【今日微钛度】阿里巴巴上市之路遭遇重挫

1. 阿里巴巴上市之路遭遇重挫

日前，美国国会美中经济安全委员会发布了一份报告，提示阿里巴巴的VIE结构有重大风险，可能会对投资者利益构成损害。这份11页的报告，详细解释了VIE结构在中国法律和监管体制下的运行情况，并通过大量的例证来证明自己的结论。

该报告认为VIE的主要风险是中国境内的控制人有可能无视VIE系统赖以存在的法律安排，并窃取公司资产，而投资者就此将其提至法庭又极不现实，因为中国法律并不承认VIE结构为合法。VIE仍是目前美国投资者投资中国科技公司的唯一途径，但有些公司在信用上的不良记录，会使得美国投资者在投资他们时充满风险。

该报告中特别有一段，名为“正确理解阿里巴巴IPO”。文中谈到阿里巴巴以VIE结构在美上市的话，除了会有与VIE结构有关的法律风险外，阿里巴巴的特殊股权安排，也加重了这种风险。文章认为，这份报告的最大价值，是给投资者提示了风险，并指出VIE结构上市公司的风险变量在于人和公司而非该结构本身。

据此，阿里巴巴在2014年能否登陆美股成为一大悬疑。

《商业价值》孙彤（@青花）：

一两天前。港交所的负责人又出来表示，是否此前思路太保守了，需要重新思考。明显是为此前的局面打圆场。可见新一轮可能性再次出现。香港无疑最佳上市地点，就看这次博弈阿里能否如愿了。

2. 中国电信5月流失95万用户 FDD发放无时间表

6月20日，中国三大运营商相继公布5月份用户数发展情况。

数据显示，中国电信5月份移动用户再度流失95万，1月~5月累计净减436万户。对于移动用户数下滑的原因，中国电信表示，主要由于竞争对手推出LTE服务及加强营销推广，加剧市场竞争。

反观竞争对手中国移动和中国联通，则是移动用户数增长喜人。中国移动5月移动客户达到7.87295亿户，月净增268.2万户；4G客户达到810.9万户，增331.1万户。中国联通5月净增移动用户270.3万户，达到2.93291亿户。

中国电信的运营数据显示，从1月到5月，中国电信移动用户累计净减多达436万户。

面对用户数量持续下滑局面，中国电信依旧表示，正在积极申请LTE-FDD试验牌照，还将集中精力在重点城市扩大、加厚网络深度覆盖，推进天翼4G手机产业化。但中国电信也表示，正申请LTE-FDD试验牌照，至于FDD牌照什么时候发放依然是个谜。

《商业价值》@张思的替身 点评：

这就应了一个判断，用户可以不用4G，但是在新入网和新购机方面4G一定是首选。FDD牌照的发放时间已经一推再推，电信和联通的叫苦不一定会奏效，但是仅凭暗渡陈仓是肯定无法与中国移动迅猛的4G推广所匹敌的，3G时代抢来的用户积累的优势正在被4G这张FDD牌照消耗掉。

3. 商业地产推千亿规划，恒大欲“参考”万达

多个产业的顺风顺水，正让恒大集团以及恒大地产变得野心勃勃。据有关媒体报道， 2014年6月，许家印在内部大会上描述了恒大商业帝国蓝图，提出要打造升级版万达广场，商业资产整体规模要达千亿级。

公开资料显示，恒大地产在全国130多个主要城市共有300多个商业项目。商业项目类型涵盖社区底商、商业中心、恒大影城、大型集中式商业、商业综合体等多种商业形态，现管理运营的商业总面积超过200万平方米。未来，恒大商业集团管理运营的商业总面积将超过400万平方米，商业总资产达到千亿元规模。

据了解，在过去几年大力进行多元化拓展后，恒大有意参考万达模式，在自有商业综合体中引入恒大百货、恒大超市、恒大影院、恒大酒店在内的集团自营主力店，从而解决招商难题。

《商业价值》@潇棋 点评：

恒大的商业蓝图虽已绘就，但如何经营才是需要关心以及担忧的问题，尤其是商业地产将占用大量资金，势必会对该集团资金以及债务状况构成影响。目前，中国的一些商业地产项目频繁遭遇挑战，好的商业地产项目更是屈指可数。不久前，美银美林和巴克莱两家投行研究机构就因负债率问题下调对恒大地产的股票评级。因此，蓝图虽美 ，也需要一步步实现，对于恒大而言，能否在商业地产做的如足球一样风生水起，还很难说。

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