万达商管IPO中止：王健林为何花八年也要选A股？

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文 | 雷达财经（ID：leidacj），作者 | 长帆，编辑 | 深海

万达商管回归A股遭遇波折。在申报近5年后，3月6日，证监会更新IPO企业基本信息情况表，大连万达商业管理集团股份有限公司（下称“万达商管”）申请状态变为“中止审查”。而与万达商管前后脚申请A股上市的富力地产，则处于继续排队状态。

随后，有媒体报道称，万达商管IPO中止与一份举报有关。

雷达财经注意到，2月16日，微博用户“中欧宋兴龙”曾发布题为《实名举报大连万达商业地产股份有限公司不符合上市条件、董高监涉嫌犯罪》的举报信，落款为上海奥沙健身管理有限公司（下称“上海奥沙”）。

3月12日，万达商管官方微信发布声明称，上海奥沙法人代表宋兴龙与上海松江万达租赁合同纠纷败诉后。通过网络恶意散布所捏造事实，对万达商管及高管进行造谣攻击，企图干扰万达商管的上市申报工作。

万达商管称，IPO中止与举报无关。但对于IPO中止的原因，万达商管未作解释。

万达商管曾在A股排队4年多，港股上市不到两年即退市申请回归A股，目前已经再度排队超过4年，合计花费已超八年，且目前还未见到曙光。最终万达商管上市，可能花费在十年以上。王健林为何对A股如此执着？

花费4年多申请登陆A股，失败后转战港股

公开资料显示，万达商管前身为大连万达商业地产股份有限公司（下称“万达商业”），万达商业注册于2002年，2007年通过向万达集团收购27家地方公司，成为万达旗下地产发展的唯一平台。

王健林一直都想推动万达商业A股上市。

2014年7月1日，证监会网站披露了首次公开发行股票审核工作流程及申请企业情况，该年度首发共终止审查企业129家，其中包括万达商业。

万达随后在其官网发表了《关于万达商业地产A股上市终止审核的说明》，表示万达商业地产A股上市因未更新申报材料已终止审核，感谢4年多来在A股筹备上市过程中各方关注，今后将继续积极探索多种上市途径。

A股上市失败后，万达商业转战香港IPO。

2014年12月23日。万达商业于在港股上市，每股发行价为48港元，创下自2012年至2014年期间港股最大规模IPO。

当时有市场人士分析，48港元的发行价格低于预期，港股对万达商业的估值偏低。

然而，上市首日万达商业即跌破发行价。当日，万达商业平开后，窄幅上扬，最高冲至48.2港元/股后震荡走低，一度大跌近9%。尾盘报46.75港元/股，下跌2.6%。

此后，万达商业股价表现一直不大理想，最低价为31.1港元/股，较发行价跌去35.21%。

而王健林旗下的万达电影，发行价格21.35元/股，自2015年1月22日A股开盘后即迎来连续十多个涨停，最高涨至248.66元/股。

分析人士认为，巨大的估值差异，让王健林考虑让万达商业回归A股。

“我做了很多的行业，有多少次投资，很多朋友跟着我一起投资，每一单赚着很开心，唯一这一单，跟着我的朋友亏钱了。这是很重要一点，不能对不起我的朋友和股东。”王健林自己在谈及万达商业时也曾表示，低估值对不起投资者，一定要私有化。

工商注册资料显示，万达商业的股东包括章子怡母亲李涿生，其以自然人身份在2008年12月收购了万达商业地产900万股，占股0.5%。在此后的增资扩股中，李涿生股份变为1800万股，约持有万达商业地产0.46%的股份。

2015年7月，万达商业公告称，将向中国证监会及其他相关监管机构，申请发行最多3亿股A股，预计总募集资金不超过120亿元。

对于此次回归A股的理由，万达商业称，公司董事认为发行A股将增强公司的企业形象，进一步拓宽公司的融资渠道及增加运营资金，通过吸引大型机构及中小型投资者来增强资本市场的认可度。同时，A股的发行将有助于公司业务发展、融资灵活性及业务开展，有助于万达获得更多财务资源，有利于其长期发展。

按照万达商业的预期，将在未来1年内完成A股发行工作。万达商业当时表示，公司同时在A股挂牌一事有待临时股东大会、内资股类别股东大会及H股类别股东大会批准。批准后，向中国证监会及其他相关监管机构提交发行A股申请。

不过，方案随后变为私有化。

2016年3月30日，万达商业发布公告称，正考虑以每股48港元的价格将所有在外流通股份售予母公司大连万达集团，从而完成公司的私有化。这一价格较万达商业当日收盘价38.80港元溢价约24%。

2016年5月30日，万达商业发布公告，将与联合要约人有条件全面收购已发行H股，回购价52.8港元，较IPO定价48港元上浮10%，总代价约344.55亿港元。

万达商业H股最后交易时间为2016年9月13日，正式从香港联交所除牌时间为2016年9月20日下午4时。

为登陆A股进行轻资产转型

根据证监会披露的文件显示，2015年9月7日，证监会受理了万达商业的IPO申请。

但A股上市并不像万达商业预期的那样容易。事实上，据民生证券研报称，2010年“国十一条”出台，证监会要求房地产公司 IPO 和再融资都需要征求国土资源部意见，开发行为需要住建部进一步检查认定，实质上叫停了房地产企业的股权融资，房企IPO 也基本停止。

到了2018年年初，万达商业依然没有登陆A股迹象。

而据媒体报道，万达私有化项目书显示，如万达商业在退市满两年或2018年8月31日前未能够在A股上市，万达集团以每年12%的单利向境外投资人回购全部股权，以每年10%的单利向境内投资人回购全部股权。

最终，万达选择启动B方案。2018年1月29日，腾讯作为主发起方，联合苏宁、京东、融创与万达商业在北京签订战略投资协议，投资约340亿元人民币，收购万达商业香港H股退市时引入的投资人持有的约14%股份。据此估算，万达商业的估值为2429亿元。

引入新战略投资者后，万达商业更名为万达商管，1至2年内消化房地产业务后，万达商管不再进行房地产开发，成为纯粹的商业管理运营企业，各方推动万达商管尽快上市。

万达称，重新定位的万达商管将利用腾讯、苏宁、京东海量线上流量和本身巨大线下商业资源开展多方面合作，共同打造线上线下融合的中国“新消费”商业模式。

被实名举报董高监涉嫌犯罪

外界认为，引入新战略股东后，万达商管上市进程加速。

然而，2020年2月中旬，署名为“中欧宋兴龙”的微博发布“实名举报大连万达商业地产股份有限公司不符合上市条件、董高监涉嫌犯罪”举报信。

举报信称，万达商管全资控股子公司万达投资的商业模式不仅涉嫌违法经营，且对发行人持续盈利能力构成重大不利影响，被举报人违反了《首发办法》第十一条及第三十条的规定。

举报信列举了三点：

在实际经营过程中，大连万达公司及万达投资公司的经营模式涉嫌违法经营；

万达投资公司及万达商管公司涉嫌签订、履行合同过程中虚构事实、隐瞒真相，骗取举报人财物，数额巨大；

万达投资公司的高级管理人员及相关员工涉嫌构成抢劫罪。

举报信认为，万达商管总裁兼董事及万达投资公司执行董事兼法定代表人齐界、被举报人副总裁兼董事及万达商管公司法定代表人兼执行董事王志彬涉嫌抢劫罪及巨额合同诈骗罪;被举报人执行总裁兼董事及北京万达商管公司法定代表人曲德君涉嫌巨额合同诈骗罪;目前国家扫黑除恶督导组正在调查中，大连万达公司的董监高违反了《首发办法》第十六条第三款的规定。

此外，举报信认为，大连万达公司未尽到如实披露义务。

举报信落款为“上海奥沙健身管理有限公司”。

“某企业信息查询平台”资料显示，上海奥沙经营范围为企业管理，文化艺术交流活动策划，企业管理咨询，投资咨询和商务信息咨询等。宋兴龙曾持有该公司股份，但已于2017年3月退出。

值得一提的是，法院于2018年6月13日立案执行松江万达申请执行一案，上海奥沙未按执行通知书指定的期间履行给付义务，宋兴龙被限制高消费。

2020年3月6日，证监会更新IPO企业基本信息情况表，万达集团申请状态变为“中止审查”。有媒体报道称，万达商管中止IPO与举报有关。

3月12日，万达商管通过官方微信发布声明称，自2017年以来，上海奥沙原法定代表人宋兴龙，在奥沙健身与松江万达的租赁合同纠纷败诉后，故意捏造事实，通过多种渠道在网上散布，企图索要巨额经济赔偿。

万达商管称，为了持续施压，宋兴龙又向证监会举报，并通过网络恶意散布，对万达商管集团及高管进行造谣攻击，企图通过干扰万达商管集团的上市申报工作，实现其无理要求，严重损害了万达商管集团声誉。

根据声明，宋兴龙所谓的松江万达“打砸抢”事件，事实是上海奥沙长期拖欠松江万达租金而导致租赁合同解除，且拒绝腾退租赁房屋。双方的租赁合同纠纷已经北京仲裁委员会、北京市第三中级人民法院审理，松江万达均胜诉，租赁合同因奥沙健身单方拖欠租金违约而被裁决解除。合同解除后一年时间，上海奥沙拒不归还租赁场地，松江万达依照合同收回了租赁场地，并对清退过程进行了录像。搬迁物品清单及搬迁影像，已于2017年交松江警方。

声明表示，针对宋兴龙多次恶意攻击，万达商管集团决定依法维护企业声誉，追究其法律责任。

声明最后称，媒体报道称万达IPO中止，系因宋兴龙举报，与事实不符。但万达商管未解释IPO中止原因。

回归A股对王健林意味着什么？

雷达财经注意到，腾讯、苏宁、京东、融创等入股时，对万达曾签订对赌协议。投资人要求，万达商业不可以更改其主营业务，2019年租金的净收益要达到190亿元，如果低于这个数值，投资方有权要求万达方面给予其现金补偿。对赌协议的IPO上市对赌是，投资方要求万达商业在2023年10月31日前完成上市。

近年来，王健林遭遇了诸多不顺。2017年6月22日上午，万达系突然遭遇股债双杀，其中万达电影逼近跌停，市值缩水超60亿元。此外，15万达01、15万达02、16万达01等债券均下跌约2%。

据了解，当年6月中旬，原银监会要求各家银行排查包括万达、海航集团、复星、浙江罗森内里在内数家企业的授信及风险分析，排查对象多是近年来海外投资比较凶猛、在银行业敞口较大的民营企业集团。

债务压顶之下，王健林忍痛割肉，开启“卖卖卖”模式。

2017年7月，万达商业与融创、富力签署三方战略协议，万达商业将77个酒店以199.06亿元的价格转让给富力地产，将13个文旅项目91%股权以438.44亿元的价格转让给融创房地产集团，两项交易总金额637.5亿元。

外界普遍认为，转让金额过低。

2018年2月5日，万达投资分别与阿里巴巴旗下的臻希投资、文投控股签署《股份转让协议》，拟分别转让9000万股、6000万股万达电影股份。同时，万达电影与双方开展战略合作。臻希投资受让9000万股(占公司股份总数7.66%)，总价46.76亿元；文投控股受让6000万股(占公司股份总数5.11%)，总价31.18亿元。

经过此次股权变动，万达投资获得现金77.94亿元。臻希投资和文投控股一跃成为万达电影第二、第三大股东。

王健林曾试图让儿子王思聪打造泛娱乐帝国。然而，王思聪在2019年遭遇滑铁卢。自3月熊猫直播关闭后，王思聪娱乐帝国风雨飘摇，被多家公司起诉追债，其本人也被法院限制高消费。

2019年12月26日，普思资本对外发布公告，披露了熊猫互娱投资纠纷的处理结果。公告称，经过近两月，几十轮商谈，普思投资与熊猫互娱数十位投资人全部达成协议，所有投资人都得到了赔偿，熊猫互娱近20亿元巨额投资损失全部由普思投资及王思聪自己承担。

2020年受疫情影响，电影行业也受到巨大冲击。影院全部停业后，万达电影近日公告称，公司根据资金需要适时一次或分次通过公开或非公开方式申请发行额度不超过人民币20亿元的债务类融资工具。

遭遇一连串打击的王健林身价大幅缩水。今年2月26日，胡润研究院发布《2020世茂深港国际中心·胡润全球富豪榜》，马云家族以3150亿元的财富位列中国第一。王健林家族以1190亿元的财富，位列第14位。而《2015胡润百富榜》，王健林及其家族财富值名列第一，高达2200亿。

万达商管两次申请A股IPO，前后花费近十年，王健林为何如此执着？目前，A股商管板块市盈率大多在15倍以上。万达商管2019年净利润预计在200亿元左右，以此估算，万达商管总市值将超过3000亿元，大幅超过腾讯、京东等入股时估值。

业内人士推测，一旦万达商管A股上市，王健林不仅能顺利完成业绩对赌，而且多了A股这一融资平台，万达发展将增添新助力，王健林将摆脱2017年以来的不顺态势，身价有望进一步上升。

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