互联网金融2.0时代：抛弃屌丝，在移动端寻找高富帅

以单个有效用户（注册并交易一次）的平均获取成本突破千元为标志，互联网金融入口的圈地已经完毕。在争议中前行的互联网金融领域不管是下注赛道还是赛车的投资风向都已经明朗：没有入口的互联网金融必死，没有移动端入口的互联网金融没有未来。

腾讯的微众银行和阿里的蚂蚁金服已经获取牌照，在四季度进入实质性运作阶段后，按照历史经验，风投对互联网金融企业的意淫估值模式将在2015年四季度向接地气的估值模式切换：由VC估值法变为业绩及增速估值法（PEG)。这意味着风投对绝大部分互联网金融企业的融资窗口已经关闭。

互联网金融的本质在于基于互联网的渠道入口变革、基于大数据技术的产品风控变革和基于网络支付的基础设施变革。入口是互联网金融生存和发展的基础，在传统流量入口已经圈地完毕的情况下，投资人应该摈弃那些在PC端烧钱换流量的强资本驱动型的屌丝互联网金融项目，专注于那些在移动端有高频流量入口面向中高净值人群的互联网金融标的。

1000元魔咒背后的流量漏斗

2014年一季度末，腾讯完成了旗下的电商平台易讯和京东的联姻。从这一年年初开始，综合性电商平台的单个有效用户获取成本突破1000元。

2011年二季度团购网站的千团大站让美团一将功成万骨枯。也就是从2011年一季度开始，团购用户的单个有效用户获取成本突破1000元。

互联网企业的发展模式基本都是先烧钱圈地，然后再盖楼。在中国有限的规模型互联网入口争夺战中，单个用户1000元的获取成本已经成为行业发展走向整合集中的魔咒，此次互联网金融会例外吗？

尽管分发的产品有着较大的差异，但从互联网的角度来看，无论团购还是互联网金融，本质都是电商。而且互联网金融相对传统电商来说，产品更加标准化，用户对收益/成本更加敏感，在不同平台之间的迁移成本更低，也让用户的留存更难。

千元魔咒背后，是风投资金集中涌向一个领域后，钱多人傻的互联网企业在用户和估值之间进行套利，把有限的入口成本打得飙升。比如说风投对每个注册用户的平均估值是50美元，理论上说只要获取注册用户低于50美元的成本，互联网金融企业都能承受。

同时背后的流量漏斗下端越来越窄，让用户的沉淀越来越难，进一步循环推动了入口的成本。

以资讯入口获得用户为例，目前资讯的总流量只有20%的在PC端，以5%的注册转化率和20%的购买率测算，实际有效用户的比例是千分之二。

这意味单个有效用用户的成本突破1000元，只需要CPC的价格超过2元。事实上，5%的注册转化率和20%的购买率的数据还在持续不断地走低。更重要的是，风投对用户的平均估值也在快速下降。

不断走高的有效用户成本让企业不堪重负。以浮出水面毛利极高的健康产业为例，今年四月初，莆田健康产业总会宣布暂停与某搜索引擎在竞价推广方面的合作。由于相关竞价排名的价格飙升，很多大城市的医疗竞价词都涨到近千元，莆田系健康产业沦入帮搜索引擎打工的局面。但依靠搜索引擎获得入口的健康产业又不可能离开搜索引擎，在4月份双方撕破脸皮后，经双方博弈，6月底有媒体消息称莆田系健康产业已经恢复了在某搜索引擎的广告投放。

在有限入口资源的争夺中，低成本的入口价值凸显。滴滴打车和快的打车补贴大战的时候，为什么最高一天亏钱4000多万，还有人大量的投资机构愿意往里面烧钱？就是因为滴滴和快的在移动端获取单个有效用户的综合成本仅需十几元。目前双方合并后的最新估值高达150亿美元。

互联网金融率先C轮死

截至今年上半年，据不完全统计，仅P2P类的互联网金融类企业，A股市场有60家上市公司新设或者投资了36家，且主要集中在二季度。如果加上众筹、理财等其他类型的互联网金融企业，涉足的上市公司（包含中概股）可能高达上百家，投后估值基本都在10亿元以下。

目前在国内不管是下注互联网金融赛车还是赛道的风投，由于互联网金融企业的宽度和广度，还远远谈不上形成生态系统的闭环。

但进入2015年二季度后，上市公司成为互联网金融的绝对投资主力。一方面，互联网金融就像2014年的手游公司一样，是上市公司市值管理的绝佳标的（估值高，强资本驱动型）；另一方面，一线风投机构除了被动跟投外，已经基本停止对互联网金融企业C轮及以后的投资。

目前可以公开查阅的最新信息是，诺亚财富旗下子公司诺亚易捷金融科技有限公司和移动金融公司玖富分别在3月中和4月初宣布获得了红杉和IDG的投资。值得注意的是，从决定投资到宣布一般都有一个月甚至更长时间的滞后期，同时这两家公司已经在线下积累了较长时间的线下入口资源，更像是一家O2O型企业，不具有一般互联网金融公司的代表性。

即使在移动金融公司玖富最新一轮的融资名单里，产业资本也是参与投资的重要力量。而四月初，趣分期D轮融资接近1亿美元，是互联网金融行业近期最大的一笔融资之一，领投方昆仑万维是A股一家做游戏的上市公司。

事实上，IDG合伙人李丰也公开表示，不好看近期火爆的大学生分期和配资这量类互联网金融企业，IDG没有在这两个领域投资。

另外一家在4月21日宣布完成总金额达8400万美元的C轮融资的积木盒子，是最近完成融资金额较大的互联网金融企业，其C轮领投为名不见经传的英国天达集团(Investec)，这也是该外资集团首次涉足中国P2P行业。

在风投对互联网金融企业的投资逐渐停止后，上市公司等产业资本对互联网金融的投资更多是出于市值管理的需要的短期行为。在预期2015年四季度最互联网金融企业的估值方式切换和股民追逐的热点过后，上市公司对互联网金融企业的投资可能就像此前出于同样动机对手游行业的投资一样，投机价值丧失后集体戛然而止。

同时，目前国家力推的新三板通道对互联网金融企业还没有打开，风停了之后，互联网金融业因为较大的体量和烧钱的基因，可能是C轮死的第一批殉葬品。

互联网金融2.0：抛弃屌丝  到移动端上找高富帅

阿里和腾讯之下进入整合阶段的互联网金融还有没有投资机会？ 有垂直入口的面向中产用户互联网金融企业一定有机会，而且这个机会比搜索引擎驱动模式下的互联网金融企业机会更大，风险更小：以高频资讯为入口，精准面向中产阶级。

在余额宝之后，中国沉睡多年的中产阶级沉淀的资产在个人理财市场开始觉醒并爆发，产生巨大的金融理财需求红利。随着国内居民收入不断提高，我国个人金融资产的快速增长和中产阶层的崛起，私人所有的资本已超出国有资本，成为全社会资本总额的重要组成部分。

高成本获取的屌丝用户被圈占完毕后，互联网金融已经成为得中产得天下的局面，中产阶级和屌丝不同的是：单个用户价值高和忠诚度高，同时获取信任的时间也更长，所以虽然面向中产的互联网金融企业可能承受较高的用户获取成本，但信任时间拉长后用传统方式去精准获取的可行性也大打折扣。

在大部分用户常用的APP不超过5个的情况下，移动端流量的入口已经汇聚到了超级APP微信的订阅号。根据2015微信用户数据报告，26岁到50岁的中产阶级人群占微信用户的比例超过了50%。

这意味着很多移动端的互联网金融企业只需要一个微信公众号就行了，连去刷APP下载量和用户骗一下风投的心都可以省了。

以近期在港股市场声名鹊起的格隆汇为例，格隆汇定位为服务中国人海外投资的社交平台，目前主要是免费提供专注于港股的专业研究。格隆汇利用专业的研究，在不到两年的时间里，没有做任何大规模公开推广的前提下，已经积累了大量中高净值用户，在这个细分领域大部分单篇文章阅读能轻松过10万加。

可以佐证格隆汇用户力量的事例是，格隆汇在微信订阅号晚上推介的港股，第二天很多开盘直接跳空高开了80%以上，是名副其实的港股金手指。正因为如此巨大的市场力量，这也让格隆汇在近期面临是非争议。

作为港股研究的第一平台，尽管没有公开对外融资，但如果有投资机构对其开出数亿美金的估值并不意外。

另外一家专注新三板原创资讯和研究的新三板平台三板富，在成立不到两个月的时间里微信公众号三板富就吸引了十几万的中高净值粉丝，成为新三板的流量第一入口。公开资料显示，三板富已经具备3亿额度的新三板股权分发能力，足以和市场上最大的新三板基金机构媲美。

此外，以教中产阶级如何更好的使用信用卡和机票酒店积分，以及恰当地投资的公众号大玩家，5月份在微信公众号发售了首个挂钩沪深300指数的结构化理财产品，尽管无法查阅公开的交易金额，但从引起业界的震动来看，交易金额可能不容小看。

对于互联网金融来说，PC端已经沦为屌丝的天下，风投应该进入互联网金融2.0时代：抛弃屌丝 ，到移动端上找高富帅。

【本文作者富姐，天使投资人、新三板独立研究人士；微信公号：sanbanfu123，个人微信号：xsbxms】