人），而不适用于更广大的普通人群。因此，普及对创业公司和小公司的投资机会，这一目标仅部分实现。

券商和投资顾问的牌照规定。当类似 Betterment、Motif Investing 和 Wealthfront 的平台决定挑战 Charles Schwab 和富达等市场巨头时，它们会发现，这不仅要求更优秀的产品，也要求它们必须满足对券商和投资顾问的牌照规定。

需要遵守这些持证从业规定是由于，这些平台向投资者提供了“证券”投资，这样的“证券”符合 1933 年《证券法》的描述。例如，不仅 Betterment 是在 SEC 注册的投资顾问机构，其下属的 Betterment Securities 也是受美国金融业监管局（FINRA）和 SEC 管理的券商公司。

Uber 和 Airbnb 等创业公司通常会在本地城市层面遭遇监管障碍，这样的障碍易于得到解决。而金融科技创业公司通常需要接受更高层次的监管。这导致创新变得更困难。

凭借效率、技术和创新，金融科技创业公司能胜过银行和传统投资顾问。也正是由于同样的原因，这样的公司更容易将监管视为机遇，而不是挑战。

正如查尔斯·摩尔多所说，这些公司的创始人意识到，更严格的监管也带来了更高的行业壁垒，并且要求无差错的执行。成功的金融科技创业公司已经接受这样的挑战，并将解决这样的挑战融入到了企业文化中。因此很自然，担心被边缘化的行业巨头正在呼吁监管部门制定更严格的监管规定。

毫无疑问，监管并不是一件坏事。如果从正确的角度着手，那么将创造一种合理性，帮助金融科技创业公司更好地与对手竞争，带来可持续的增长。

例如，LendingClub 曾经落后于行业中最大的公司 Prosper。在理解到获得 SEC 批准的重要性和必要性之后，他们与监管部门进行了合作。目前，LendingClub 成功生存了下来，已成为行业中的领先者。

目前已形成一个创业公司生态系统，帮助金融科技创业公司应对复杂的监管。例如，WealthForge 瞄准了券商服务市场，而 Epiphyte 则专注于比特币和加密数字货币的合规性问题。

监管并不是必要的，但在某些情况下有益。不过重要的一点在于，监管部门能意识到互联网给商业模式带来的变化。

因此，监管部门应该后退一步，看看互联网时代以前的法律和监管规定是否适应当前的环境。如果答案是否定的，那么他们有责任探索新方式，拓展当前的框架，从而满足数字投资革命的需求，并推动随之而来的金融服务业创新。

翻译：维金（ @Li Wei ）

Fintech Startups Navigate Legal Gray Areas To Build Billion-Dollar Companies