12天8涨停，“机器人”概念股龙头被高估了吗？ | 科股投研

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产能瓶颈有望改善，国内地位稳固

12天8涨停，“机器人”概念股龙头被高估了吗？ | 科股投研

远隔重洋，马斯克近来却又在A股点了一把“大火”——在其多次为特斯拉9月发布在即的人形机器人站台布道，并声称“Tesla Bot将比汽车更有价值”之后，一众“机器人”概念股由此一飞冲天。

据钛媒体APP统计，在6月下旬以来的相关概念股中，中大力德（002896.SZ）累计涨幅200%，绿的谐波（688017.SH）累计涨幅141%，汉宇集团（300403.SZ）累计涨幅142%，巨轮智能（002031.SZ）累计涨幅143%，机器人（300024.SZ）累计涨幅34.75%，埃斯顿（002747.SZ）累计涨幅58.7%。

其中，上海鸣志电器（603728.SH）尤为突出，12天斩获8涨停，一月之内股价涨幅达到211.35%。

但正好与之相悖，往年稳增的鸣志电器在今年业绩预冷，一季度实现营收6.8亿，同比增长10%；实现归母净利润3911.9万，同比下降31.4%，与股价倒挂。

观者见状难免生疑，游资们难道“炒错人”了？“机器人”概念股龙头是否被高估？从钛媒体APP的分析来看，高估目前是存在的，但鸣志电器的前景与逻辑确实经得起推敲。

重视海外并购，重金投向研发与销售

1998年，鸣志电器由常建鸣创立于上海，2017年公司登陆上交所，主营业务是控制电机及其驱动系统，占总营收的77.3%（2021年），主要产品包括HB步进电机、PM步进电机、步进及无刷驱动系统、伺服系统等。第二大业务为贸易类产品，2021年营收占比13.8%，主要为子公司鸣志国贸代理松下继电器的经销业务，公司与松下电器（PC.N）合作始于1998年。

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鸣志电器产品矩阵图源：公司官网

2013年，鸣志电器宣布自主研发成功申请了混合电机生产的专利核心技术，成功打破日企在电机领域的垄断，由此名声大噪。2021年，鸣志电器销售控制电机及其驱动产品销售3025 余万台，其中混合步进电机销量排名全球市场前三，在全球 HB 步进电机市场占有较高的行业地位。

而鸣志电器得以站上“机器人”风口，部分分析认为，得益于公司及子公司安浦鸣志、美国AMP、美国LIN、瑞士TMotion、鸣志派博思深度布局于移动机器人行业，拥有步进系统、伺服系统、通用驱动系统、运动控制器等产品线，业务覆盖商业移动机器人、AGV、AMR等。

鸣志电器控制电机及其驱动系统应用领域来源：公司官网

这些子公司并非白手起家创立，而是来自海外并购。鸣志电器先后于2014年、2015年、2019年收购了Applied Motion Products（AMP）、Lin Engineering、瑞士 Technosoft Motion AG。公司称三家子公司在技术上具有领先优势，产品聚焦高端领域，并有稳定的客户群体。

此外，近些年鸣志电器还收购了与AMP的合资公司安浦鸣志、国内混合式步进电机“二哥”运控电子、美国ACT子公司派博思。

并购对公司近年业绩支撑明显。2014年5月鸣志电器完成对 AMP 收购，AMP在2015 年实现营收0.58 亿元，占公司当年总营收的5%；2015年5月完成收购 Lin Engineering，2016 年 Lin Engineering实现营收1.7亿元，占2016年公司营收12%；2018年公司完成收购常州运控电子，混合式步进电机的全球销售额和市场份额跻身全球前三，当年运控电子实现营收2.16亿元，占公司当年营收10.8%。

可以看出，适时收购海外企业是鸣志电器扩张的核心手段之一，某市场人士将之归纳为：整合海外公司的研发与客户资源，建立全球化渠道优势，然后在具有成本优势的国内工厂进行生产，再进一步蚕食更多市场累积起利润和行业地位，继续进行类似收购扩张。

（本文首发钛媒体App，作者 | 钛媒体产业研究部。想获得更多科股深度分析，可订阅钛媒体Pro。）