华为2012年年报解读（一） | 钛媒体tmtpost—把脉科技资本论

4月8日，华为发布了2012年年报，在过去的几年里，老冀每年都在第一时间解读年报，今年工作太忙晚了几天，还请大家见谅！

先说说年报的页数。华为从2008年开始发布中文年报，当年的年报只有29页；2009年页数翻了一番达到58页；2010年76页，2011年100页，2012年111页。页数的增加意味着披露的信息量的增加。在解读年报的时候，老冀也会给出具体的页数以方便大家阅读。

好了，闲话少说，老冀今天先给大家分析一下华为的业绩情况，想来这也是很多人最关心的内容。

第一部分：业绩解读

先看收入和利润。2012年华为的整体业绩还是不错的，虽然销售收入只增长了8%，净利润却增长了32%。

再看销售毛利率，这个是反映企业盈利能力的重要指标。2009-2012年最近的4年，华为的销售毛利率分别为39.6%、41.9%、37.5%、39.8%，比较稳定。这也说明最近几年电信设备行业已经进入寡头垄断阶段，价格战也不再像过去那么惨烈了。

我们接着对比一下华为最近两年的净利润率的情况。2012年华为的净利润率为7%，比2011年提高了1.3个百分点，具体都在哪些方面有提高呢？老冀计算了一下：2012年华为的销售毛利率同比提升了2.3个百分点，不过研发费用率也同比增加了2.1个百分点，结果一算下来，最近两年的营业利润率没有变化，都是9.1%。

那么，净利润率这1.3个百分点的提高来自何处？老冀接着往下分析，发现2012年华为的财务费用率同比下降了2.2个百分点，原来是这个地方！那么，为什么财务费用率会有这么大幅度的下降呢？老冀再接着查看“净财务费用”的明细项目“附注5”（第52页），发现华为2012年的“净汇兑损失”为10.85亿元，同比减少了37.91亿元，这可不是个小数目！

为什么汇率损失减少了这么多呢？年报中没有披露，不过老冀查了一下2011和2012年美元/人民币和欧元/人民币的汇率走势，发现2011年这两种货币兑人民币都出现了幅度较大的贬值，而2012年的汇率走势则要平稳了许多。因此，老冀猜测，由于华为2/3的收入来自于海外市场，这部分收入大多以美元和欧元结算，当这两种货币大幅贬值的时候，折算成人民币就会出现较大的汇兑损失。

如果事实真是如此的话，说明华为对冲汇率风险的能力还需要提高。老冀听说早在几年前华为就已经从单纯盯住美元改成了盯住几种主要货币的篮子，但是显然做得还不够。

接下来我们再看看华为三大bg（业务集团）的情况：

也就是说华为从2011年分拆成3大bg之后，企业业务bg和消费者bg这两个新组建的bg在经历了2011年的疯狂扩张之后，2012年一个猛子扎了下来，消费者bg的销售收入更是只同比增长了8.4%，这个增速与“老大哥”运营商bg已经相去不远了。

华为没有公布各大bg的分部利润情况，不过根据老冀的了解，2012年企业业务bg仍然亏损，消费者bg略有盈利，两家的盈亏基本相当。也就是说，华为公司的整体利润，基本上跟运营商bg差不多。

老冀猜想，华为三大bg的战略目标应该有很大的不同：运营商bg属于现金牛，要保持住领先地位并为两个小弟弟提供支持；企业业务bg属于从核心向外扩张，现在是战略性亏损，未来希望培养成明星；消费者bg虽然目前看起来红红火火，但是在华为的整体战略中应该承担着助攻的角色，要为华为提供更多的现金流和利润，华为应该不指望它能够做成苹果或者三星那样的全球地位。当然，这只是我的猜想。

2012年华为年报的业绩解读部分就先到这里了，未来几天，老冀还会结合年报，逐一分析华为的业务策略、ceo讲话、组织结构、年报明细等内容，请大家留意。