港交所——阿里与雅虎和软银的博弈场

阿里上市的新闻还在发酵，幕后的博弈还在继续。只是，公众舆论强化了某些情绪，我们不妨理性分析下，近期这些事件。

阿里集团与港交所的隔空喊话，幕后博弈，精彩十分。港交所总裁李小加的稿件，文采奕奕，阿里Joe蔡的回应，句句锱铢。这是阿里式的质疑与阿里式的回应。

港交所回应不接受“合伙人制度”，并非高贵地为了保护“中小股民利益”。商业是利益博弈，是买卖，与道德无关。股票就是买卖，开放市场，没有强买强卖，一个怨打，一个怨挨。

股市有风险，入市需谨慎。港交所，其实无法捍卫，也勿需高尚地提出所谓的“中小股民利益”。如果能捍卫“中小股民利益”，那么港股就不应该存在着某些公司亏损、业绩不佳，因为这本身就损害了“中小股民利益”，不应该让这类公司上市。

所谓的底线、规则，都是妥协的产物，港交所捍卫的是自己的权威。所谓“中小股民利益”，那是表错情。

港交所是阿里上市的最佳选择地，因为环境好，说得都是中国话，而阿里亦有上市的经验。更重要的是，港股上的科技股市值都不高。这是很现实的一点，按照阿里与雅虎的回购协议，IPO前阿里可以回购股份，这需要真金白银，估值越低，掏钱越少。

港交所是最佳地址，并不意味着，非港交所上市不可。买卖是讨价还价，阿里与港交所都没有强买强卖。同样，阿里与港交所的讨价还价，还只是“投石问路”，完全没有走递交申请的一段，所以，他们的确也可以说，“我们决定不选择在香港上市”。

选择与港交所博弈，提出“合伙人制度”，是阿里的一石二鸟：1、港交所的确是上市首选地，需要投石问路。2、阿里的醉翁之意，不在酒，在乎两大股东——软银与雅虎。

古人云，“饱暖思淫欲”，亦有“谋定而后动”。阿里集团，这一描述或许不太准确，而应该是阿里创始团队，他们所需要的基础是，十余年的辛苦，不是为他们作嫁衣裳。这几天，《乔布斯传》的电影热映，电影以乔布斯发布iPod为起点，回溯历史，创业-出局-回归的三段式，出局是重要笔墨。

创始人、创始团队，对于公司究竟有何意义，必须case by case地讨论，他们或许是公司前进的重要动力，当然或许也是最大阻碍。但任何一个公司，一旦做大，它必然要引入更多的股东，形势比人强，这是不容质疑的。对于阿里集团来说，马云与其他创始人，他们或许会老去，或许会不再适应环境，他们会培养接班人，对于这家致力于做102年的企业来说，接班人，必须有某种传承，所谓初心、初衷。所以，柳传志也会公开称，支持并理解阿里的“合伙人制度”。

ZenNew毫不怀疑，马云与他的小伙伴，有自己的利益考虑，但我们也不怀疑，他们所要秉承的“让天下没有难做的生意”与“102年的企业”的价值观，生意也好，利益也罢，人们总是需要可持续的，更长久的利益。无论你喜欢马云，或讨厌马云，马云与国内其他商人比较，的确多了那么一些“情怀”。情怀也罢，私利也好，两者并不是泾渭分明般清晰，更多时候都是交织在了一起。这就就像，乔布斯回归苹果后，对其他董事会成员倾轧，将之清洗出局，我们也无法判断，他是私怨报复，还是因为他们的确在阻碍苹果的前进。

马云与阿里集团因为价值观，被外界质疑，其实，任何企业都有自己的价值观，不过是，阿里集团对于企业价值观的树立与传承，看得格外重要，也做得更好。谋政者，大都是活在当下，布局未来，要确保自己利益的更长久，他所建立的组织更长久，需要价值观的传承。阿里是对于价值观格外重视，退下CEO之前，马云也考虑过许多次关于接班人的事情，去年的阿里架构调整，我们可以看到他对接班人思考的蛛丝马迹。

从股权所属来说，2005年后，阿里便不是马云与他的创始团队的，但从实际管理来说，软银、雅虎，从来都只是阿里的看客，无法，也无处下手，最终只能坐享其成。这种状态，软银的孙正义，十分了然，他一直控制着软银，但雅虎方面，高管更替，应接不暇，他们也只是雅虎过客，自保之后才能谋利，所以，你会看到，阿里集团（马云与创始团队）更多的矛盾都是与雅虎，而非软银。雅虎从未走出过自己画地为牢的囚徒困境，而阿里集团却能在雅虎困境中，因势利导，步步为营。

可以说，阿里与港交所的博弈只是表象，其实幕后是马云与创始团队与软银、雅虎之间的隔空博弈。马云与阿里管理层，其实在告诉孙正义与雅虎，他们是阿里集团的实际管理者，也是股东利益最大化的最佳选择。于是，你会看到，蔡崇信发声回应港交所李小加后，阿里最大股东，孙正义最终坐不住了，他率先发声，公开支持阿里的合伙人制度。精明的孙正义，拔出萝卜，带出泥，然后便是雅虎的发声，公开支持阿里。

马云曾通过内部信的方式，对外发声，称“我们不在乎在哪里上市，但我们在乎我们上市的地方，必须支持这种开放、创新、承担责任和推崇长期发展的文化。”他的这句话，应该是，我们不在乎在哪里上市，但软银与雅虎，必须给予我们足够的自由度，我们是实际管理者，我们也是让你们利益最大化的最佳选择。

从回购雅虎股份，到上市前博弈，雅虎一直处于被动，它的股权与管理层结构本身便是个难解的囚徒困境，这也注定了，它会失去更多，而孙正义，他一方面会在博弈中会顺势倾向阿里，一方面也会顺便索取更多，这是利益最大化的最优选择。孙正义与马云，亦敌亦友，也可以说，难为敌人，难为友。

雅虎与软银公开声明支持阿里合伙人制度，做出妥协，当然，他们也得到了相应的回报：阿里2013年Q2的利润，再次超越腾讯，成为中国最赚钱的互联网公司。种种迹象表明，阿里集团的盈利势能，还将继续。利益当前，谁都不会放弃。

昨天，雅虎发表声明，雅虎与阿里已经修改了回购协议，减少给予阿里回购的股份，雅虎将会继续持有阿里股票。这其实，也是雅虎股东们对长期利益的考虑。只要能赚钱，他们便支持马云，除了当前利益，还能保障未来收益，他们更会义无反顾地支持合伙人制度。雅虎公司本身业务，华尔街已经看淡，它所持有的庞大亚洲资产的才是华尔街所看好的。所以，放弃投票权后，雅虎得到了继续持有股票的回报，毕竟未来它还会赚更多的钱。

雅虎将继续持有阿里股份，这其实也是对“阿里与马云已经信用破产”此类质疑的最好还击。华尔街不相信眼泪。

这一切都是买卖，基于利益的讨价还价，无关道德的经典博弈。【原文链接】