顺丰业绩“爆雷”、极兔倾销被罚，快递大战一触即发

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顺丰业绩“爆雷”、极兔倾销被罚，快递大战一触即发

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价格战不见拐点。

顺丰业绩“爆雷”、极兔倾销被罚，快递大战一触即发

图片来源@视觉中国

文 | 资本侦探，作者 | 萧拙

没想到，浓眉大眼的“快递茅”也有业绩爆雷的时候。

4月8日晚间，顺丰控股公布了2021年第一季度业绩预告：其一季度预计亏损9-11亿元，扣除非经常性损益后预计亏损10-12亿元。而在去年同期，也就是疫情压力沉重的2020年一季度，顺丰取得盈利8.32亿元，差距明显。

公告发布次日，顺丰股价一字跌停，截至4月9日收盘，顺丰股价报72.72元，下跌10%，且尚有超30万手卖单封死跌停板。市场震动之余，一连串疑问相伴而生：快递一哥究竟怎么了？行业是否正在迎来大变局？

顺丰业绩“爆雷”、极兔倾销被罚，快递大战一触即发

图源：顺丰控股2021年第一季度业绩预告

白马股的“滑铁卢”？

针对一季度业绩转亏的情况，顺丰在公告中罗列了五大原因，分别为：

公司正处于新业务拓展关键期，为扩大市场份额，打造长期核心竞争力，公司继续加大新业务的前置投入。
去年疫情一定程度上延缓了公司资本性开支投入节奏，公司从去年四季度开始增加临时资源投入以承接增量，致使去年第四季度和今年第一季度成本承压。
基于大规模的陆运产品业务量，公司重新审视各业务线的资源投放，全面融通速运网络、快运网络、仓储网络及加盟网络场、线等资源。在整合的初期，会存在资源重叠投放的情况。
为满足电商平台及客户春节不打烊的安排，响应减少人员流动的倡导，公司2021年第一季度给予一、二线在岗人员补贴创历史新高。
去年疫情期间，顺丰时效件实现高增长，今年一季度增速受到此高基数的影响；由于同行在部分区域春节不打烊的安排，分化了部分散单业务，时效件中散单业务增长低于预期。此外，特惠专配业务量增长迅猛，下沉市场电商需求旺盛，导致存量客户中的经济型业务增长较快，顺丰电商件毛利承压。

逐条来看，所谓的“新业务”，指的是顺丰旗下的快运、冷运及医药、同城急送、国际、供应链等业务。根据顺丰2020年年报，五大新业务去年收入合计达到412.37亿元，占总营收的比例达26.8%。除了冷运及医药，各项新业务的营收增速均高于总营收37.25%的增速。

作为行业巨头，顺丰需要新的增长曲线。这不仅是为了开辟新的想象空间，当传统业务深陷行业价格战时，顺丰也需要有差异化增长手段。相对应的，短期成本承压不可避免。

图源：顺丰2020年年报

资本开支方面，从2018年开始，顺丰资本开支占营收的比例逐年下降，2020年，公司业务量增速迅猛，速运多环节出现产能瓶颈。伴随着疫情影响趋于缓和、行业竞争再度白热化，从去年四季度开始，顺丰增加临时资源投入以承接增量，导致如今成本承压。

资源重叠投放和在岗人员补贴相对好理解：当顺丰的业务布局日趋广泛，如何高效利用已有物流网络、实现业务协同，将是顺丰转型期的重大课题；在岗人员补贴大增则是由2021年春节的特殊情况决定，对顺丰的业绩或不具备长期影响。

信息量最大的是最后一条。

去年一季度，疫情催生的物流需求大量增加，但由于运力紧张和交通情况复杂，大部分快递公司的派送效率不尽人意。在此背景下，以履约体验见长的顺丰逆势揽下大量订单。根据财报，顺丰2020年一季度实现营收335.4亿元，同比增长39.59%，业务量达17.2亿件，同比大涨75.15%。

时过境迁，特殊时期实现的高增长反倒成了“压力”。此外，为了抗击疫情，去年2月17日至5月6日，全国高速公路免收通行费，如今则恢复常态化征收，成本红利的消失将直接反映到快递企业财务表现上，尤其是去年一季度增长迅猛的顺丰。

从横向的角度看，当疫情影响退去，顺丰的差异化优势不再那么显著，业务遭到同行分流。根据安信证券研究中心报告，一季度通达系快递件量增速预计超80%。与此同时，行业价格战的火热也迫使顺丰加入以价换量竞争，电商件虽然能帮助顺丰提升市场份额，但随着毛利率相对低的经济型业务占比提升，顺丰的整体利润表现不可避免遭到拖累。

根据顺丰控股2021年2月快递服务业务经营简报，今年2月，顺丰速运物流业务单票收入同比下降16.93%，延续了此前的下降趋势。

图源：顺丰控股2021年2月快递服务业务经营简报

总的来看，顺丰此次“业绩爆雷”分为三方面原因：自身发展需要、疫情及“春节不打烊”影响、行业价格战加剧。发展新的增长曲线和承接增量必然需要大量投入，特殊状况的影响不会持久。根据中证报报道，公告发布后，顺丰投资者关系总监陈希文表示，亏损不是长期问题，纯粹是业务量太多了。“投得太快了，导致（利润）一下就下去了。”

真正带来的最多不确定性、最不可控的，还是暂时看不到拐点的价格战。