脱实入虚做网红，“主播”能否拯救“女鞋第一股”？ | 科股投研

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脱实入虚做网红，“主播”能否拯救“女鞋第一股”？ | 科股投研

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“暴雷”太多“钱景”太少，贾乃亮也难救女鞋巨头。

脱实入虚做网红，“主播”能否拯救“女鞋第一股”？ | 科股投研

置之死地而后生，新东方（EDU.N）今年确切诠释了这句话，谁都没想到，直播带货成为了俞敏洪最后的救命稻草。

在A股市场，怀着同样期待的还有“女鞋第一股”星期六（002291.SZ），其转型直播电商已两年有余，近日公司宣布，拟作价6亿元打包出售除鞋类业务商标外的鞋类销售业务相关资产。此举如成，“鞋王”将正式成为一具概念空壳，“脱实入虚”为轻资产的互联网企业。

而唏嘘处在于，今年3月16日，星期六的老对头百丽时尚递交了港股招股书，试图再度上市。二者一进一出，江湖故人从此难再相识。

两度业绩暴雷后，星期六病困缠身，对于本行已无心坚守，决意转型。如今，公司暴雷过后的商誉与存货依旧双双高悬，更多转型弊病正在接连显露，其转型成色究竟几何？又能否复制“俞敏洪式”的绝处逢生？我们来仔细谈谈。

亏损，转型，并购以及暴雷

6月27日晚，星期六公告称，拟以挂牌方式转让持有的子公司星期六鞋业100%股权，首次挂牌转让底价不低于6.02亿元。

打包出售，这就是一代鞋业巨头的落幕方式，多少有些引人感慨。

作为1993年成立的老牌鞋企，星期六一度与百丽时尚、达芙妮国际（00210.HK）并驾齐驱，位列中国前三，旗下拥有“ST&SAT”(星期六)、“D:FUSE”(迪芙斯)、“SAFIYA”(索菲娅)、“SATURDAY MODE”、 “FONDBERYL”(菲伯丽尔)等女鞋品牌。

近些年，几位“鞋王”悉数陨落，百丽因业绩腰斩，于2017年在港交所私有化退市，达芙妮业绩亦大幅下跌，历经一轮又一轮的关店潮后，2020年宣布彻底告别实体店。

年报显示，星期六同样生意惨淡，2013年之后公司的所有女鞋品牌销量均连续大滑坡，2017年至2020年，公司服装鞋类业务营收额从2017年的13.60亿元降至2021年的5.38亿元。

星期六主要鞋履品牌销量变化钛媒体APP制图

主业衰微，转型“脱鞋”成为星期六近几年的心病，然而这条路并不顺利，近年公司业绩依旧持续衰落，维持增长主要靠并购，这些并购直接滋生了公司如今的诸多危机。

2016年，星期六将公司名称中的“鞋业”二字去掉，改为“星期六股份有限公司”，年报披露的经营范围扩展到了体育用品、珠宝、五金、陶瓷、餐饮业等。

2017年，星期六以3.53亿现金买下“Onlylady女人志”（时尚锋迅公司）和“Kimiss闺蜜网”（北京时欣公司）两家自媒体，带来商誉3.63亿，并于2017年2月末飞速将两家公司并入合并报表，当年就从这两家公司收获了1.38亿元广告收入，由此掩盖了主业下滑窘境：扣除并购公司业绩，公司2017年实际营收为13.66亿，同比下降8%。2018年，星期六仅实现净利润447万元，而北京时欣贡献净利润约3510万元。

2018年，星期六以17.71亿元的交易价格收购快手头部MCN机构遥望网络88.57%的股权，其中，现金支付部分4.72亿元。2019年3月，公司将遥望网络纳入合并报表，这次收购给星期六带来了13.02亿元商誉。

2019年，星期六卖掉了佛山工厂，不再保留生产职能，和南极人一样只卖“吊牌”。

到了2021年，星期六主要业务已经分为两大板块：多品牌中高端时尚皮鞋的销售，并批发、零售多元化的时尚产品；以移动互联网精准营销为核心的信息技术服务业务，该部分业务主要来自上述自媒体和遥望网络。

但转型却没能“转运”，2021年星期六巨亏7亿，原因是商誉和存货双双暴雷。年报显示，当年星期六实现营收28.11亿元，同比增长30.70%；全年净亏损7亿元，同比暴跌2980.9%，实现上市以来最差业绩。

亏损的原因，公司称主要有三，其一，公司计提坏账准备以及存货跌价准备金约3.15亿元。这部分亏损是由于公司在2021年四季度加大了对鞋类存货的促销力度，以促销或批发的形式快速消化库龄较长的存货。业绩预报中，公司预计四季度的促销以及存货跌价准备等将减少利润2亿-2.5亿元。

其二是因北京时尚锋迅、北京时欣资产组合未来盈利能力下降，公司对其计提2.07亿元商誉减值。

其三，公司由于实施2021年股权激励计划，全年摊销费用约8008万元。

这三个原因值得我们接下来深究。