一月宏观数据观察

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一月宏观数据观察

钛懂财经

· 2023.02.27 16:18

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近期，国家统计局、中国人民银行与国家外汇管理局相继发布了一月宏观经济数据，针对这些数据与指标，我们精选了包括湘财证券、中诚信国际、国融证券等机构的明星分析师所出具的研报，为大家带来一月宏观数据观察。

一、国家统计局发布：

1月份，制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升3.1个百分点，升至临界点以上，制造业景气水平明显回升。从企业规模看，大型企业PMI为52.3%，比上月上升4.0个百分点，高于临界点；中、小型企业PMI分别为48.6%和47.2%，比上月上升2.2和2.5个百分点，均低于临界点。从分类指数看，在构成制造业PMI的5个分类指数中，新订单指数高于临界点，生产指数、原材料库存指数、从业人员指数和供应商配送时间指数均低于临界点。

一月宏观数据观察

图源：国家统计局官网

1月份，非制造业商务活动指数为54.4%，比上月上升12.8个百分点，高于临界点，非制造业景气水平触底回升。

一月宏观数据观察

图源：国家统计局官网

分行业看，建筑业商务活动指数为56.4%，比上月上升2.0个百分点。服务业商务活动指数为54.0%，比上月上升14.6个百分点。从行业情况看，铁路运输、航空运输、邮政、货币金融服务、保险等行业商务活动指数位于60.0%以上高位景气区间；房地产等行业商务活动指数仍低于临界点。

图源：国家统计局官网

1月份，综合PMI产出指数为52.9%，比上月上升10.3个百分点，高于临界点，表明我国企业生产经营景气水平有所回升。

图源：国家统计局官网

2023年1月份，全国居民消费价格同比上涨2.1%。其中，城市上涨2.1%，农村上涨2.1%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.2%；消费品价格上涨2.8%，服务价格上涨1.0%。1月份，全国居民消费价格环比上涨0.8%。其中，城市上涨0.8%，农村上涨0.5%；食品价格上涨2.8%，非食品价格上涨0.3%；消费品价格上涨0.7%，服务价格上涨0.8%。

图源：国家统计局官网

1月份，食品烟酒类价格同比上涨4.7%，影响CPI（居民消费价格指数）上涨约1.33个百分点。食品中，鲜果价格上涨13.1%，影响CPI上涨约0.27个百分点；蛋类价格上涨8.4%，影响CPI上涨约0.06个百分点；鲜菜价格上涨6.7%，影响CPI上涨约0.16个百分点；畜肉类价格上涨6.6%，影响CPI上涨约0.21个百分点，其中猪肉价格上涨11.8%，影响CPI上涨约0.16个百分点；水产品价格上涨4.8%，影响CPI上涨约0.09个百分点；粮食价格上涨2.7%，影响CPI上涨约0.05个百分点。

其他七大类价格同比六涨一降。其中，其他用品及服务、教育文化娱乐、交通通信价格分别上涨3.1%、2.4%和2.0%，生活用品及服务、医疗保健、衣着价格分别上涨1.6%、0.8%和0.5%；居住价格下降0.1%。

图源：国家统计局官网

2023年1月份，全国工业生产者出厂价格同比下降0.8%，环比下降0.4%；工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%。

图源：国家统计局官网

一线城市商品住宅销售价格环比转涨、二三线城市环比降势趋缓。

1月份，70个大中城市中，新建商品住宅和二手住宅销售价格环比上涨城市分别有36个和13个，比上月分别增加21个和6个。

1月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为上涨0.2%；二手住宅销售价格环比由上月下降0.5%转为上涨0.4%。二线城市新建商品住宅销售价格环比由上月下降0.3%转为上涨0.1%；二手住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点。三线城市新建商品住宅销售价格环比下降0.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。

一线城市商品住宅销售价格同比上涨、二三线城市同比下降。

1月份，70个大中城市中，新建商品住宅销售价格同比上涨城市有15个，比上月减少1个；二手住宅销售价格同比上涨城市有6个，个数与上月相同。

1月份，一线城市新建商品住宅销售价格同比上涨2.1%，涨幅比上月回落0.4个百分点；二手住宅销售价格同比上涨0.9%，涨幅比上月扩大0.3个百分点。二线城市新建商品住宅销售价格同比下降1.1%，降幅与上月相同；二手住宅销售价格同比下降3.3%，降幅比上月扩大0.1个百分点。三线城市新建商品住宅和二手住宅销售价格同比分别下降3.8%和4.7%，降幅比上月均收窄0.1个百分点。

二、央行发布：

数据：

1） 1月末，广义货币(M2)余额273.81万亿元，同比增长12.6%，增速分别比上月末和上年同期高0.8个和2.8个百分点。狭义货币(M1)余额65.52万亿元，同比增长6.7%，增速分别比上月末和上年同期高3个和8.6个百分点。流通中货币(M0)余额11.46万亿元，同比增长7.9%。当月净投放现金9971亿元。

2） 1月末，本外币贷款余额224.8万亿元，同比增长10.6%。月末人民币贷款余额219.75万亿元，同比增长11.3%，增速比上月末高0.2个百分点，比上年同期低0.3个百分点。

1月份人民币贷款增加4.9万亿元，同比多增9227亿元。分部门看，住户贷款增加2572亿元，其中，短期贷款增加341亿元，中长期贷款增加2231亿元；企（事）业单位贷款增加4.68万亿元，其中，短期贷款增加1.51万亿元，中长期贷款增加3.5万亿元，票据融资减少4127亿元；非银行业金融机构贷款减少585亿元。

1月末，外币贷款余额7473亿美元，同比下降19.7%。1月份外币贷款增加58亿美元，同比少增123亿美元。

3） 1月末，本外币存款余额271.39万亿元，同比增长11.9%。月末人民币存款余额265.39万亿元，同比增长12.4%，增速分别比上月末和上年同期高1.1个和3.2个百分点。

1月份人民币存款增加6.87万亿元，同比多增3.05万亿元。其中，住户存款增加6.2万亿元，非金融企业存款减少7155亿元，财政性存款增加6828亿元，非银行业金融机构存款增加1.01万亿元。

1月末，外币存款余额8878亿美元，同比下降13.3%。1月份外币存款增加339亿美元，同比多增67亿美元。

4）初步统计，2023年1月末社会融资规模存量为350.93万亿元，同比增长9.4%。其中，对实体经济发放的人民币贷款余额为218.19万亿元，同比增长11.1%；对实体经济发放的外币贷款折合人民币余额为1.78万亿元，同比下降21.6%；委托贷款余额为11.31万亿元，同比增长3.5%；信托贷款余额为3.74万亿元，同比下降12.6%；未贴现的银行承兑汇票余额为2.96万亿元，同比下降14.9%；企业债券余额为31.02万亿元，同比增长1.9%；政府债券余额为60.6万亿元，同比增长12.9%；非金融企业境内股票余额为10.73万亿元，同比增长11.7%。

5）初步统计，2023年1月社会融资规模增量为5.98万亿元，比上年同期少1959亿元。其中，对实体经济发放的人民币贷款增加4.93万亿元，同比多增7308亿元；对实体经济发放的外币贷款折合人民币减少131亿元，同比多减1162亿元；委托贷款增加584亿元，同比多增156亿元；信托贷款减少62亿元，同比少减618亿元；未贴现的银行承兑汇票增加2963亿元，同比少增1770亿元；企业债券净融资1486亿元，同比少4352亿元；政府债券净融资4140亿元，同比少1886亿元；非金融企业境内股票融资964亿元，同比少475亿元。

三、外汇局发布：

2023年1月，中国外汇市场（不含外币对市场，下同）总计成交14.29万亿元人民币（等值2.10万亿美元）。其中，银行对客户市场成交2.62万亿元人民币（等值0.39万亿美元），银行间市场成交11.67万亿元人民币（等值1.72万亿美元）；即期市场累计成交5.69万亿元人民币（等值0.84万亿美元），衍生品市场累计成交8.60万亿元人民币（等值1.27万亿美元）。

四、机构研报精选

1. 中诚信国际

分析师：张林、王秋凤、袁海霞

观点摘要：

1）高基数影响叠加债券融资少增，存量社融增速有所回落。1月新增社融5.98万亿，接近6万亿的社融增量显著高于近三年前同期5.5万亿的平均水平，但由于去年较高基数影响，叠加信贷以外的分项同比少增，社融存量增速较去年12月回落0.2个百分点至9.4%，为2015年有统计以来的月度最低值。其中，表内信贷融资取得“开门红”，人民币贷款同比多增7312亿至4.93万亿，是社融增量的主要贡献，主要受银行在年初加大信贷投放拉动；表外融资延续收缩，表外三项合计增加3485亿，同比少增996亿，其中未贴现银行承兑汇票同比少增1800亿，或被企业短期贷款显著增加部分替代；从直接融资看，政府债与企业债同比少增对社融形成了一定拖累，其中政府债券新增4140亿，同比少增1886亿，虽然今年专项债提前批额度下达时间较早，但受春节假期靠前影响，政府债券融资增加或于2月才开始放量；受理财赎回余波影响融资成本上升拖累，企业债券融资新增1486亿，同比少增4352亿，是社融增速的另一个拖累项；此外表内信贷规模大增或也对债券融资形成了一定替代和挤出。总体来看，1月存量社融增速虽有回落，但增量仍为历史次高，仅低于上年同期。

2）企业中长期贷款走强或仍受政策性因素拉动，居民短贷及按揭延续同比少增。1月，新增信贷4.9万亿创下历史新高，同比多增9200亿，与近三年同期3.6万亿左右的均值水平相比增幅显著。其中，企业贷款新增4.68万亿，同比多增1.32万亿，除年初银行主动加大信贷投放之外，或主要与政策性金融工具相关的配套融资，以及各地加快项目落地及信贷融资等政策性因素相关。1月10日央行与银保监会再度召开主要银行信贷工作座谈会，要求“适度靠前发力”，“及时跟进政策性开发性金融工具配套融资”，并强调针对优质房企开展“资产激活”“负债接续”“权益补充”“预期提升”四项行动，上述会议精神的落实也推动银行加大信贷投放力度。此外，企业短贷增加1.5万亿，同比多增5000亿，结合1月企业BCI投资前瞻指数较12月末有所走弱来看，银行或存在一定利用短贷冲量的可能。从居民部门看，居民短贷新增341亿，同比少增665亿，连续第5个月同比少增，表明居民消费意愿依然较弱；居民按揭贷款新增2231亿，同比大幅少增5193亿且少增幅度比去年末显著走阔，结合1月底30大中城市商品房销售面积同比下滑40%左右来看，房地产修复依然任重道远。总体上来看，虽然企业中长期贷款显著扩张，带来信贷“开门红”，但居民扩表意愿较弱带来企业与居民部门之间的信贷分布失衡，且存在一定短期信贷冲量的特征。

3） M2同比与社融存量增速之差再次扩大，居民谨慎性储蓄意愿仍强。1月M2同比12.6%，增速比12月和上年同期分别提高0.8、2.8个百分点，其中住户存款增加6.2万亿，同比多增7900亿，体现出居民谨慎性储蓄意愿仍强。住户存款增加拉动人民币存款增加6.87万亿，存款余额增速增长12.4%，比上年同期高3.2个百分点。此外，非银金融机构存款增加1万亿，或与股票市场有所回暖有关。由于M2同比持续走高而存量社融增速边际回落，M2与社融增速之差再次扩大。随着全民免疫快速达峰以及稳定房地产政策持续发力，居民消费及购房意愿迎来修复窗口期，但当前来看修复效果尚未得到体现。

4）居民扩表意愿修复仍需时间，社融回暖尤可期待。1月信贷从总量规模上体现的信号较为积极，但基本逻辑延续却的是去年四季度的特征，即政策性因素驱动下企业中长期贷款的增加，以及居民部门信贷意愿较弱同时存在，并未出现结构性的好转。正如我们此前判断，随着疫情拖累的快速消退，企业部门和居民部门对于投资和消费的预期将有所好转，但2023年一季度社融的修复或依然将主要依赖于宽信用及稳信贷政策的支撑，特别是居民部门信心回暖的效果体现或依然需要一定的耐心和等待。从政策呵护层面来看，稳增长政策应以尽快恢复和扩大消费，以及防止房地产市场价格持续下滑为重心，避免居民部门资产负债表衰退风险出现蔓延和传导。总体上来看，我们估计二季度开始消费及房地产修复的效果会有所体现，加之基建投资发力带来的信贷需求，社融增速有望重新回归至两位数以上。

2. 湘财证券

分析师：何超

观点摘要：

1) CPI同环比双升。1月CPI同比的上升主要由食品项贡献。剔除食品和能源扰动的核心CPI在本月录得1.0%，较前值上涨了0.3个百分点，时隔6个月之后再次站上1%关口。

本月CPI八大类七升一降，唯一下降的一类为居住项，CPI居住项当月同比录得-0.1%，前值为-0.2%，这也印证了当前我国房地产市场依然比较低迷的现状，不过好的迹象是跌幅正在收窄。排名同比涨幅前三位的是食品烟酒、其他用品和服务、教育文化和娱乐，涨幅分别为4.7%、3.1%、2.4%。从边际变化上观察，食品烟酒、教育文化和娱乐上涨较快，均较前值上升了1个百分点。食品烟酒价格的上涨或许与春节效应有关，而防疫放开后线下服务业得到全面复苏推动教育文化和娱乐类价格的上涨。

2) 工业品价格继续探底。1月工业品价格整体的继续下降主要受国际原油价格波动和国内煤炭价格下行等因素影响所致。石油和天然气开采业价格下降5.5%，石油煤炭及其他燃料加工业价格下降3.2%，化学原料和化学制品制造业价格下降1.3%。而煤炭由于供给充裕，本月煤炭开采和洗选业价格同比下降0.5个百分点。本月PPI生产资料呈现“一正两负”局面，采掘工业当月同比录得2.0%，较前值上涨0.3个百分点，原材料工业由正转负至-0.1%，加工业跌幅收窄0.4个百分点至-2.3%。

未来PPI走势一方面需要密切关注相关工业品市场的供需情况，同时也需要关注非市场性的力量，如OPEC组织对原油供给的调整，以及俄乌战争的演变等。此外，我们也不能忽视内需对相关工业品价格的扰动，例如建筑业的回暖可能会带动有色金属和黑色金属等大宗的需求改善。

3. 国融证券

分析师：张志刚、安青梁

观点摘要：

1) 数据真空期下，我们根据已公布的PMI、社融等指标，以及部分高频数据，对于日前经济复苏程度得出以下几点结论：

2) 一是在疫情快速过峰叠加春节效应下，消费复苏逻辑已验证-半，但消费是收入的函数，目前居民收入预期还不稳固，汽车购置税政策到期，密切关注两会有无促销费政策出台；

3) 二是春节下基建开工率较低，但2月以来复工复产提速，叠加专项债提前批大幅同比多增，后续基建将持续发力，强度仍有待持续观察；

4) 三是地产需求端政策效果持续显现，一线城市二手房快速回暖二三线城市仍不明显，后续政策持续加码下，密切关注地产销售持续性；

5) 四是韩国、越南1月出口数据大幅低增，预计我国出口增速仍不佳，但市场对美国经济预期已触底回升，后续我国出口或将好于预期；

6) 五是1月信贷大超预期，经济景气度也重回荣枯线以上，后续在政策持续发力下，经济有望全面复苏。

4. 湘财证券

分析师：何超

观点摘要：

1）事件：2月16日，国家统计局发布2023年1月70大中城市住宅销售价格变动情况。1月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比涨幅为0.0%，同比涨幅为-2.3%。

2）新房市场：需求端放松，一、二线城市率先转暖。随着经济景气回暖，国内消费逐步恢复，加上近期不少城市相继释放稳楼市的政策信号，地产市场初现曙光。2月16日，国家统计局发布2023年1月70大中城市住宅销售价格变动情况。1月全国70个城市新建商品住宅价格指数环比为0.0%，同比为-2.3%。这是自2022年2月以来，房价指数首次出现止跌迹象。

分城市来看，一线、二线城市商品房住宅销售价格环比转涨，三线城市环比降势趋缓。一线城市新建商品住宅价格指数环比由上月的持平转为0.2%，二线城市新建商品住宅价格指数环比由上月的下降0.3%转为上升0.1%，三线城市新建商品住宅价格指数环比由上月的下降0.3%变为下降0.1%，降幅缩窄0.2个百分点。

3）二手房市场：一线城市回暖幅度强于二三线城市。二手房市场方面，1月70个大中城市二手住宅价格指数当月同比为-3.8%，与上月持平；环比为-0.3%，比上月缩窄0.1个百分点。一线城市二手住宅销售价格环比由上月下降0.5%转为上涨0.4%；二线城市二手住宅销售价格环比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点；三线城市二手住宅销售价格环比下降0.4%，降幅与上月相同。价格环比上涨城市有13个，比上月增加6个。相比新房市场，二手房由于建设年代不同，其异质性大于新房，二手市场价格分化趋势更为明显，一线城市弹性最大，价格回暖幅度强于二三线城市。

4）政策面：多地调整贷款规则，提振住房消费。因城施策放松以来，各地纷纷调整贷款规则。江苏扬州出台了支持购房的八大措施，阶段性下调首套住房商业性个人住房贷款利率的下限；南宁将房贷年龄延长至80岁；广州的房贷借款人最高年限放宽至85岁；山东省、河南省、安徽省、四川省四省提出支持有条件的城市开展商品房现售试点；吉林住房公积金最高贷款额提至70万元，存量房房龄延长至30年。各地新出台的政策在促进房地产市场平稳健康发展的同时，提振了需求端购买意愿，刺激行业景气回暖。

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