触控暂缓上市，是没学会美国股市的估值逻辑？

5月21日晚间，触控科技CEO陈昊芝内部邮件曝光。陈昊芝在邮件中指出，触控科技目前上市只能被认定为纯游戏公司，按5.4亿美元的定价上市，但实际上，触控科技除了手游业务还有引擎及开发者平台的业务，为此，触控科技决定暂缓上市。

一直以来，纯游戏公司在美国市场并不被看好，从已经上市的多家游戏公司来看，大部分股价都偏低。为什么作为吸金牛的游戏在美国股市普遍不被看好呢?我们不难看出美国股市的估值逻辑。

第一、未来大于现在

美国股市更看重公司的未来增长速度，而非现有盈利能力。举个例子，网易目前盈利能力以超过三小龙小米、京东、360的总和(网易2013年营收超过98亿人民币)，可是目前网易的市值只有97.71亿美金，低于360的104.26亿美金，甚至越低于还在亏损的京东。

究其原来，360在pc端以及移动端的取得不错的布局，而京东跟小米更是代表了电商跟硬件厂商的未来，而作为老牌互联网公司的网易近年来做移动端几乎毫无作为，对于未来的应对不够，严重影响了网易的估值。

第二、渠道大于内容

美国市场一向对渠道商的偏好要大于内容供应商。从目前以上的公司来看，360与多玩等渠道商的市值近两年节节上升，360凭借在PC的页游平台以及移动的APP分发取得了良好的收益，而且目前市场份额还处于上升的趋势。多玩凭借其下YY平台，在娱乐、游戏、教育等领域都有极强的发布能力。

完美世界、盛大等内容供应商、多年来业务结构单一、抵御风险能力低，虽然目前仍然拥有强大的营收能力(2013年盛大游戏营收43亿人民币、完美世界营收30亿人民币)，但是游戏公司更多依赖顶级的制作团队，一旦人才流失便会造成公司后续产品乏力。

而渠道商前期虽然投入巨大，但是一旦建成将可长期盈利，而且在流量红利时代结束以后，各大厂商对流量争夺越演越烈，渠道商收入自然水涨船高。

　　第三、经济利润大于每股收益

多年来的研究显示，投资者真正关心的不是每股收益，而是经济利润，亚马逊在这方面是一个近乎完美的典范。经济利润是包含企业所有资本全部成本的一项指标，这是当今按规定披露的财务报告不会告诉你的。投资者想看到经济利润的增加，而亚马逊在这方面似乎保持了增长。

这也是亚马逊为何利润远低ebay，但是市值确越来越超过ebay的真正原因。从第一点来看，即将上市的京东与阿里未来谁更具价值还难以定论。

从以上三点来看，美国市场的估值与国内拥有极大差异，这也是过去包括盛大文学、迅雷等公司错过IPO的重要原因。

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