科技猎业绩下修、打法证伪，不“健康”的美年“张坤们”爱得起来吗？
业绩下修、打法证伪，不“健康”的美年“张坤们”爱得起来吗？
锌刻度
· 刚刚
步子迈得太大了。
业绩下修、打法证伪，不“健康”的美年“张坤们”爱得起来吗？
文 | 锌刻度，作者 | 陈邓新，编辑 | 孟会缘
美年健康，再一次令“张坤们”失望了。
日前，美年健康发布了业绩下修公告，预计2021年上半年净利润为亏损4亿元~ 4.3亿元，而《2021年第一季度报告全文》曾预计上半年净利润为亏3亿元~ 4亿元。
这意味着，美年健康的扭亏努力不及预期。
对此，美年健康如此解释：“公司健康体检业务具有季节性特征，存在上、下半年客户流量和收入不均衡的情况，由于去年上半年的疫情影响，体检客户集中去年下半年到检，短期内加剧了上、下半年的不均衡，由于年度体检间隔时间较短，今年上半年收入未达预期。”
作为大健康领域的明星选手，广受“公募基金一哥”张坤等人士的垂青，美年健康为何如此力不从心？外延式增长，到底是“补药”还是“毒药”？民营体检还是一门好生意吗？
短期借款，比手中现金还多
眼下，美年健康的颓势肉眼可见。
自从2018年5月创下30.42元的历史高点之后，美年健康的市值就走上了下坡路，不复昔日白马股的风采。
却不想，2020年迎来了“白马骑士”。
在一众看好健康赛道的选手中，张坤掌舵的易方达中小盘混合、易方达蓝筹精选，于2020年第二季度分别迈入300万股、10万股美年健康，拉开了建仓的序幕。
之后一路加码，成为张坤的“心头肉”。
截至2021年3月31日，易方达中小盘混合买入美年健康1.88亿股，为其前十大重仓股中持股数量最多的公司，占净值比与五粮液持平，而易方达蓝筹精选持有1.07亿股，分量也不轻。
易方达中小盘高配美年健康
对此，有市场人士指出：“张坤抄底或基于健康体检赛道由美年健康与爱康国宾把持，后疫情时代业绩自然会出现报复性反弹。”
然而张坤的入局，虽然短暂令美年健康歇了口气，但并没有扭转美年健康在资本市场的下跌趋势，如今其股价创了2015年借壳上市以来的新低，市值较2018年的历史高点缩水了59.5%，这么一来美年健康自然也拖了张坤的“后腿”，从而遭受了更多的非议。
而外界期待的业绩报复性反弹，却并未出现。
据公开数据显示，2018~2020年，美年健康的营业收入分别为84.58亿元、85.25亿元、78.15亿元，而净利润分别为8.21、-8.66亿元、5.54亿元。
需要注意的是，美年健康2020年净利润扭亏颇有迷惑性，其实为通过出售美因基因20.06%的股权，换来投资收益修饰了业绩，抛开这点来看当年仍亏损了6亿元。
很明显，疫情之前营业收入就出现了滞涨，盈利能力更是出现了退化，而到了2021年上半年，亏损的状态并未好转，甚至有了恶化的迹象。
更为关键的是，其资金链承压严重。
美年健康截至2021年3月31日持有货币资金14.39亿元，而短期借款为19.09亿元，长期借款为10.59亿元，应付账款为9.76亿。
这意味着，货币资金连短期借款都难以覆盖，无异于钢丝上跳舞。
外延式增长，到底难在哪儿
美年健康业绩持续不佳，与其打法有莫大的关系。
企业成长大体可以分为内生式与外延式，前者强调一步一个脚印，依赖自身力量前行，后者强调跑马圈地，依赖并购迅速做大做强。
而美年健康奉行的是以外延式增长为主、内生式增长为辅的打法。
美年健康业绩不佳
在2015年登陆资本市场之后，美年健康的这个打法变得更为明显，推出“千店计划”，加快了跑马圈地的力度，其并购的体检中心家数远大于自建的体检中心家数。
据虎嗅报道，2017年并购了24家，自建了6家；2018年并购了38家、自建了22家；2019年并购了19家、自建了9家；2020年并购了11家、自建9家。
不断并购，钱从何来？
锌刻度调查发现，并非来自公司的基本盘，而是严重依赖资本市场，2015年~2019年融资了5次，平均一年一次，合计高达103.78亿元，最终形成了高额的商誉。
所谓商誉，是指公司并购资产时支付对价与标的净资产公允价值之间的差价，好比一家公司原本值1000万元，并购时溢价到2000万元，多出来的这1000万元就是商誉。
截至2020年12月31日，美年健康的商誉原值高达53.7亿元。
一名私募人士告诉锌刻度：“商誉不可怕，可怕的是减值，如果并购的公司业绩跟不上，暴雷就难以避免，令投资者望而生怯。”
上述私募人士进一步表示，美年健康创始人俞熔系投资背景（天亿投资）出身，对资本运作颇为熟练稔，在A股融资→四处出击并购→公司业绩增厚→继续融资，如此一来就形成一个外延式增长闭环。
这个闭环一直循环的基础是商誉不减值，一旦商誉减值就难以为继，问题在于美年健康2019年商誉减值就高达10.3亿元。
事实上，美年健康近一两年内再无融资，更是遭第一大股东阿里巴巴减持，也从侧面证明其打法被证伪。
其实，大健康赛道上侧重外延式增长的并非美年健康一家，爱尔眼科等为何依然是资本市场的“宠儿”？
一名券商分析师表示：“驾驭外延式增长的难度颇高，贪快贪多容易并购到业绩不稳或者后劲不足的资产，关于这点美年健康做得不到位，并购的资产频频业绩不如预期，而要形成可持续的正循环，要求并购盈利相对稳定的资产。”
从这个角度来看，美年健康的步子似乎迈得太大了。
民营体检还是一门好生意吗？
美年健康在A股落难、爱康国宾从纳斯达克私有化退市，人们不禁疑问民营体检还是一门好生意吗？对此，市场上两种观点泾渭分明。
一种观点认为，市场占比天花板明显。
尽管美年健康与爱康国宾凭借服务态度好、体检环境友善，成为民营体检的“双寡头”，然而来自公立医院的挑战不容忽视。
据《2019线上体检消费报告》数据显示，公立医院在整体健康体检中市场份额占比70.8%，民营体检中心市场份额为21.5%，而公立医院体检的商品数和市场规模不断增长，销售额增速达到56%高于整体，件单价高于民营体检中心。
相比公立医院，消费者对民营体检中心的信任感天生不足。
事实也的确如此，在“2018中国企业领袖年会”上，爱康国宾创始人张黎刚曾曝光了民营的行业黑幕：“有些同行会用护士假冒医生看超声；抽了血做都不做检查就扔了，（直接）出结果，因为真正得癌症的比例只有千分之三，如果体检中心抽的血做都不做，错误率最高是千分之三。”
另外一种观点认为，潜在价值并未深挖。
据前瞻产业院预测，到2024年健康体检国内市场规模有望达到3284亿，仍是一个中高速增长的赛道。
此背景下，公立医院与民营体检中心并非完全对立关系，也可以视为补充关系。
对此，一名A股投资者表示：“这就好比养车，有的人选择去4S，有的人选择去街边店，青菜萝卜各有所爱。”
上述投资者表示，体检归根到底是一个低频的需求，在积累海量用户之后如何深挖价值链才是打破盈利模式单一的关键所在，“利用体检抓用户，再为用户提供保险、健身等大健康延伸服务，不也是一种闭环吗？”
由此可见，民营体检的未来仍有不确定性，唯一可以确定的是美年健康如若要走出泥潭，仍需要建立在业绩改善的基础之上，从而证明自己依然能打。
至于“张坤们”的眼光对不对，只能留给时间来检验。
466篇资讯
649关注
锌刻度 认证作者
每日一篇科技财经原创深度报道
最近资讯
- 业绩下修、打法证伪，不“健康”的美年“张坤们”爱得起来吗？
- 费用高6倍、利润低于平均值，谁从明星店赚到钱了？
- 月销量仅1件，网易有道押宝的编程机器人是门好生意吗？
想和千万钛媒体用户分享你的新奇观点和发现，点击这里投稿 。创业或融资寻求报道，点击这里。
敬原创，有钛度，得赞赏
447人赞赏钛媒体文章
-
钛a61422 赞赏了
云计算的牌局上，出局的巨头们不愿退场
约2天以前 -
钛粉82019 赞赏了
致命的宠物托运
约4天以前 -
钛粉30083 赞赏了
夫妻店，做汽车配件批发，能不能上云？
2021-07-13 09:58 -
钛粉13874 赞赏了
“深喉”发声，复盘社区团购死亡之路
2021-07-09 16:50 -
钛粉91954 赞赏了
“深喉”发声，复盘社区团购死亡之路
2021-07-09 16:46 -
hYrSeb 赞赏了
谁说电脑已死？
2021-07-01 18:18 -
subey 赞赏了
90后女程序员：身在大厂，心系创业
2021-06-11 13:24 -
钛粉27544 赞赏了
鸿蒙成败，在于生态
2021-06-08 17:41 -
钛粉22420 赞赏了
涿州楼盘停工下，被“不交房”拖住的生活 | 钛媒体...
2021-05-11 21:08 -
钛粉71674 赞赏了
台积电南京扩产惹争议：28纳米芯片制造“黄金线”之...
2021-05-11 16:16 -
钛粉25859 赞赏了
360被曝入局造车，周鸿祎看重了智能汽车哪块蛋糕？
2021-04-28 13:32 -
钛粉15018 赞赏了
新消费品牌如何“爆款中国”？
2021-04-26 12:08 -
钛粉46336 赞赏了
万字深扒“极端女拳”组织，谁在互联网上“引战”？
2021-04-26 01:00 -
钛粉65387 赞赏了
马云投资和自产的媒体，究竟在阿里生态中扮演着何种角...
2021-04-23 20:57 -
钛粉46198 赞赏了
万字深扒“极端女拳”组织，谁在互联网上“引战”？
2021-04-22 17:36 -
钛粉46653 赞赏了
万字深扒“极端女拳”组织，谁在互联网上“引战”？
2021-04-22 09:16 -
乔邦主 赞赏了
“异常流量”是互联网广告行业顽疾？秒针认为智能技术...
2021-04-16 21:10 -
钛粉54090 赞赏了
涨价拯救腾讯视频？
2021-04-11 20:53 -
钛粉38514 赞赏了
k12公司学霸君被传“倒闭”，创始人回应：在继续努...
2021-04-03 15:51 -
钛粉80481 赞赏了
女仆桌游馆：兼职半年，她陪伴过300多个孤独的人 ...
2021-04-03 07:49 -
钛粉38730 赞赏了
教育创业还有什么机会？
2021-03-29 14:21 -
钛粉38440 赞赏了
“超级App工厂”：教育赛道探索，进度如何？
2021-03-29 14:19 -
钛粉38714 赞赏了
k12公司学霸君被传“倒闭”，创始人回应：在继续努...
2021-03-29 14:17 -
hSmXxU 赞赏了
如果格局决定了人生，那到底什么决定了格局？
2021-03-26 12:02 -
钛粉03456 赞赏了
荣耀何时可以铸就属于自己的荣耀？
2021-03-26 10:25 -
钛粉92228 赞赏了
房产行业巨变后走向何方？居理买房网认为“深度导购”...
2021-03-18 16:58 -
钛粉36095 赞赏了
日均工作20小时、放弃未婚夫，那些逆流创业的女人们
2021-03-08 11:58 -
钛粉74059 赞赏了
孤独陈睿，放弃仪式抵抗
2021-02-25 00:16 -
钛粉35141 赞赏了
马云和他的三个“赌王”朋友
2021-02-22 13:09 -
钛粉12618 赞赏了
中国认知智能行业报告
2021-02-19 14:10 -
钛粉05059 赞赏了
陆奇万字演讲：中国经济形态与东南亚相似，创业创新易...
2021-02-09 11:08 -
钛粉69389 赞赏了
视频号是微信小游戏弯道超车的大好机会
2021-02-07 13:58 -
钛粉67426 赞赏了
我在抖音生产主播，投入一个亿，只挣两百万
2021-02-07 03:18 -
钛粉45533 赞赏了
在虚拟影院边看电影边社交是种怎样的体验？
2021-02-04 12:44 -
钛粉80055 赞赏了
能睡眠遮噪还能听音乐，1MORE ComfoBud...
2021-01-30 02:56 -
钛aB1IyM 赞赏了
“俗”人李子柒
2021-01-27 22:21 -
钛粉65171 赞赏了
敬“墨茶”一篮草莓，希望他在远方没有病痛和穷苦
2021-01-24 10:14 -
钛粉38610 赞赏了
网络平台涉黄屡禁不止，网络环境何时迎来健康未来？
2021-01-22 08:44 -
钛粉91023 赞赏了
巨头下注，播客虚火
2021-01-19 13:26 -
钛粉25879 赞赏了
中国下一个 “巨无霸”交易平台是什么？
2021-01-18 16:09 -
钛粉50426 赞赏了
谁会是中国小电厨电第一个千亿之王？
2021-01-13 16:45 -
钛a2I9ui 赞赏了
特斯拉降价，苦了自主新能源车
2021-01-11 23:04 -
蒙MYH 赞赏了
“喝”出万亿大市场：0糖更快乐，植物基出圈
2021-01-11 14:39 -
hU8dfb 赞赏了
中国电商的下一个绝佳机会
2021-01-05 15:37 -
钛粉76789 赞赏了
一个“傻瓜式”的SaaS开店工具，如何赚得千亿美金...
2021-01-04 14:16 -
钛粉68961 赞赏了
挑战海拉尔零下30度，体验一汽丰田双擎混动技术 |...
2021-01-03 16:31 -
钛粉18683 赞赏了
2020年最后一天，社交平台Uki被Soul前员工...
2020-12-31 10:30 -
钛粉17696 赞赏了
2020年最后一天，社交平台Uki被Soul前员工...
2020-12-31 10:23 -
h2WkpG 赞赏了
2020年最后一天，社交平台Uki被Soul前员工...
2020-12-31 10:17 -
hwDjnH 赞赏了
2020年最后一天，社交平台Uki被Soul前员工...
2020-12-31 10:10 - 查看精彩文章，打开钛媒体客户端
挺钛度，加点码！
- ¥ 5
- ¥ 10
- ¥ 20
- ¥ 50
- ¥ 100
支付方式
支付
支付金额：¥6
赞赏金额：¥ 6
赞赏时间：2020.02.11 17:32
账户【未登录】提示！
个人中心将无法记录并同步您的赞赏记录，
是否进行登录
分享文章
猜你喜欢
疯狂内卷的女性内衣
对话张建锋：阿里如何管理超大规模研发团队？｜ 钛媒体独家
互联网人没有微信自由
伦理主播收割大妈
刘浩存事件背后：父母爆雷，明星该背锅吗？
医生们开始直播带货了：有人年入百万，也有人卖起智商税产品
Oh! no
您是否确认要删除该条评论吗？
分享文章
