康华生物2021年净利润同比翻番，600万新增产能项目进展顺利| 看财报

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康华生物2021年净利润同比翻番，600万新增产能项目进展顺利| 看财报

张海霞

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狂犬疫苗市场规模逐步扩大，叠加消费升级趋势等，二倍体狂苗替代趋势显现，市场渗透率正逐渐提升。随着产能的逐步释放及批签发量的增长，二倍体狂苗主要厂商康华生物业绩也持续稳增，公司600万新增产能的逐步投产，将对其中长期业绩形成利好。

康华生物2021年净利润同比翻番，600万新增产能项目进展顺利| 看财报

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随着各国对免疫接种重视程度的加强、疫苗接种需求的增加、新型疫苗的迭代升级，以及重磅疫苗的陆续上市，全球疫苗市场规模持续扩大，国内疫苗市场因第二类疫苗的飞速发展不断扩容。

在上述背景下，狂犬疫苗等细分疫苗市场规模也逐步扩大。钛媒体 APP从行业人士处获悉，当前市面上人用狂犬疫苗主要有三种，包括Vero细胞狂犬疫苗、地鼠肾细胞狂苗、人二倍体狂苗，其中Vero细胞狂苗市占比最高，人二倍体狂苗市占率约5%，随着产能的增长及消费升级预期等，二倍体狂苗市场渗透率有望提速。

随着产能的释放及市场拓展，二倍体狂苗先行者康华生物（300841.SZ）业绩持续稳步增长，2021年净利润同比翻番，今年一季度净利润增幅超过30%。随着公司人二倍体狂苗产能持续扩大，以及ACYW135群脑膜炎球菌多糖疫苗市场推广等，公司业绩有望迎来较高增量。

二车间产能释放批签量增长超三成，助力业绩持续稳增

不同于Vero细胞狂犬疫苗、地鼠肾细胞狂犬疫苗，二倍体狂苗因培养工艺等原因产能扩张较慢。上述行业人士分析认为，在消费升级背景下，人二倍狂苗对Vero细胞狂苗等替代趋势显现，不过产能爬坡有个过程。

随着公司产能的释放，批签发量增长，二倍体狂苗主要厂商康华生物业绩也大涨。4月22日，康华生物披露年报，财务数据显示，公司2021年实现营收12.92亿元，同比增长24.44%；同期净利润为8.29亿元，同比暴增103.28%；扣非后净利润为5.55亿元，同比大增37.80%；基本每股收益为9.2184元/股，同比增长77.91%。

康华生物近年来净利润走势

业绩增长的原因，主要是二车间投产导致产能增加，且产品批签发情况下半年好转导致销量增加。2021年康华生物冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）批签发量为479.50万支，较上年增长29.47%。二车间技改项目200万支/年二倍体狂苗产能于去年6月初正式投产。

分地区来看，华北地区市场渗透加快。数据显示，公司2021年华东地区营收4.46亿元，同比增长8.62%；华中地区营收1.94亿元，同比增长23.05%；华北地区营收为3.32亿元，同比大增89.60%。

市场渗透率的提速背后是公司持续加强专业化学术推广力度，并不断升级打造专业的学术营销队伍，提高市场覆盖率，截至2021年末，实现业务覆盖疾控中心1956个，相较于2020年末1667个增加289个。

康华生物近几年营收等走势，来源于wind

短期来看，中泰证券分析师分析认为，2022年Q1疫情影响放量节奏，看好全年保持快速增长。2022年Q1公司二倍体狂苗放量节奏受疫情影响，测算一季度确认收入约90万支左右，预计随着二季度天气渐暖，狂苗接种需求上升，全年有望实现较快增长。仍看好后续随着新增产能逐步释放，人二倍体狂苗持续快速放量。

据公司近日披露的一季报，一季度实现营收2.67亿元，同比增长12.48%；同期净利润为1.35亿元，同比增长34.60%；扣非后净利润为1.24亿元，同比增长24.60%。基本每股收益为1.5087元/股，同比增长35.10%。

600万新增产能预期，利好中长期业绩走势

据招股说明书，公司IPO项目“康华生物疫苗生产扩建项目”（原名称：温江疫苗生产基地一期及研发中心建设项目）建成后，公司冻干人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）产能将新增600万支/年，彼时公司二倍体狂苗总产能将达到1100万支/年。

上述项目于2020年4月份正式开工。项目计划建设期3年，建成后，第四年至第六年逐渐达产。据年报，目前该项目处于土建施工与装修阶段，进度符合预期。

中泰证券分析师近日在研究报告中分析认为，长期来看，我们预计2024-2026年公司二倍体狂苗全部产能达产后总产能有望达到1100万支/年，公司峰值收入体量有望达到30-33亿元，利润体量有望达到13.5-15亿元。

康华生物盈利能力，来源于wind

在宠物疫苗领域，公司的布局也持续推进，有望打造长期业绩增量。2021年，康华动保取得了杭州佑本的宠物狂犬病灭活疫苗在中国大陆及澳门、香港和台湾地区政府采购和宠物医院线上线下全渠道的经销权。2021年12月，康华动保发起《希利斯守护计划》，截至2022年1月22日，该计划招募突破3000家宠物医院。

公司方面也通过股权激励等进一步展现了对自身发展的信心。据公司2021年股权激励方案的业绩考核目标，以2020年净利润为基数，公司2021年-2023年净利润增长率分别不低于40%、108%、218%。

康华生物2017-2020年研发费用走势，来源于wind

此外，研发方面，数据显示，2021年公司研发投入7887.55万元，同比增长35.40%，占营业收入比例为6.10%，全部费用化。自研产品六价诺如病毒疫苗、ACYW135群脑膜炎球菌结合疫苗、四价鼻喷流感疫苗、人用狂犬病疫苗（人二倍体细胞）固定化生物反应器培养工艺等项目有序推进临床前研究工作。

对外合作方面，与信然博创就基于mRNA技术平台研究开发带状疱疹疫苗、肺结核疫苗和狂犬疫苗达成合作，有利于公司建立mRNA疫苗技术平台；同时公司持续推进与中国科学院、香港大学、四川大学、天津医科大学、药明生物、和元生物的合作研发。

不过，人二倍体狂犬病疫苗作为WHO 推荐的“金标准”狂犬病疫苗，目前已有7家企业提交了人二倍体细胞狂犬病疫苗临床试验申请，包括智飞生物（300122.SZ）二倍体狂苗已获得III期临床试验总结报告，康泰生物（300601.SZ）近期已完成注册现场核查，市场竞争愈发激烈，可能会对公司产品的市场占有率和销售价格造成不利影响。不过上述行业人士表示：“大家一起把蛋糕做大是好事情。”（本文首发钛媒体APP，作者｜张海霞，编辑｜崔文官）

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