美国诉讼案已指定首席原告与律所，瑞幸将面临多少索赔？

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图片来源@视觉中国

文丨VCPE参考

据彭博社报道，瑞幸咖啡美国的集体诉讼案已指定首席原告和律师事务所。瑞典养老基金Sjunde AP-Fonden (简称AP7)和美国路易斯安纳州警察养老和救助基金为首席原告，Bernstein Litowitz Berger & Grossman LLP和Kessler Topaz Meltzer & Check LLP在该案中是所有投资人的代理律师事务所。

报道称两家基金表示在瑞幸咖啡的投资上损失了690万美元，从而在和其它原告争夺首告资格中胜出。在案件中有最大经济利益的投资者通常被任命为“领导原告”或“首席原告”（“Lead Plaintiff”）。

据了解，自瑞幸咖啡于2020年1月底遭到浑水做空后，已有多家律所提出征集受害投资人的通知并申请立案。根据美国集体诉讼案的惯例，法官已合并所有关于瑞幸咖啡的集体诉讼请求，在纽约南区法院立案。

曾有业内人士评论，瑞幸咖啡历史上最高估值曾经超过120亿美元，所以该公司将会面临高达112亿美元的集体诉讼赔偿。本文从美国集体诉讼案的历史和经验来分析，瑞幸咖啡的集体诉讼将会如何展开，投资人将获得多少赔偿？

什么是集体诉讼

首先我们来了解一下，什么是集体诉讼。

根据1966年的美国《联邦民事诉讼规则》第23条规定，集体诉讼制度首先需要满足以下四点：

1） “class”集体中成员众多，合并所有成员在实际上不可行；

2）集体成员拥有共同的法律或事实上的问题；

3）代表人提出的主张或抗辩是集体成员主张、抗辩的典型；

4）代表人能够适当、充分保护集体利益。

此外，23条（b）款对集体诉讼的三个类型做了列举，其中（3）指出集体成员之间的共同问题为主导问题，且集体诉讼能够保证诉讼经济原则。

集体诉讼使原告可以将个体诉求整合到一个案件中，让一个或几个受害人代表其他受害人进行诉讼。这样，一位法官可以同时审理诸多案件，各方也能同时达成和解，有效地节省法庭时间和诉讼费用。如果一个案件最终被法官判定为集体诉讼，则所有集体成员享有同等的权利。

根据美国法律规定，集体诉讼案只要胜诉，任何集体诉讼所包括的受害者均可依据同一判决，在特定的时间内向公司提出索赔。这意味着任何一个投资者在集体诉讼案件中胜诉后，受害人均可以向该上市公司提出索赔，这大大提高了造假企业的犯罪成本，从而保障投资者的利益。

1996年至今，美国共有44,368家企业和个人成为集体诉讼的被告方，5739宗案件。其中2522宗案件以和解告终，和解赔偿金总额达1035亿美元。有2615宗案件被驳回。截止2020年5月，尚有575起集体诉讼正在进行中。其中纳斯达克证券交易所产生的集体诉讼案件最多。

从美国证券集体诉讼的实践来看，自2015年以来，约30%的集体诉讼都和财务问题有关，而2019年出现的一个新现象是约30%的案件涉及业绩未达管理层指引业绩。

美国诉讼案已指定首席原告与律所，瑞幸将面临多少索赔？

集体诉讼案件旷日持久

根据NERA（美国国家经济咨询公司）对2001年1月以来的证券类集体诉讼案件的追踪，从立案到和解或判决的平均时长和占比为：20%的案件耗时4年以上；15%的案件耗时3-4年；23%的案件耗时2-3年；28%的案件耗时1-2年。

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集体诉讼赔偿金额分析

2019年的美国证券类集体诉讼案件的平均赔偿金额为3000万美元，这主要是因为2018年出现了一起单笔高达30亿美元的和解案，从而拉高了2018年的平均赔偿金额。事实上，美国历史上的集体赔偿案件的赔偿金额差别非常大，2010年到2019年的年度平均单案件赔偿金额为1.28亿美元到2600万美元之间。如果去除高额年份的巨型赔偿案例，平均每个集体诉讼案件的赔偿金额在2600万到6000万美元之间。

有律师曾表示，以2020年以来至今作为时间段计算，参考瑞幸咖啡最高股价和最低股价以及总股本，可粗略计算出瑞幸咖啡将面临总计约112亿美元赔偿。但是这样的计算方式太过简单粗暴。

集体诉讼赔偿金额依据什么来确定？此前，法院将原告买入证券价格和误导性信息或遗漏被纠正之日的证券价格之间的差额作为原告的损失。但是该计算方法存在明显的缺陷，由于证券市场的投资和投机的双重性，决定了证券价格的变化不会是单一原因所致，即被告股价的下跌可能是由被告欺诈行为之外的原因比如股市的系统性下跌所引起的。美国1995年《证券民事诉讼改革法》，对1934年《证券交易法》增加了第21D(b)(4)条，明确规定原告有义务证明其索赔的损失，是被告违法行为造成的。尽管被告虚假陈述诱使原告从事了交易，但被告如能证明原告损失(或者部分损失)是由于市场系统风险或者其他因素造成，则原告无权获得该部分损失的赔偿。

一名多年参与美股集体诉讼案件的律师表示，原告需要举证其损失是由瑞幸违法行为造成，并且要具体论证损失金额如何得出。但因为证券市场交易的频繁性、复杂性、环境的多样性，这一过程将会非常繁琐。“一般来讲集体诉讼的双方很可能会达成和解，上市公司会和投资者的律师进行谈判，如果能商量出一个双方都满意的赔偿方案，案子的集体诉讼也就能了结。”

如果瑞幸咖啡的集体诉讼案件最终和解结案，投资者能够拿回多少损失呢？律师表示，根据经验，最终调解的结果大概是赔偿投资者损失的20%~50%。“这种案件也是一个权衡双方利益的过程，作为投资者的律师，一般也不希望把上市公司弄得必须退市或者破产，还是尽可能帮投资者拿到更多的利益，这样才能保证投资者利益最大化。”北京郝俊波律师事务所主任律师郝俊波表示。

瑞幸造假事件已经导致公司股价大幅下滑并被纳斯达克交易所勒令退市。未来，瑞幸咖啡除了集体诉讼，还将面临SEC罚款。业内人士表示，两者都将会是旷日持久的拉锯战，但具体数额也会充分考虑公司的偿付能力。

以美国历史上最大的财务造假案、2001年安然事件的集体诉讼为例，美国SEC对安然开出了5亿美元的罚单。集体诉讼方面，原告和多家被告方达成和解，被告方包括公司、部分高管和中介机构，他们为投资人支付的总赔偿金为72亿美元。
美国历史上十大集体诉讼案件

美国历史上十大集体诉讼案件

其中，曾为安然提供贷款的银行、中介机构、审计师和律师事务所支付了大部分赔偿金。例如，加拿大皇家银行负担24亿美元，摩根大通22亿美元，花旗银行支付20亿美元，雷曼兄弟2.2亿美元，美国银行6900万美元。安然董事会的外部董事未承担责任。

公司前首席执行官（CEO）杰弗里·斯基林被判入狱24年零4个月，个人需支付赔偿金1.8亿美元。其共同被告、安然的创始人、公司主席肯尼思·莱则于2001年7月因心脏病发作去世。由于公司许多前高管都转为污点证人，因此刑期都得到了相应减轻。例如公司前首席财务官安德鲁·法斯托由于和检控方合作转为污点证人，被判刑6年。

为安然提供审计的安信达，则被罚5年内禁止从事任何业务，后安信达破产。在这项“有罪”判决的前两个月，安信达退出从事了长达89年的审计行业。

多数中概股曾遭遇集体诉讼

目前有近250家中国企业在美国上市，其中大部分都曾经成为集体诉讼的对象。企业被做空、股价下跌、增发、财务造假等因素往往成为公司被集体诉讼的原因。

以下为根据公开信息整理的10家关注度较高的中概股集体诉讼案件。可以看出，在这些中概股集体诉讼案件中，中南融通一案赔偿金额最多，达到8.8亿美元；第二名是阿里巴巴，因“招股书未披露一次国家工商总局的行政指导座谈会”遭遇集体诉讼，最后和解，赔偿金额为2.5亿美元。除此之外，其他诉讼案金额多在数百万美元之间。