中通快递回港二次上市，阿里系快递上演融资大战

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文丨BT财经

继百世之后，已经多次传言要赴港二次上市的中通快递也已确定要赴港上市，并由高盛及摩根士丹利作上市安排。9月10日，中通快递进行了上市聆讯。

最新消息是，计划9月29日开始在香港挂牌交易，将发行4500万股股票，寻求筹资不超过15.6亿美元，公开发售最高定价为268港元/股。

为扩张而补血

这次中通快递赴港上市，一个主要目的是补充资本，为进一步扩张、抢占更多市场份额做准备。

目前，中通是国内快递行业中唯一市场份额超过20%的，而公司目标是在2022年达到25%。

在今年的二季报中，公司强调把获取市场份额作为战略重中之重，并将全年业务量指标调高到162亿件至170亿件，增长33.7%-40.3%。同时，将全年净利润目标调低至48-52亿元。

但目前国内快递行业的竞争十分激烈，即便是疫情也丝毫没有降低竞争的激烈程度，中通快递要进一步扩大地盘难度不小。

国家邮政局的数据显示，今年上半年全国快递服务企业业务量累计完成338.8亿件，同比增长22.1%，业务收入累计完成3823.8亿元，同比增长12.6%，这意味着快递行业每件包裹的平均收入同比下降了近10%，价格战愈演愈烈。

为了争抢份额，各家快递公司都不惜打价格战，对顾客和合作伙伴进行高额补贴，各家的毛利率不断走低，普遍低于10%，只有顺丰和中通保持了20%以上的毛利率。其中，中通的毛利率达到27.6%，比顺丰还要高。

中通之所以能够保持高毛利，与其有效的成本控制有关，二季度公司的单票营业成本中，运输成本及分拨成本，分别下降了21%和34%。

▲ 上半年各快递公司的营收和净利润数据

除了激烈的市场竞争，中通目前并不十分理想的财务状况，也对它扩大地盘形成制约。

受疫情影响，今年一季度中通快递的营收只有39亿，下滑14.39%。随着国内疫情得到有效控制，二季度公司情况出现明显改善，完成业务量46亿件，同比增长48%，市场份额同比提升1.6个百分点至21.5%。但公司收入和经调净利润仅分别增长18%和5.6%，至64亿和14.5亿元，但成本较去年同期增长了26.8%。

截止6月30日，中通快递拥有的现金及现金等价物52.62亿元，相较去年年中的71.12亿，下降了近四分之一。而同期公司的各项开支却有增无减，仅二季度的资本开支就达22.5亿元（用于购置厂房、设备及土地使用权等），同比暴增177%。

从债务上看，上半年公司新增短期银行贷款近17亿，新增应付票据5亿，流动债务整体增长了近22亿，公司的资产负债率从去年年中的16.3%增长至19.6%。

对急于扩大地盘的中通快递而言，尽快上市融资以应对不断上升的开支压力，进而实现扩张目标，就显得更加紧迫。而这次赴港上市融资的15亿美元，应该可以满足公司今后一段时间的资本支出需求。

定价或有折扣

今年中概股集体回归，香港资本市场的认购场面异常火热。不过也有一些上市当日就破发，比如京东、百胜中国等。

中通快递在港股能发得好吗？

中通快递是2016年10月在纽交易所挂牌上市的，当时融资规模14.5亿美元。上市后，公司股价一度破发，但随后股价和市值持续回升，到今年8月底，股价已经超过33美元，市值达到263亿美元（近2000亿港币）。

这次中通到香港上市，由于快递行业是传统行业，港股的物流板块并非热门，仅有嘉里物流（00636.HK）、圆通速递国际（06123.HK）、环宇物流（亚洲）（06083.HK）等几只股票，股价和市盈率都不算高，属于小盘股。中通快递上市后，无疑将是港股市值最大的物流股。

有分析认为，考虑到中通美股的价格波动较大，以及物流板块在香港市场并非热门，中通快递的发行价相对美股的交易价格会有5%以上的折扣。但这不会影响其物流龙头股的地位。至于今后的股价走势，则视公司未来业绩而定。

四通一达日子都急需输血

事实上，疫情因素叠加行业愈演愈烈的价格战，使得各家快递公司的日子都不太好过，也都急于融资。

同样在美上市的快递公司百世，也向港交所递交了上市申请，而且它在5月还向大股东阿里发行了1.5亿美元的可转债；而同属菜鸟通达系的圆通速递，其创始人和实际控制人喻会蛟及张小娟夫妇，在9月1日刚刚向二股东阿里转让12%的股权，融来资金66亿元人民币（持股比例则从53.65%降至41.65%），并从私募市场融资45亿元。

今年一季度，圆通也受疫情影响，营收（55.3亿元）同比下滑了14.12%，经过二季度市场回暖，才让整个2020上半年的营收增速回正（同比微增4.5%），实现146亿元的营收，是通达系5家公司中最高的。另一家营收增速为正的就是中通，营收103.2亿，同比增长3.21%。而申通快递、BEST百世、韵达股份三家则上半年全部负增长。

其中，申通快递上半年营收92.6亿，增速下滑6.21%，是通达系中营收最低的；百世营收139亿，下滑11.36%，是通达系中下滑幅度最高的；韵达股份录得143亿元营收，同比下滑7.95%，其中一季度营收56.2亿元，下滑15.86%，二季度营收87亿，但依旧负增长2%。

各家快递公司不仅营收承压，毛利和净利润的情况也不理想。

上半年，中通实现毛利25.88亿元，比去年同期（30.28亿）下滑14.54%；销售毛利率27.6%，去年同期为30.29%，也出现一定下滑。归母净利润18.21亿元，去年同期为20.40亿元，下滑10.64%；销售净利率17.68%，去年同期为20.47%。

圆通取得毛利16.5亿元，去年同期为16.8亿元；毛利率11.63%，去年同期为12.33%，均有所下滑。归母净利润9.71亿元，同比增长12.55%；净利率为6.87%，较去年同期的6.19%，略有增长。

申通上半年毛利为3.81亿元，而去年同期有13.4亿元；毛利率仅有4.11%，去年同期则为13.78%，两项指标都严重下滑。至于归属净利润更加惨不忍睹，仅为7068万元，同比下滑高达91.51%，净利率只有0.84%。当然，申通去年同期归属净利润也是下滑的，为负4.04%，净利率为8.48%。

百世上半年毛利3.93亿元，去年同期为8.13亿元，下滑51.6%。销售毛利率仅为2.83%，而去年尚有5.19%。归母净利润亏损7.8亿元，去年同期为亏损2.5亿元，归母净利润负增长206%；销售净利率-5.63%，去年同期为-1.63%。

韵达股份在上半年实现毛利14.4亿，去年同期为23.3亿；毛利率10.25%，去年同期为15.14%，两项的下滑幅度都很大。归母净利润为6.81亿，去年同期为13亿，同比下滑47.47%；净利率4.73%，去年同期则为8.15%。

总体来看，包括四通一达在内的阿里系快递，上半年的市场表现均不理想。

不过，接下来市场还要抢，价格战还要打，各家的财务压力有增无减，因此还是需要多方融资。

除了中通、百世赴港二次上市，像以股权换融资、发行可转债之类的操作恐怕不会少，快递市场的融资大战也将愈发激烈。