风投VC“疯狂”估值的逻辑

八月是风投资本家的传统假期。此时他们会蜂拥离开位于硅谷砂石山路的办公室，跑到安静的去处，反思一下今年到目前为止的工作，并为繁重的秋季募集做准备。

这是怎样的一年啊！好几个公司的市值都达到了100亿美元或更高，包括Airbnb，Dropbox和Uber。然而比起过去几个月很多创业公司的疯狂募集，它们的估值算是温和了。今年一月Medium在A轮融资中募集到2500万美元，而几星期后Secret获得了2500万美元融资，此时距它成立只有九个月。

这样大规模的融资并非只在消费者公司，Slack在四月的连续两轮融资中募集到5350万美元，距其推出企业内部协作软件只有八个月。

如此大规模的投资引起了硅谷喜爱的猜测游戏，即预测经济的下一轮崩溃。在过去的近十五年里，硅谷的很多关键数据都已经达到巅峰时期的互联网水平，包括涌入高科技创业公司的投资和风险投资数量。考虑到正在下降的创业成功率，这些数字尤其显得突兀。

像所有的投资者一样，风险投资家会屈从于羊群效应和从众心理。但他们也会面对市场中同样的激励因素，在那里我们更能理解高估值的动力，以及它对如今的创业公司意味着什么。

越来越快的产品使用

也许对创业公司来说最重要的社会变化是，科技产品正加速被使用。几年前刚创立时，短信应用如WhatsApp, Snapchat和Line已经在上亿手机上安装了。随着硬件的发展，这种快速应用也出现在硬件产品上了。平板如iPad在2010年才被推出，如今已经成了一个饱和的市场。

受惠于密集和深度的社交网络，消费者学习新产品和新服务的能力从没像现在这么好。只要发现了想下载和购买的东西，我们在几秒内就能完成。你甚至可以把它称为新的电梯推销：30秒内，一个创始人就可以描述一个应用并拥有一个潜在用户下载试用。

病毒式扩散的速度意味着创业公司的确能一夜暴富。匿名社交应用Secret在2013年10月才成立，其用户在几个星期后就达到几百万。这种压缩式的成长直接影响创业公司的估值，它们不再以持续速度增长，而是会在某个特定时刻因公开的成功而跳跃增长。

数据尖端化风投的崛起

创业公司的加速增长部分也是因为风投对信息的日益高级使用。风投公司如红杉和谷歌风投雇佣团队分析应用排名、社交网络情绪等信息以决定下一个突破性的成功。

现在，Bloomberg Beta公司开始更早行动，甚至在创业者想创立公司之前就确认了他们。

现在看来，1990年代那些推动亚马逊、易趣和谷歌成为明星公司的投资决定几乎过时了。不会再有几个人要听幻灯片讲解然后随意投给一个团队几百万美元了。通过综合信息流和更好的分析，风投公司到了总体情景感知的地步。他们获得的创业公司的信息和创业公司自己有的一样多。

速度和竞争的挑战

对投资人来说，快速应用的周期和更好的信息流大大缩窄了投资的机会窗口。由于创业公司能在短期内达到高速成长，一个投资人必须在那个时间点之前做出投资，否则当每一个风投者都看到同样信息时，他就要面对估值暴涨的风险。

挑战是投资人在不确定的时候都难以快速做决定。当相信有一个机会需要等候和获得更多信息时，我们一定会推迟做决定。这种思维模式对于在自然中生存是有价值的，在竞争激烈的风投行业也并非是一种负担。然而现在随着资本的注入，竞争更加激烈，风投家必须在巨大压力下做出重大决定。

现在风投有两个方向，一个是投资创业公司的待指导期，另一个是投资其后指导期。早期投资人会建立广泛的投资组合，形成确认创始人的方法；而后期投资者会用数据快速确认正在上升的明星公司，对价格相对不太敏感。

这种推动力解释了像Secret这样的创业公司如何在去年12月融到140万美元的种子基金，在今年3月A轮融资中拿到860万美元，在7月的B轮融资中募集到2500万美元。基本上，任何一个创业公司都会有几个前指导期投资人投钱以开发出一个产品推向市场。如果该公司找到了增长的模式，若干后指导期投资人就会很快加入投资。如果增长继续，对冲基金和投资银行等后期投资者就会加入，实现公司追求的退出目标。

尽管已经有人在激烈讨论可能出现的泡沫，这些市场激励因素看起来却解释了大多数我们见证的情况。运用大量数据资源和演算，早期风投资本家正加快动作抢在在别人前面确认创业胜出者。对后指导期投资者来说，他们将面临进入最好交易的激烈竞争，这也会迅速推高公司估值。

我们的担心离创业公司最终退出给投资者回报还很远。从一家估值2.5亿美元或更高的公司获利非常困难。尽管估值达10亿美元的公司数量达到历史高点，要想搞清接下来几年公司估值是否会像过去五年中增长得那么快，还是很难。现在发达国家的每个人都上网，几乎每个想拥有手机的人都有一部，平板的情况几乎一样。推高估值的用户快速增长不会再次发生。

因此，硅谷风投公司带来的创业繁荣不会导致像2000年那样的互联网崩溃，但一旦退出达不到预期，却会带给风投公司持续的赤字。最后，风投人都是专业投资者，他们的工作就是确保付钱的公司估值是风险适当和理性的。如果他们做不到这点，那他们的八月假期可能要变成永久的了。