芒果TV重组文件解读：冯小刚《火王》遭优酷截胡、乐视以视频版权抵债

昨天快乐购刚一复牌，就直接拉了个涨停板，加上今天的涨停板，已经有两个了！

这说明市场上对于芒果TV、天娱传媒等五家公司联合注入快乐购是看好的，这五家公司打包价格为115.5亿元，其中芒果TV的母公司快乐阳光估值95.3亿元，是本次交易重组的最大看点。

停牌前快乐购的市值不到100亿，而此次资产注入后，外界最乐观的预计整体市值将会达到千亿，2017年已经能够盈利的芒果TV颇具想象空间，对拉升估值起到了至关重要的作用。

这次交易事情重大，虽然都是国资背景下的广电企业之间业务整合，但仍然遭到证监会的一般问询，只不过问询的问题并没有那么尖锐，显得相对温和，因此交易通过是大概率事件。 

虽然温和，但是透露出的信息量还是十分多的，比如芒果TV 2017年盈利的主要来源，比如与湖南卫视说不清道不明的关系，再比如如何消化乐视网的1.12亿欠款等。

下面，文娱商业观察就根据快乐购对证监会的回复材料为你一一拆解这些问题。

湖南卫视打包三年节目资源入股芒果TV

说到芒果TV，很难不令人联想到湖南卫视。芒果TV于2008年正式上线，原先属于湖南卫视控股的台属互联网平台，后在全国广电系统转企改制大背景下，芒果TV划归湖南广播影视集团。

同属于湖南广电的国有企业，芒果TV与湖南卫视是一衣带水，剪不断理还乱的关系。 长期以来，芒果TV的发展已经捆绑了湖南卫视，不论是湖南卫视自制的综艺还是投资的电视剧，大部分都是独家给予芒果TV，为芒果TV早期的发展做出了巨大的贡献。

甚至大部分在湖南卫视上播出的影视剧和节目，在新媒体版权上都倾向于分销给芒果TV，以支持其发展，虽然芒果TV也逐渐增大自制内容的比例，但是对湖南卫视的依赖，仍然十分巨大。

如今芒果TV“借壳”快乐购上市，监管部门当然也注意到这种关系，开始要求双方说明版权往来的公允定价。

根据快乐购的回复，湖南卫视曾经将自己2015年－2017年共计3年的网络版权，以12.15亿元的价格作为增资款，入股芒果TV，占有其87.56%的股份。

这部分网络版权分为3类，第一类为常规节目,如《快乐大本营》《天天向上》《变形记》《湖南新闻联播》等；第二类为季播节目，如《一年级》《花儿与少年》《爸爸去哪儿》《我是歌手》等；第三类为晚会、活动类节目，如跨年演唱会、春节联欢晚会、元宵喜乐会、中秋晚会等。

在后来划归湖南广播影视集团的改革中，湖南卫视将手中股份悉数无偿转让。这些都是历史的遗留问题，是特定时间背景下的交易，无法去评论好坏。

冯小刚的《火王》被优酷截胡？

从2008年上线，到现在已经快十年了；从2015年湖南卫视独家授权节目版权到现在已经过去3年的时间了，芒果TV到底发展得如何？

快乐购当然给出了非常多的数据，包括UV、VV等互联网领域都极其看重的数据，但是这些数据与其它视频网站相比并没有任何优势，发展到现在这样的级别，数据只是一个外壳而已，我们更应该关注实质问题，比如盈利状况如何？

根据快乐购的回复资料，2016年芒果TV营业收入18.17亿元，净利润亏损6.94亿元；但是在2017年上半年已经实现盈利，具体的财务数据为营业收入13.76亿元，净利润1.58亿元。

芒果TV的CEO蔡怀军在一次采访中曾经透露，这种营收上的突然提升来自于互联网视频、版权销售、运营商业务的共同提升。其中2017年上半年的版权销售收入约为5亿，超过了去年全年的版权销售收入，是芒果TV最挣钱的业务。

以冯小刚监制的电视剧《火王》为例。这部电视剧目前已经预售给湖南卫视，价格在400万元/集，电视版虽然会做一些处理，但是整体影响不大；网络版权遭到腾讯、爱奇艺多家争抢，爱奇艺方面以每集600万元的价格拿下，如此算来《火王》达到1000万一集。按照上下两部共70集计算，版权收入在7亿元左右。

但是事情并没有到这里就结束，在最新的资料里，《火王》的播出平台已经变成了优酷，有业内人士透露，优酷以更高的价格从爱奇艺手上抢下了这个版权，因此这部剧的整体收入远超7亿元。

在成本方面，这部电视剧的制作成本介于3-4亿之间，这意味着项目投资回报率接近100%。

根据资料，芒果TV在这部电视剧中的投资比例为40%，这意味着仅这一步电视剧就能获得1.2亿－1.6亿的纯利润。这仅仅是首轮版权收入，植入广告、二轮及地面、甚至是海外发行收入还没有算在内。

其他的诸如正在播出的电视剧《路从今夜白》，芒果TV拥有50%的投资份额，凭借卖给湖南卫视和分销爱奇艺的版权费，也能挣上一大笔。

乐视以版权库内容抵债

看完快乐购对证监会问题的所有回复，文娱商业观察最感兴趣的还是涉及到乐视欠款的部分。

众所周知的原因，乐视现在欠着多家影视公司的钱，这其中包括华策影视、和力辰光等曾经与乐视合作密切的圈内知名公司。因为此前芒果TV的数据没有公开过，所以外界并不知道原来乐视也欠芒果TV巨额的资金，而且双方过程相对复杂。

首先是乐视网曾经在2016年向芒果TV采购了《全员加速中》《半妖倾城》等作品信息网络传播权，达成了《爸爸去哪儿第五季》合作意向，这部分共计1.12亿元，随着乐视网财务状况的恶化，芒果TV全额计提了坏账准备。

其次2016年芒果TV也向乐视网采购了《亲爱的翻译官》《寂寞空庭春欲晚》《好先生》等剧的网络分销权，尚余约1000万款项未支付。

于是在今年的8月份，双方达成协议，这两部分相互抵消，最后得出乐视网还欠着芒果TV1.01亿元。为了解决这个1.01亿元的问题，乐视网将旗下拥有的库存视频版权分销给了芒果TV。

具体包括《守卫者之浮出水面》《大话西游之爱你一万年》和其他130部片库的网络版权，两者终于两清了。

芒果TV是幸运的，以这种方式消化了乐视的坏账，盘活了资金，另一家上市公司华策影视就比较麻烦。根据华策公开的信息，乐视原本欠华策3.86亿元的应收账款，这部分钱主要是电视剧《孤芳不自赏》的网络版权费用。

但是乐视一直还不上，就在最近双方达成协议，也是以相关债权债务进行相互抵消调整的方式，最后金额减少为1.2亿元。

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