阿里巴巴获三大评级机构“A+”信用评级

【TechWeb报道】11月14日消息，在阿里巴巴宣布将发行数额未定的高级无担保票据后，三大国际评级机构周四首次给予其信用评级。

标准普尔和惠誉给予阿里巴巴债券的信用评级为“A+”，穆迪为“A1”，三者的等级相同。这是中国互联网公司得到的最优高信用等级，优于百度、腾讯等中国互联网公司。

惠誉评级公司授予阿里巴巴集团长期外币发行人违约评级及高级无抵押评级为’A’。前景非常稳定。惠誉同时也授予了阿里巴巴拟发行的高级无抵押美元债券为A+评级。

有关该债券的最终评级以所收到的最终文件与所接收到的信息相符性为准。A+代表的是“直接、无条件、无抵押及公司义务的无附属性”。此次债券发行所得净收益将用于阿里巴巴现有贷款的再融资。

惠誉称，之所以给予阿里巴巴“A+”评级，主要是看好其主导的市场地位、繁荣的生态系统、低风险的商业模式、可持续的市场机会、强劲的盈利能力和现金流等特点。

关键评级驱动力

领导性的市场地位：该评级反映了阿里巴巴在中国互联网购物市场的主导型地位。阿里巴巴已经形成了一个别人无法与之竞争且无法复制的庞大生态体系。该评级也得益于阿里巴巴强劲的利润增长势头和强劲的现金流，同事也体现了阿里巴巴通过互联网市场和交易体系将网上购物流量转化成现金流的能力。中国互联网市场巨大、持续的增长潜力缓解了阿里巴巴有限的地域多样化弱势。

生机勃勃的生态体系：随着阿里巴巴生态体系的扩大和增加，互联网效应抓住了更多的用户，创造了一个良性的循环体系。阿里巴巴的所有平台对商家来说都非常重要，并且受到了买家的好评。另外，其他生态体系参与者所提供的服务，包括支付宝在线支付体系和14家战略性物流合作伙伴，都进一步增强了阿里巴巴平台的用户体验。

低风险、久经考验变现模式：阿里巴巴所开发的平台业务模式对许多互联网商家的长期成功性都非常重要。阿里巴巴可以再无风险的情况下迅速拓展，保证资本的充足性。阿里巴巴也开发了多种多样的平台化盈利方式，这些方式都深受商家和买家的欢迎/青睐。

持续的市场机遇：惠誉预计私有消费的增长，互联网购物的进一步渗透以及产品类目的进一步扩展将有助于推动中国互联网购物市场的增长，中国的互联网购物市场规模已经超过了美国。艾瑞预计中国互联网购物的GMV总额在2013-2017年间复合平均增长率将增长31%。

强劲的盈利能力以及变现能力：惠誉预计阿里巴巴会凭借轻资产平台上也模式维持高盈利能力及强劲的变现能力。排除非现金性股权激励花销外，截至2013年3月31日(财年)调整后的折旧及摊销前利润率为59%。预计自由现金流比率将在未来两到三年内增长至40%。

支付宝：惠誉认为支付宝的所属权不会影响到阿里巴巴的信贷质量。50年协议中规定，支付宝会以优惠条款为阿里巴巴提供支付服务，由阿里巴巴独立董事监管统筹监督。更重要的是，阿里巴巴会收取蚂蚁金融服务税前37.5%的利润。

低杠杆率，充足的资产流动性：惠誉预计阿里巴巴在未来几年内会在强劲的净现金有利状况下保持保守的资本结构。但是合并和收购依然是中国互联网业的特性，所以我们预计阿里巴巴合并收购前的自由现金流会足以在未来几年内最大限度的支撑起合并收购计划。更重要的是，阿里巴巴的目标是保持器贷款/折旧摊销前利率在1.5倍以内。

对外资所有权的限制：中国法律对互联网和互联网广告公司行业的外资所有权进行限制。阿里巴巴在中国的网站是通过具有合约性、统一性及关联性的中国实体公司运作的。

VIE弱势得到缓解：阿里巴巴所产生的超过90%的收入所得、现金以及资产都靠的是其中国的全资子公司，而不依赖于合约性、统一性的关联公司实体。阿里巴巴与其关联公司的目标统一性以及公司与政府和监管机构建立的良好可持续关系环节了其VIE的风险。

拟发债券无抵押：惠誉不认为债券的从属性会成为信贷发行的关键。一旦发行，阿里巴巴的子公司或者其控制的VIE实体都不会对拟发行的债券进行抵押。所以该债券结构上从属于那些交易融资债权人。