无论BAT还是个人天使，中国热钱在硅谷正趋向A轮转移

近一两年间，大量国内资本登陆美国硅谷，这其中既包括百度、阿里巴巴、腾讯、华为、联想、小米、奇虎等国内主流IT公司的资金，也包括来自数量众多的个人天使以及天使基金的热钱。

这两种国内资金登陆硅谷后的去向并不相同，前者以战略布局为主要目的，通常参与初创公司A轮及以后的投资；而后者非专业出身，入行不久，因此大量地涌入了门槛较低的种子及天使轮投资领域，目前后者正在硅谷呈爆发趋势，并形成了自己“单笔投资金额小、参与项目多”的中国特色。

值得注意的是，在中国背景的资金大量涌入天使轮的背后，一股新的浪潮正在形成——那就是不论专业VC还是业余天使，中国背景的资金将在可见的时间内开始向A轮转移，在这一过程中，将有多个中国背景的A轮创投基金在硅谷顺势崛起。而据专注于硅谷A轮投资的美国中经合集团投资合伙人刘勇博士推断，今年下半年至2016年，这一趋势就会日益显现。

 

另类的中国天使基金

事实上，专业VC向A轮聚集并不足为奇。对于BAT、华为、联想、小米、奇虎等国内IT巨头而言，走出国门进行投资不仅是为了财务回报，更多地是要实现自己的战略意图。因此，这些公司要么通过自身的战略投资部门进行一些早期投资布局，要么加入硅谷的大型美元基金成为LP（出资人）。对这些大型公司而言，较少地参与天使轮的投资，即使参与，也同美国主流VC一样，主要是为了获得A轮优先认购的权利，而不会单纯为了财务回报。这些资金在未来可见的时间内，仍将聚集在A及A轮以后的融资阶段。

而另一部分中国背景的资金来自于个人天使投资人以及来自国内的美元天使基金。这是一股在近两年内才兴起的新势力，他们在硅谷进行投资时，往往单一项目投资金额比较少，比如一个项目5万至10万美金，但是参与投资的项目数量却很多，一个100万美金的天使项目，往往有十几个中国背景的投资方参与其中，每个投资方投资5至20万美金——于是在硅谷各个大小天使项目中，随处可见中国投资人的身影。

其实，上述中国天使投资人的做法与传统的国内专业VC机构以及美国投资机构的做法并不相同。刘勇博士告诉记者，

以自己曾经参与的联想乐基金为例，如果要投资一个100万美金的天使轮项目，乐基金通常会出资50万以上，而且会要求在A轮有优先认购的权利，同样做法的还有美国主流VC，一个100万的项目，一般两家基金就分完了，而且他们投资天使项目的目的也主要是为了A轮有同比认购的机会。

但是，大量在硅谷新成立的中国天使资金目前还没有“做长线”的计划，仅以天使轮产生的财务回报为目标，并且由于专业性不够，对项目把握度不大，因此往往选择“每笔小额、多投几笔”的分散风险的做法。

 

基金规模扩大和人才储备促成向A轮转移

对此，刘勇表示，上述做法会形成诸多问题。

“首先，由于中国天使投资人单笔投资额度不大，占股不多，能够分配在每个项目上的资源相对有限，对项目的帮助和贡献往往不强；再次，海量投资策略会导致获得融资的天使项目总体质量降低，今后会有更多天使项目拿不到A轮投资。这样看似分散了风险，总体而言投资组合的风险反而提高了。”

据推断，1至2年后，目前很多拿到天使投资的初创项目会找不到A轮接盘，而投资这些企业的天使基金业绩也会出现问题。刘勇表示，

“1至2年后，目前数量众多的天使基金便会分出层次，业绩不好的天使基金其背后LP开始意识到投资天使基金的财务回报远不如做主流基金LP的收入，从而导致大量中国资金寻求加入硅谷主流VC并进入A轮投资市场；而业绩好的天使基金则会持续融资，并且随着管理资金规模的扩大，开始向A轮转移。”

 

总体来说，中国背景天使基金向A轮转移有三个方面的原因。

首先是上述提到的天使基金在未来的优胜劣汰，业绩领先的天使基金为了自己投资回报的进一步提高，必然会产生向A轮转移的需求；

其次，国内热钱规模的不断扩大，也促使大量天使基金管理的资金总量呈上升趋势，当新一期基金可以募集到上亿美金资金量的时候，它就不可能只聚焦于天使阶段，参与A轮项目投资会成为必然；

再次，人才储备也是关键性因素， 与天使阶段往往采取“写支票”的方式不同，A轮需要专业性更强的投资人才，而目前硅谷很多天使投资人都是技术背景且没有专业VC机构的从业经历。但随着时间的推移，这些人里的佼佼者会脱颖而出，成为具备大资金管理能力的专业投资人，这也将促成更多中国背景的资金可以在硅谷进行A轮以及更后期的专业投资。

 

首先流入华人背景的A轮基金

既然说目前天使基金会逐步向A轮转移，那么其转移方式会呈现怎样的特点呢？

对此，刘勇认为，相比流入硅谷美国一线VC，更多来自国内的资金会首先进入同样具有中国背景的A轮创投基金。

“并不是因为这些中国背景的VC回报率更高，而是对国内资金来说，美国一线VC非常难进。更重要的是，美国一线VC不会为国内LP提供任何额外增值服务，比如项目源分享等。而在这些方面，中国背景的硅谷创投基金会更灵活。”

从硅谷近期的统计数字看，从天使轮到A轮接近10:1的概率，也就是说每10个拿到天使轮融资的项目仅有1个可以拿到A轮融资，其它9个项目投资人的钱则打了水漂。这也从一个侧面说明了A轮项目往往发展到了一定的规模，其融资门槛也比天使项目高出很多。刘勇表示，

想向A轮投资阶段转移的中国背景天使基金当然可以自己做，但如果操盘手在美国主流投资圈没有根基，想直接进一些A轮项目往往很难。而这些天使基金背后的国内LP直接投A轮项目则会更难，因为他们还要面临语言、文化、商业环境等更多差异。”

目前，典型的美国一线VC如Andreessen Horowitz、Formation 8等，投资业绩显赫，它们的LP也收获颇丰。但国内资金想进入这些一线VC非常困难。在Formation 8最新一期基金的募资中，某国内IT巨头原有意进入，但由于该期基金大规模超募导致只能分得很小的份额而作罢，至于其它产业背景偏弱的国内热钱，则更难进入这类硅谷一线创投基金。

那么，加入美国一线VC不行，大量的国内热钱会将目光锁定在硅谷有华人背景VC基金，比如老牌的美国中经合集团，以及近两年迅速崛起的丹华资本、Zpark Capital等新锐。“下半年至明年，会有越来越多类似华人背景的专业A轮创投基金在硅谷出现，而国内资金在短期内会首先考虑进入这类基金中。”

据悉，作为硅谷主流VC机构，美国中经合集团目前管理着八期基金，资金总量接近10亿美元；丹华资本第一期基金已经募集到9000万美金的规模，并参与了多个A轮及以后项目的投资；而Zpark Capital也募集至第二期基金。

 

（关注更多钛媒体作者观点，参与钛媒体微信互动（微信搜索“钛媒体”或“taimeiti”））